衍生解码：A50权证牛熊证各有优势

    文/张冰洁

    我们今天专访了麦格理资本证券股份有限公司联席董事林泓昕先生，重点谈到恒生指数及A50中国基金(02823.HK)的权证及牛熊证情况。

    林泓昕指出，香港地区的权证以及牛熊证市场，大部分的成交量及资金流，比较集中在以恒生指数为相关资产的产品，过去一个星期便有约30%的权证成交金额来自恒指认购证或者认沽证，当中又以相关认购证的成交较多，平均大约占整体权证成交的25个百分点左右。

    牛熊证的成交金额更是一面倒，平均有接近95%的成交金额来自恒指牛证和熊证，当中恒指牛证与恒指熊证的成交金额比较接近，熊证会略多一点，平均大约是52%，牛证则大约是43%。

    资金流方面，近期也是恒生指数相关权证较多，近日连续成为资金流入的第一名，不过当中也出现反复的情况，例如上周五恒指认购证出现2529万港元资金流出，但到了本周一，却出现反方向的2486万港元资金流入恒指认购证，到了本周三，又出现资金流出。流出恒指认购证的资金越多，市场较为看淡恒指。相反若流入恒指认购证的资金越多，市场则较看好恒指。

    牛熊证的资金流更是以恒生指数为相关资产的天下，恒指的牛证与熊证的资金流的方向也较反复，有时也会出现一些比较奇怪的现象，例如本周一有2090万港元资金流入恒指牛证，但同时也有2848万港元资金流入恒指熊证，显示市场的看法分歧，这也说明牛熊证市场可以各取所需。

    香港地区也有用ETF形式上市的A50中国基金，以A50为相关资产的权证也比较受欢迎，随着A股市场近期较为波动，A50的股价也在升升跌跌，而A50的权证，则成为较受注视的权证之一。

    林泓昕指出，香港地区市场A50的牛熊证比较受欢迎，这与引伸波幅和杠杆比率有关，这有机会影响权证的走势未能完全跟随相关资产，即出现A50股价升，但认购证不升或者升幅较小的问题，牛熊证因为不太受引伸波幅影响，所以走势较为贴近相关资产。

    但是牛熊证有强制收回机制，以牛证为例，若正股下跌，触及收回价，该牛证便马上被强制收回及出现亏损。相反权证在到期前仍可以捕捉正股升跌的机会，若正股突然大跌，投资者仍有机会可等它反弹。

    恒生指数的权证和牛熊证也有类似情况，以往恒指权证的成交额占权证及牛熊证成交总额的比例高于50%，但自牛熊证在2006年6月推出以来，资金见有逐步流向恒指牛熊证，近日恒指牛熊证平均每日成交金额比恒指权证多。但整体的权证及牛熊证市场的成交金额也是差不多，两者也是大约80亿港元。原因是权证有很多不同的个股相关资产可选择，又没有强制收回的风险，所以也有资金流入不同个股的权证，令整体的权证成交金额，也不比牛熊证逊色。

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