“资金瓶颈”或令市场重心下移

　　我们认为，目前沪深股市资金已经出现瓶颈，2010年出现系统性机会是小概率事件。

　　与快速增加的新股供给相比，短期内资金面捉襟见肘，主流资金只有以牺牲部分股票(往往是大盘权重股)为代价(下跌)，换取另一部分股票(中小盘题材股)的上涨，来维持资金和筹码的平衡。一旦赚钱效应下降，随着场内资金活跃度的下降，A股重心恐怕将出现下移。

　　央行收紧的信号已经非常明显，调控的主要目标是抑制银行年初的信贷投放冲动。1月7日，央行票据利率和正回购收益率意外上涨，其中3个月期央票利率上行4个基点至1.3684%，为四个多月以来首次调整。12日央行时隔5个月之后首次上调1年期央票的参考收益率，回升8.29个基点至1.8434%。12日晚间央行宣布从1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。13日晚，银监会公布《商业银行资本充足率监督检查指引》，要求银行对所面临的各类风险计提资本，将对商业银行资本充足率评估程序进行监督检查，并对资本不能充分覆盖风险者采取干预、纠正措施。

　　此外还有两个信号值得关注：一是房地产政策持续收紧，全力遏制房价过快上涨。进入2010年以后，房地产收紧政策出台的频率明显加快。1月13日六部门负责人结合各自在楼市调控中的职责，详细解读了“国十一条”的政策措施，传递出管理层调控房地产的信心；

　　二是国资委给央企提示股市、房地产风险。国资委表示，央企要慎重进入股市、房地产和期货等高风险领域，已经进入这些领域的，要规范程序，严格考核，对非经常性收益如在股票、房产、期货方面的投资收益将会在计算中减半计算。

　　在刚刚结束的国家科学技术奖励大会上，国务院总理温家宝表示，要大力发展战略性新兴产业。在新能源、新材料和高端制造、信息网络、生命科学等领域，推动关键技术攻关，加快科研成果向现实生产力转化，逐步使战略性新兴产业成为可持续发展的主导力量。

　　结合近期美国纳斯达克明显强于道琼斯指数的走势，我们认为，科技股在低迷了两三年之后，在中国经济艰难的转型性过程中，有望重新焕发出新的活力。其中，传统行业(如消费电子)与互联网、移动通讯的“融合”必然催生新的消费电子产品。其实，2009年以来被市场关注的物联网、移动支付、移动互联网、云计算等，都可以看作传统行业与互联网、移动通讯“融合”后的一个衍生品。

　　我们进一步认为，近期科技股持续受到资金的关注，并不是简单的板块轮动，而是有其深刻的行业背景。传统行业与互联网、移动通讯的“融合”中，所涉及的传统行业中的相关公司也值得关注。

　　就短期机会而言，“三网融合”具体实施方案有望出台，电信可能拿到IPTV的牌照，广电将进入互联网接入，势必会对电信、广电两大行业旗下的相关产业产生深远的影响。有线运营商增值服务爆发在即，各地有线网络已经部分完成数字化改造，付费电视和内容相关的增值服务已经具备开展的基础，“三网融合”有望给市场带来阶段性主题投资的机会。

责编：韩文燕