指数不涨市值涨 破解热点轮动密码踏准年尾行情

　　下一个会是谁？从物联网、甲流到新能源、智能电网，从迪士尼到酒店食品、酿酒，从海南旅游岛到天津滨海新区……频繁切换的市场热点在不温不火的大盘走势中，不断刺激着投资者的眼球。年底诱人行情背后的密码该如何破解？

　　游资酣战机构？

　　市场热点不断切换的时候，蓝筹股却依然在歇脚。“游资比机构活跃多了。市场震荡时，通常是游资战胜机构。”上海一家私募基金的总经理杨晟说。在他看来，时值年底，在重组和送配的题材里，游资可以找到足够多的目标。

　　上海一家游资云集的营业部内，这一周大家都挺高兴。大户室里，几位老江湖并不太掩饰自己的操作。在他们看来，目前正是最好的收获时节。

　　“小宁波”的自选股清一色都是ST股。他说，多数的绩差公司特别是带星的ST公司，都面临着保壳重组的实际问题。一旦重组实现，公司股价将具备一飞冲天的巨大爆发力。因此，目前正是重点布局这类股票的绝佳时期。“小宁波”甚至说，“我不希望大盘涨，在调整市道赚钱比在盘升市道要容易。”

　　从近期交易龙虎榜上的营业部看，也明显具有游资的烙印。飞乐音响周三冲涨停，周四则偃旗息鼓，大涨之日买入最多的成都北一环路证券营业部又制造了“一日游”行情。

　　“肇嘉浜、宝叔路、彰武路、成都北二环、解放南路、辽阳主路、庆春路、北一环、深南中路、泰然九路、红岭中路、金华双溪路、宜兴人民中路……”申经理一口气说出了十几家营业部的名号，这些多是游资藏匿地。

　　游资的嗅觉极其灵敏，对于题材把握可谓“精确制导”。同时胆大激进，风格敢死，擅长涨停追击。“游资是场内最活跃的力量，你看2009年的大牛股基本都与他们有关。”申经理对记者说，“他们是不会在市场震荡的时候休息的。”

　　相比游资的神出鬼没，机构对于业绩超预期板块的挖掘更有心得。近期基金加仓的趋势十分明显。“你看，每次大盘指数上涨，基本都直接与基金动向有关。”这位营业部经理表示，机构的举动对于股指的推升更有效，年报预增板块估计会是机构打响的第一枪。

　　银河证券基金研究中心的统计显示，11月以来，268只开放式基金平均仓位82.3%，较10月30日飙升5.38%。其中，股票型基金平均仓位84.49%，上升5.65%。德圣基金研究中心认为，近期基金普遍增仓，表明其操作方向正在发生转变。增仓的范围从前周的中小基金向主流基金扩散，这对于股市近期走势构成有力支撑。“近两周基金的主动性增仓策略表明市场中期调整已经结束，年底前基金仓位有望维持在较高水平。”银河证券基金研究中心马永谙表示。

　　从投资风格看，游资和机构基本属于不同种族。道不同不相为谋，即使同时看上同一题材，也是各自为战。甲流题材中，机构多相中华兰生物，而游资偏爱海王生物。2008年有海信电器(600060)机构成功狙击游资的案例，2009年也有远望谷(002161)、中国建筑(601668)高位倒货，打压游资的盘局。

　　踏准年尾行情

　　“不可恋战”，上海一家券商的自营老总表示，虽然市场做多热情不减，但是热点切换过于频繁，整个市场一副群龙无首的乱象，投资者短线操作很难跟上市场的节奏。他的建议是，无论是跟随游资的重组题材股，还是偏好基金的内需和大消费概念，都有必要选好自己的投资法则。“跟错主力的后果相当于嫁错郎。”他笑言。

　　“当前人民币有升值预期，我们对于以中国为代表的新兴市场会持续关注，希望能找到合适的投资方向，中国的增长确实令人惊讶”，一位跨国公司的首席财务官对记者表示。他是来上海参加EuroFinance的第七届年会，但他将更多的时间放在走访中国公司上。伴随着他本周的行程，B股市场创出17个月以来的新高。

　　外资机构眼里，值得青睐的仍旧是汽车、房地产及相关行业。高盛亚洲经济学家乔虹说：“中国的消费增长非常强劲，10月份汽车销售同比增长71%就是一个有力数据。”她看好实体经济的良好增长态势。摩根大通的龚方雄一贯看好房地产，他认为城市化将是房地产的持续动力。野村中国的首席经济学家孙明春则一直坚持中国经济的V型走势。他表示，“强劲的房地产开发投资增长率，应该会增加钢铁、水泥等建筑材料的需求 ，同时也会促进耐用品消费。”

　　与外资机构的大视角不同，国内以基金为代表的主流机构钟情于内需、泛消费类和低碳新能源板块。嘉实基金投资经理的看法代表着不少基金的共识。“大类资产仍然看好股票资产，同时判断今年底到明年初的经济复苏中，充满了精彩纷呈的投资机会。例如，盈利弹性很大的周期型公司，在未来经济转好的情况下，将具有很高的投资价值。目前具有较大折价的消费类股，未来业绩增长的可能性颇高。”

　　东方红2号投资经理姜荷泽认为，今年第四季度不太可能出现大规模的资金流入，而大盘股的拉升需要巨量资金，“从当前的时点看尚不具备”。自中小板指数创立以来，经历了5次相对于上证综指的明显上涨。这5次上涨的时间几乎都集中在年末到年初的区间内，这或许与年末中小板高送配的传统有关。在他看来，部分与内需相关的行业将迎来黄金发展期，其中部分低估值的企业已经具备了中长期投资价值。

　　轮动背后的法则

　　伴随经济复苏的进程，市场是否将发生风格转换？

　　联合证券研究所的分析师曹力给出一个有趣的法则：从1998年到2009年，接近12年的历史数据表明，A股市场有统计意义上的显著规律。那就是，每年的10月底到次年的5月底都是市场收益较好的时期，而此外的月份收益率较差。每年的8月、9月、10月的平均收益最差，表现为负的平均收益，形成所谓秋季效应。

　　秋季效应的原因何在？曹力认为，可能的解释是，政府决策的周期性，银行信贷投放的周期性，机构投资者的行为周期性，散户投资者的资金充裕度周期性等。尽管没有绝对的答案，但值得关注的是，近期一些产品的净值飙升似乎暗合了秋季效应。

　　例如，东方证券旗下多只产品净值近期飙升，即使放在开放式偏股型基金中也排名靠前。该公司资产管理部老总陈光明解释说，“8月份我们降低了仓位，之后将仓位主要配置在确定性较强、稳定增长的、与内需相关的行业上，如食品饮料、家电。在10月大盘企稳之后，我们又参与了强周期行业和事件性主题投资。”

　　“如果根据秋季休息法，最近1年对指数的操作应该是，2008年10月底买进，持有到2009年7月底卖出,3个月之后即2009年10月底买进。”联合证券建议。

　　长江证券研究部金融工程分析师邓二勇认为，可以采用传统的美林投资时钟来把脉轮动。经济周期可划分为五个部分：在衰退的初期，对应的是去库存的过程，股市下降见底；衰退后期对应的是企业补库存阶段，股市表现为趋势反弹；复苏阶段经济V型反转，股市震荡向上；到了繁荣阶段，则是经济超预期，股市上涨；之后到了滞胀期，股市回调见顶，趋势下跌。

　　“目前处于经济V型反弹阶段，也就是市场加速上升的阶段。依据历史经验，最优的风格配置品种为：ST股、低价股、绩优股。最优行业配置为：偏周期，其中钢铁、航空、煤炭、证券及航运居前。”邓二勇给出自己的研究结论。他同时表示，对于高风险股票要规避，建议重点配置业绩确定性行业，如银行、百货、医药等。

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责编：程振宏