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S三九：股改调整方案前景仍不明朗

CCTV.com 2008年09月03日 09:33 进入复兴论坛来源：中国证券报

取消蝶式权利提高对价

□本报记者魏玮

S三九（000999）昨日公告中对其原先股改方案作出调整，调整后的对价方案为直接每10股送3股，同时控股股东作出了业绩承诺并将锁定期大幅延长。中投证券研究员李昱认为，这一修改符合市场预期，也符合流通股股东的利益。不过很多股东仍然对10送3的对价水平不满意，新方案能否通过股东大会仍不明朗。

　　10送3高出行业水平

S三九新的股改对价取消了原先的资本公积金转增安排和“蝶式”权利，并将非流通股股东的送股比例提高到10送3。

在7月9日发布的初步股改方案中，对价安排由三个部分组成，一是用资本公积金向全体流通股股东每10股定向转增2.2股；二是非流通股股东向全体流通股股东每10股送0.122股；最后一部分则是认购权利和认沽权利组成的“蝶式”权利，即向全体流通股股东每10股派送1.925份认购权利和1.952份认沽权利，认购价和认沽价分别为15元和19元。综合起来，可以折合为10送2.9。

该对价方案一出炉就受到了多方质疑。业内人士认为，即使有“蝶式”权利的补偿，股改对价仍然太低。S三九紧接着就表示，通过走访投资者、现场沟通、热线电话和电子邮件等沟通形式后，公司非流通股股东拟对改革方案进行调整。

与原方案相比，S三九昨日公布的调整后的方案显然更简单易懂，对价水平也提高了，李昱表示，这一水平已经达到了市场平均水平，实际已经高出了行业平均水平。

　　能否通过仍不明朗

记者发现，很多流通股股东对在当前股市背景下10送3的水平仍有不满，表示将否决修改方案。但也有人士分析，新的方案基金肯定会赞成，并且由于取消了“蝶式”权利，来自监管方面的阻力也减小了，因此通过的可能性比较大。

专家解释，虽然从流通股股东的“送得率”而言，10送3与10送2.9差距不大，但从非流通股股东的“送出率”而言，10送3要高出10送0.122很多。从股价角度说，资本公积金转增股本需要除权，而非流通股股东向流通股股东送股则不计算除权参考价。

此外，潜在控股股东还承诺2008和2009年公司的业绩分别达到0.50元和0.65元，否则还要追加10送0.3的对价。这就意味着这两年公司的业绩增长率要分别达到75％和30％。锁定期上，新三九还承诺，上市公司收购完成后，其所持有的非流通股股份自股改实施后首个交易日起，60个月内，也就是5年内不会通过深交所上市交易。

相关人士表示，潜在控股股东对公司业绩和延长锁定期的承诺，显示了其对公司未来发展前景的看好与持有信心，也体现了公司保护流通股股东利益的改革思路。

李昱认为，股改顺利完成，公司发展的最后障碍将被扫除。凭借华润的平台和自身优势，公司将重新成为OTC领域的王者。

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