震荡中或有反复 调整周期仍未完结

　　此前我们一再重申，市场将会在60日均线展开反复，争夺的关键不在于3000点是否有阻力和支撑，而是有待于均线系统乖离的修复。那么，今天的震荡便不足为奇，我们始终倡导的便是本周都将是一个反复整理的走势。在震荡中，也会有一定的个股价差机会，值得短线高手参与博弈。

　　回补3000点上方缺口，60日均线再度争夺

　　强周期性行业昨日的全线暴跌引发了A股市场昨日大幅调整，上证指数也在大幅暴跌后退守3000点一线。经过连续的上涨之后，涨幅明显的地产、有色出现大幅调整，是获利盘的回调驱使，同时周边市场的调整也给大盘的回调起到了"示范性"作用。尾盘的杀跌则是恐慌性的抛盘，投资者在大盘处于连续走低的背景下，出现过度恐慌从而开始杀跌。

　　再往前看一点，近日市场在持续上攻后在3000点上方出现密集成交，但量能并未有效放大，导致股指上行 难度开始加大。同时，随着创业板即将开板，投资者的谨慎心态也日益明显。而外围股市的震荡加剧对A股也形成了明显的拖累，后市市场或许仍有惯性调整要求， 投资者需要密切关注创业板交易对于市场的影响，昨日尾盘的加速下跌或许正是投资者的一种担忧。

　　故此，今日大盘上午的大幅跳水，是回补缺口后的惯性冲击力，后市深跌的可能性不大。但是也难以一蹴而就的展开反弹行情。我们认为3000点上方依然压力巨大，由于长期均线的乖离，所以股指围绕着60日均线进行震荡整理依然是后市的主旋律。

　　A股持仓比创年内新低

　　上周A股市场在震荡中重心持续上移，周线收出三连阳。当周A股开户数也结束了三周的跌势，比前一周回升近一成。值得注意的是，上周末A股持仓账户数连续第二周回落，创下近九周来的新低，持仓比例更是达到今年来的单周最低。

　　中登公司最新披露的数据显示，10月19日至10月23日当周，新增A股开户数26.63万户，较前一周回升8.16％，结束了自2009年9月28日当周以来的连续下滑势头。伴随股指不断挑战前期高点，A股账户的活跃度却未出现与大盘同比例的上扬。上周参与交易的A股账户为1859.61万户，较前一周增加405.96万户;A股参与度与上周持平，为10.82％。投资者依然被边打边退的情绪支配着--上周A股持仓账户数继续下跌，创下近九周来的新低。数据显示，截至上周末，A股持仓账户数为5014.41万户，较前一周减少49.62万户。同时，A股账户的持仓比例也降至37.26％，为今年来最低的一周。上周新增基金开户数49669户，虽比前两周有所提升，但相比国庆节前逾6万的开户数，差距依然颇大。可查资料显示，进入10月份以来，一直作为A股市场后续资金来源的新基金发行节奏有所放慢。

　　市场在目前没有量能的情况下，管理层也看到了市场出现的紧缺问题。故此从融资的侧面也体现出了资金流向的问题。但是今日我们统计了开户数、基金发行以及登记公司给予我们的数字支持，我们更有理由相信目前技术整理依然不完备。整理时间有望加长。在整理中短线个股会存在分化的价差机会，整体仍应当波段操作，大比例的持股并不合适。

　　温和通胀主线或贯穿年末行情

　　上周召开的国务院常务会议明确表示，要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。这种政策层面的讯息，是对下一阶段经济运行态势的预判。在近期美元走软、油价高企、国际大宗商品不断涨价、澳元率先加息的背景下，通胀的脚步越来越近。由于不同经济体对通胀程度的承受力不同，温和通胀在不同国家的界定也有所不同。中国的温和通胀就是指可控范围内的通货膨胀，定义为CPI从负转正回升到4％左右的阶段。在这期间，企业和投资者能够享受到通胀带来的溢价收益。

　　从9月份和三季度宏观经济数据看，中国经济稳步复苏态势愈发明确，经济实现"保八"基本没有悬念。9月份CPI、PPI同比分别下降0.8％和7％，降幅继续收窄，环比则持续上升，CPI年内转正的概率很大，温和通胀预期也在继续被强化。而从外围经济角度看，由于美元持续走弱，原油价格飙升，大宗商品价格随之上扬。前期全球范围内的"定量宽松"货币政策所带来的流动性在经济复苏的下一阶段将推动全球温和通胀预期。因此，在内外两方面因素驱动下，今年底到明年初，温和通胀都将成为市场的主线。

　　因此，随着未来通胀预期不断强化，周期性行业有望再次得到市场青睐，"房地产%2B金融"受业绩稳定增长的支撑，在估值水平相对合理的情况下，将迎来新一轮机会。随着业绩复苏和油价继续向上带来的通胀持续，有色金属板块也将再次得到市场的认同。

　　总之：

　　市场的震荡和进一步的调整依然会延续，我们依然坚定的贯彻前期对于市场策略性的把握。整理的时间会延长，均线拐头的速率是近期我们主要关注的问题。也结合今日的点评，我们除了短线评价市场外，对于靠近年底的行情也相对乐观。故此利用目前一周或两周的股指整理时间，对于仓位的调控、个股的拿捏以及中线选股都是良好的机会。对此我们依然希望投资者对于近期的震荡乃至于中线的选股，定在复苏主线、业绩增长方面。而单纯从技术而言，争夺60日均线的战役也不会一两天结束，因此我们也有理由相信在本周的后半周股指依然会围绕60日均线大做文章。在这里我们再次重申近两周来对短期市场的看法：其一、60日均线看量能是否变化;其二、20日均线是否拐头向上决定了调整的长度。这两点请投资者在操作中切切牢记。

　　机构来源：国元证券

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责编：张福伟