国泰君安 吴莉 孙利萍
事件：海南航空昨日发布董事会公告定向增发方案，增发对象是海南省国资委下属的海南发展控股公司和海航集团，增发价格为5.04元/股，增发数量为5.95亿股，海南控股和海航集团各注资15亿元。20.47亿元募集资金用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充流动资金；在董事会公告后，增发方案还将报股东大会审议和证监会核准。
研报：海南控股目前持有大新华航空40.65％的股权；海航集团持有大新华航空24.08％的股权，是大新华航空第二大股东。大新华航空是海南航空的控股股东，持有公司51.68％的股权。注资30亿元后，海南航空资产负债率将从82.8％降至76.1％（母公司口径），财务状况的改善将提高进行债务融资的能力，为未来几年大规模引进飞机、扩大市场份额提供资金保障。同时募集资金用于偿还贷款，将降低年财务费用1.6亿元，有利于减轻财务负担，提升经营业绩。
按增发5.95亿股、募集资金30亿元计算，海南航空每股净资产将增厚27％达到2.22元，PB（市净率）水平降至2.5倍，比主要航空股折价30％～40％，远低于目前国航3.6倍、南航4.1倍、上航5.3倍的PB水平，在航空股中估值最低。维持“增持”评级，以及2009-2010年每股收益分别为0.23元和0.27元的预测。
机构来源：国泰君安
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责编：谷立亚
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