财经新观察丨解读三季度货币政策执行报告：淡化数量目标 正视银行“内卷”问题

央视网消息：11月8日，央行发布2024年第三季度货币政策执行报告（以下简称“报告”）显示，今年以来，央行坚持支持性货币政策，有力有效支持经济回升向好。接下来，央行还将坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，持续做好金融“五篇大文章”；切实加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务，提升金融服务对经济结构调整、经济动态平衡的适配性和精准性。

值得关注的是，报告就调整我国货币供应量统计体系、完善科技金融服务体系、改善政策利率传导等热点问题，特设专栏进行介绍。其中提到，央行正研究修订货币供应量统计方案，将逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率调控的作用。同时，报告还指出当前银行业市场竞争激烈，“内卷”严重，下阶段，央行将持续推进利率市场化改革，维护市场竞争秩序。

货币政策框架将逐步淡化数量目标

货币供应量是某一时点承担流通和支付手段的金融工具的总和。现代经济活动中，货币的形态多种多样，很多金融产品和工具都具有货币性。IMF《货币与金融统计手册及编制指南》以金融机构资产负债表为基本框架，以可测性、可控性、相关性为标准，阐述了充当广义货币的金融工具必须具有流动性、交易媒介和价值贮藏功能。

我国自1994年正式编制并向社会公布货币供应量统计表，按照流通中便利程度的不同，将货币供应量分为M0、M1、M2三个层次。其中，M0为流通中货币；M1包括M0、单位活期存款；M2包括M1、单位定期和其他存款、个人存款、非存款类金融机构存款、非存款机构部门持有的货币市场基金份额。

货币供应量统计口径并非一成不变，主要根据金融工具的流动性、与经济的匹配度动态调整。随着我国经济高质量发展和结构转型，实体经济发展所需要的货币供应量正在发生变化，货币供应量的可控性以及与主要经济变量的相关性正趋于减弱，即使结合金融业态的发展不断修订货币供应量统计口径，也不会改变这一趋势。

从国际经验看，主要发达经济体央行也会适时修订本国的货币供应量统计口径，更好服务于宏观金融分析和货币政策调控。近年来我国金融市场和金融创新迅速发展，符合货币供应量定义的金融工具范畴发生了重大变化，有必要动态完善。

据悉，央行正认真研究货币供应量统计修订的方案，未来将择机发布并适当进行历史数据的回溯，不断提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。下阶段，我国货币政策框架将逐步淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用，不断提升金融支持实体经济高质量发展的适配性、有效性。

正视“内卷”问题 维护市场竞争秩序

今年以来，央行持续深化利率市场化改革，明确公开市场7天期回购操作利率为主要政策利率，疏通货币政策传导渠道。目前，我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系。

报告显示，总的看，我国政策利率能够有效传导，但不同市场的传导效率存在差异。货币市场、债券市场基本与政策利率同向同幅波动，但存贷款利率与政策利率调整幅度存在较大偏离。主要原因在于市场竞争激烈，银行“内卷”严重。

贷款方面，利率“下行快”，在有效信贷需求不足情况下，银行过度竞争贷款，部分贷款利率，特别是大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率。极少数银行为抢占市场份额，还出现以显著低于保本点的利率水平发放房贷的情况，不利于可持续支持实体经济发展。

存款方面，利率“降不动”，银行存在规模情结，认为存款是“立行之本”，在月末、季末等业绩考核时点，出现一些“高息买存款”“花钱买指标”行为。一些银行还通过手工补息等操作把下调的存款利率又补回来，实际利率“明降实升”。部分银行还不惜高息吸收同业存款，或以远高于市场的利率水平来进行存款投标，推升了付息率。

报告指出，存贷款市场的利率传导效率受损影响调控效果，制约货币政策空间。当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。央行已采取多项措施疏通利率传导机制，稳定银行净息差。下阶段，央行将持续推进利率市场化改革，维护市场竞争秩序，改善政策利率传导。

科技金融服务能力建设取得积极成效

报告显示，推动经济高质量发展必须完善科技金融服务体系。科技创新能够催生新产业、新模式、新动能，当前推动经济高质量发展，核心是要提高全要素生产率，科技创新是关键。科技金融在“五篇大文章”中居于首位，高质量金融要为高质量发展提供有力支持，金融服务结构和质量必须适应经济发展更多依靠创新和创造的大趋势。

科技金融服务能力建设取得积极成效。一是科技金融的政策框架持续健全。完善金融支持科技创新的顶层设计，推动建立全方位、多层次的科技金融服务体系。制定扎实做好科技金融大文章的工作方案，构建金融支持科技创新政策总体框架。优化区域科技金融布局，指导科技要素密集地区加强科技金融服务，鼓励科创金融改革试验区先行先试。

二是支持科技创新的金融政策工具更加完善和精准。2022年设立科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款，激励银行加大对科技型企业和传统产业转型升级的信贷支持。

三是金融机构和金融市场对科技创新的支持力度明显提升。科技型企业贷款持续增量扩面。过去5年，高技术制造业中长期贷款余额年均保持30%以上的增速；科技型中小企业获贷率从14%提升至47%。科创类债券建立注册发行绿色通道，发行规模持续提升，科创票据累计发行突破1万亿元。

四是支持科技创新的金融产品服务模式更加丰富。“总部+区域科创中心+科技支行”的专业组织架构在大型银行普遍建立，突出企业创新能力和成长性的“技术流”风险评估模式获得广泛运用。知识产权质押贷款持续增量扩面，2023年全国专利、商标质押融资额同比增长75.4%，供应链金融服务线上化数字化水平明显提升。

五是科技金融政策配套不断健全。稳步推进跨境融资便利化试点、合格境外有限合伙人（QFLP）外汇管理试点。加强部门协作，搭建科技金融信息平台或服务专区，常态化推送科技型企业信息，促进银企精准对接。

下阶段，央行讲围绕高水平科技自立自强目标完善金融服务体系。深化金融供给侧结构性改革，落实好支持科技金融大文章的工作方案，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，促进科技金融健康持续发展。（央视网记者 赵子牛）