股指期货变格局 2010年A+H上市公司"钱途"猜想

　　尽管2009年全球资本市场整体上处于“舔伤口”的境地，但是借助着内地经济的快速复苏和内地企业对资本的旺盛需求，香港资本市场成为了全球资本市场瞩目的中心。

　　统计数据显示，香港资本市场成为2009年全球资本市场IPO融资之王，融资总额高达272亿美元，内地企业赴港上市成为港交所雄踞IPO融资王座的主力军，其中，香港市场去年几宗大规模IPO均来自中国内地，包括民生银行、中国太保、中国中冶等等。

　　2010年作为如今最大的中国与国际资本市场直接对接的国际资本金融中心，香港资本市场能否延续2009年的辉煌，能否保住全球IPO融资之王的宝座，的确是一个引人注目的猜想。而在内地经济迅速回暖的大背景下，2010年A+H上市公司面临怎样的投资机会也是国内外投资者普遍关心的问题。这是因为新年伊始，国内证券市场先后展开的一系列金融创新举动也让各路投资者对今年的港股市场产生了新的遐想。

　　股指期货推出改变港股格局

　　1月8日，中国证监会正式宣布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。德意志银行大中华区首席经济学家马骏对《证券日报》记者表示：“推出股指期货对市场的影响，总体上来讲是一个非常正面的改革，既可以推动市场流动性的增加，还可以跟国际接轨。如果人民币要变成储备货币，假设跌的很惨，该如何保护自己，能不能对冲风险，如果市场没有对冲工具，这就有担心了。这些工具的推出有利于国际化。具体到行业上，从香港的投资者角度来讲，对三个方面有利好：券商、保险，还有就是A股和H股两地上市的公司之间，以后就有一个配对交易的机会。如果一家A股的公司同时是H股上市，而且A股的公司价格非常高，一些投资者可以去做同一个H股，这个配对交易就成为可能。对H股市场上那些大盘股和估值相对于A股很低的那些股票，就是一个利好。”

　　不光是国内证券市场的创新举动给港股市场的交易提供了新的变数，港交所自身也在发生新的变化。记者从香港交易所了解到，关于从2010年开始拟接受内地注册成立的在香港上市的公司采用中国会计准则、中国审计准则及聘用内地会计师事务所作为审计师进行咨询的总结已经于2009年10月底结束，等咨询总结发出后公布具体时间表。业内分析人士周先生说：“这对市场的影响要看中国内地有无让香港投资者接受的会计师事务所，选在国际市场有知名度、有品牌的会计师事务所，A+H上市的中资企业也将由于审计成本大减，成为最大的受益者。”

　　内地资金曲线入市有望形成

　　对于喜好投资港股市场的投资者来说，今年港股市场还会引入新的投资者，这个投资者便是一直对港股市场虎视眈眈的内地投资者。据港媒报道，特首曾荫权日前称，有关当局会认真研究上海引入港股交易所买卖基金(ETF)事宜，这就再度燃起市场对落实“小型港股直通车”的憧憬。

　　消息人士指出，内地交易所推出港股ETF的准备工作已大致完成，监管机构亦已大致敲定上海及深圳交易所各自引入的指数ETF种类。业内分析人士周先生说：“A股投资者通过购买港股ETF，投资香港市场，ETF一篮子股票中的权重股、指标股，包括A+H上市公司，其中一些股票存在套利机会，如中国石化，可以促进香港、上海上市公司股价相互靠拢。”理论上讲也可运用ETFs组合进行股指期货套利，目前与沪深300指数高度相关的ETF有华夏上证50ETF，华安上证180ETF和易方达深证100ETF等。海通证券研究所陈露认为，增强型指数化投资已成为发达国家成熟资本市场的一种潮流，目前欧美国家的养老金、共同基金和保险公司资金都大量运用指数化投资。

　　在美国，机构投资者的投资中有近30%的份额被指数化，英国的指数化程度为20%左右。据美国的《养老基金和投资》报告显示，在约60只最大的指数化基金中，约有l/3要利用股指期货进行指数化投资。目前，国内增强型指数基金的投资标的通常都是以成份股为主，也有将部分资产投资于可转债、权证等衍生品，但由于受国内法规限制和品种缺乏等因素的影响，衍生品难以在增强型指数基金中得到广泛运用。随着未来股指期货等衍生品的推出，将会挑战传统指数基金的投资理念和投资策略，以高杠杆、高收益衍生品为基础的指数化投资的衍生性策略将会大有用武之地。

　　其实，对于投资者而言，不管是购买哪个交易所的股票，首先看重的还是公司的成长性。而人民币的升值预期对H股的业绩构成了利好。马骏判断，2009年年底出口超预期的反弹会增加人民币升值的压力。从中国经济结构调整本身来看，也有增加人民币汇率弹性的需求，现在出口反弹这么快，可能重新造成由于出口上升带来的外汇储备的大幅度上升的局面。市场人士周先生认为：“H股价格里包含对人民币升值的预期，H股涨得快，涨在A股之前。如果A股价高，就有压力，如果H股价低，就有边际资金流入。”

　　与内地资本市场有所不同的是，在香港市场，金融机构面对的客户主要是国际投资者，他们大部分投资中国是通过香港上市的H股和红筹股，所以德意志银行就用MSCI作为研究的对象，做了几个模型，平均起来这些模型预测认为2010年港股有15%的上升空间，市盈率也不是很糟糕，目前的市盈率是13倍多，而中国MSCI今年的盈利增长都在20%左右，20%的盈利增长和略高的市盈率，从基本上可以支持15%的上行空间。但市场的上升不会是一条直线，中间会有各种各样的风险，尤其是来自宏观方面的通胀，房地产价格上升和由此带来的政策变化，投资者需要特别的加以关注。

责编：杨淯婷