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政策"保八"温暖经济"寒夜" 明年构筑"经济底"?

CCTV.com 2008年12月17日 08:37 进入复兴论坛来源：中国证券报

　　政策成为最大亮点

　　从上面分析不难看出，明年的宏观经济出现硬着陆的风险还是存在的。有分析人士预计，如果宏观政策不进行相应调整，明年我国经济增速很可能会降至7%以下。因此，为了实现“保8”目标，积极的经济政策被市场给予了厚望。

　　虽然相比于十年前，政策对经济的刺激作用可能会相对弱化，但仍然存在发挥作用的余地。中金公司指出，与1998年相比，政策实施具备一些优势：比如，我国政府的资产负债表更加稳健，主要表现在不良贷款与国债余额之和占GDP的比重，已经从1998年的43%降至26%；其次，政府的财力有所增强，财政收入占GDP的比重已经从1998年的12%上升至21%，这使得我国仍然具备利用财政政策稳定经济的能力。

　　但值得注意的是，积极政策对经济下滑更重要的作用可能在于缓解而非逆转。高盛/高华认为原因如下：一是2003年以来中国经济增长始终处于较高水平，出现周期性的调整属于正常而且难以逆转；二是经济的高度开放，实际上也意味着在其他因素不变的情况下，整体经济对国内政策变化的敏感性较低；三是额外的政策投资可能导致政府其他消费开支的减少，并导致政策对整体经济的实际影响小于市场预期；最后，价格管制会扭曲真实的供需情况，从而导致积极政策对经济的推动效果。

　　明年构筑“经济底”？

　　对于明年的宏观经济走向，在外部需求低迷以及国内房地产行业周期下行的情况下，宏观经济将继续下行已经成为各方共识。但是，对于明年经济能否出现底部，各券商机构则存在较大的分歧。

　　较乐观的观点认为，明年将出现“经济底”，宏观经济全年将呈现先抑后扬的“U”型走势。中信证券认为，随着2009年年中全球经济基本稳定，以及我国扩张性政策作用的逐渐显现，2009年下半年中国经济也将改变增速下滑的趋势，下半年经济增速将有所提高，全年经济运行将呈现“U”型走势。支持经济见底的原因主要在于：预计2009年上半年将密集降息，同时增加货币供给；而基础设施建设预计也将在2009年年中开工，这些政策的效果将在2009年下半年逐步显现。

　　然而，也有不少观点认为，明年宏观经济很难触到底部。中金公司指出，本轮经济周期调整有可能要在2010年方可见底。首先，预计2009年欧美经济将全线衰退，2010年仍将低于趋势增长，不会大幅反弹，2009年的订单恶化势必将影响到我国2010年的出口增长；其次，中国出口制造业和房地产投资在经过多年扩张后，过剩产能和库存的消化需要时间；最后，从我国过去30年的经济周期看，每次经济下行周期中，经济下滑时间均超过了3年，而本轮经济调整始于2007年。

　　由此可见，虽然多数机构都认为，2009年国内宏观经济将完成主要的下行阶段，但对经济能否在明年触底向上仍存在较大分歧。这种不确定预期的存在，或将成为明年股市最大的潜在风险之一。（记者龙跃）

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