今日投资：华北制药中报和全年业绩仍将快速增长

　　华北制药主要从事医药化工产品的生产及销售。其中，医药化工占营业收入的96.77%。公司是全国内最大的抗生素类医药产品生产基地，抗生素原料药总产量占全国总产量的15%左右，粉针制剂的年生产能力居全国第一位。其中青霉素、维生素B12产量居亚洲第一，世界第二;半合成青霉素及中间体产量居亚洲第一;链霉素产量居世界第一;粉针剂产量居亚洲第一。

　　今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.42、0.51和1.02元，对应动态市盈率为21、17和9倍;当前共有5位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，3位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。

　　2008年，公司实现营业收入49.11亿元，同比增长15.81%;利润总额4.08亿元，同比增长182.91%;归属于母公司净利润2.69亿元，同比大增344.50%;实现每股收益0.26元;每股经营性现金流高达1.06元，ROE达到了19.5%。若加回08年比07年多计提的8407万元资产减值准备，公司08年实际EPS达到了0.34元。报告期内，公司主营业务利润增长主要依靠维生素类业务，相比之下，其他业务在08年的表现差强人意。天相投顾预计，公司维生素业务将在09年保持稳定，其他业务可能受益于医改会有所表现。

　　招商证券表示，由于华北制药与DSM战略重组合作正在上报发改委和商务部等部门审批，因此09上半年是公司的非常时期，公司当前采取稳健低调策略导致1季度释放业绩低于预期。销售收入同比下降0.7%，净利润同比增长83%，EPS 0.03元，每股经营现金流高达0.26 元。VC 景气度处于高位，高毛利VC 销售占比上升推动销售毛利率大幅上升2 百分点，期间费用率同比上升了1.5 个百分点，实际所得税率同比下降6.5 个百分点，1 季度收到土地收储金9475 万元。

　　公司与DSM合资合作获批后，公司将摆脱原料药价格周期性波动，集中优势资源、发展重组人血白蛋白、生物抗癌药和免疫抑制剂等新的、高毛利的生物制药。重组人血白蛋白项目正在建设中，明年初投产，待明年供应疫苗生产企业用作疫苗生产培养基时，利润贡献产生之时，也就是市场认同之日。公司的“埃博霉素”生物抗癌药2011年完成全部临床试验，获批上市后将成为治疗乳腺癌的重磅药物。

　　招商证券预计，公司中报和全年业绩仍将快速增长。1、VC 四大家族价格联盟，预计今年全年VC 价格保持高位，维尔康VC 全年至少贡献净利润5 亿元和EPS0.5 元。2、公司技术实力雄厚，自主开发的、国内独家“溶酶法生产氨苄西林”今年1 季度已经实现了扩产，2 季度生产成本将大大降低，其产品品质和销售价格远超同行落后的冻干法，而且医院和经销商已经转向使用溶酶法氨苄西林，因此，即使2 季度青霉素原料药和中间体价格仍低位徘徊，公司预计2 季度至少实现盈亏平衡。3、在新医改背景下，华药抗生素将在河南河北安徽等传统根据地市场取得领先市场份额，依据目前各省招标情形，公司预计青霉素业务全年仍将实现盈利贡献。公司有80 多个产品有望进入基本药物目录，新医改正面影响十分确定。

　　风险因素：若下半年VC价格出现下跌，对短期股价有负面影响;医改过程中，普药可能面临价格下降的风险，从而影响公司利润;与DSM的合作仍存在不确定性;非公开发行重启受阻的风险;短期负债较多，负债率较高。