短线横盘震荡 中期挑战高点

　　A股市场上周经历了多重压力测试，既有外围股市动荡的考验，也有国内创业板上市交易的冲击。总体上看，外围股市短期走弱，创业板首日遭受资金爆炒，都对A股形成负面影响。我们认为，市场短线将在3000点一带震荡盘整，以消化利空因素的负面影响，但就年底整体走势而言，我们继续保持乐观的态度，突破前期高点仍然可期。

　　首先，首日遭受资金爆炒的创业板对主板的影响短期体现为负面，中长期为正面。就短期而言，创业板的估值泡沫惊人，未来价值回归在所难免。28只个股首日平均涨幅高达106.23%，成为A股市场最耀眼的板块也是最“昂贵”的板块。如果参照2004年中小板第一批8家公司上市后的短期表现，创业板首日疯狂后必然出现日后的绵绵下跌，从而对主板形成拖累。但从有利的方面考虑，以上周五收盘价测算，创业板2009年动态市盈率高达77倍，为主板类似公司甚至整个主板市场都打开了一定的估值上升空间。我们不期待28家公司全部成为黑马，但是其中必然有大牛股出现，小盘高成长的特性容易打造出“中国微软”，从而起到活跃市场的正面激励效应。

　　其次，外部因素影响仍属于短期，刺激经济政策退出冲击有限。澳大利亚、挪威等国相继采取了紧缩政策，由于投资者担心刺激政策退出有可能引发经济的回落，上周全球股市都出现了大幅下跌，进而对A股市场造成一定的压力。国内投资者最为担心的是国内系列振兴规划的退出，近期关于二套房优惠利率取消的传闻严重打压了房地产板块，从而影响到整个股市。我们认为，房地产行业作为国民经济的支柱产业，近期不太可能出台类似于2007年强有力的调控政策，适度微调仍然是主基调，因此对地产行业的冲击也将是暂时的。地产行业的适度降温有利于中长期健康发展，因此地产股仍然是值得投资的重要品种。

　　第三，从我们今年对A股市场的跟踪来看，经济与货币是决定A股方向的两大核心要素，“高增长、低通胀”是未来几个季度宏观环境的整体特征，可以支持股市的中期上涨。在固定资产投资、房地产、汽车等内需和出口进一步回升的拉动效应下，我们测算第四季度GDP和工业增加值将进一步回升至12.6%和19.6%的高水平，未来两个季度CPI指标仍将在零值区域徘徊。从货币的角度来看，我们判断虽然四季度月均信贷增量可能回落到2000亿元的较低水平，但是仍然可以预测到M1、M2增速这些存量货币指标维持高位，尤其是衡量微观企业和宏观经济景气度的M1-M2剪刀差指标刚刚转正，未来两个季度仍有进一步攀升的潜力。因此，即使信贷出现回落也不会导致流动性的大幅收紧，对股市的负面影响不大。

　　就短期走势而言，大盘将围绕3000点以及60天均线展开横盘震荡走势，多空双方处于胶着状态。很多投资者担心大盘很有可能选择向下破位，在面临众多负面因素冲击下，市场信心确实备受考验，但是理性分析市场权重最大的金融、地产板块，目前估值合理，不存在较大下跌空间，因此可以排除大盘大幅下跌的可能。

　　在操作策略上，围绕业绩增长确定性选股最为稳健，汽车、家电、食品饮料、医药等仍然是投资者的首选。金融、地产板块则可以采取“冬播”策略，逐步吸纳，为来年行情做铺垫。主题投资仍然是弱势中的活跃品种，甲流板块很有可能继续逆势走强吸引眼球，但是从风险收益比看，已经不适合继续参与。主题投资中值得关注的是低碳经济板块、迪斯尼板块，投资者可以适度参与。(长城证券 张勇)

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