A股第一高价股——贵州茅台(600519.SH)2008年现金分红方案为每10股派11.5元，而张裕A(000869.SZ)的分红更高，为每10股派12元，刷新了2008年度酒业公司现金分红最高纪录。仅次于盐湖钾肥(10派16.72元)，排名A股第二位。
5月25日，张裕A实施2008年分红，这让喜欢红酒并注重分红的投资者张先生很高兴。因看好国内葡萄酒潜在市场和张裕公司的龙头地位，张先生自2004年以来一直持有数万股张裕A，其也恰好赶上了公司连续五年的高分红。
“公司近年分红占净利的比例大多超过90％，2008年分红占比略降，但占净利润也超过70％。”张先生更为看重的是，张裕A高分红背后连续六年的业绩增长，以及公司适时调整战略的灵活性和国内葡萄酒行业的市场前景。
高增长伴随高分红
张先生统计，自2004~2007年，公司现金分红总额已达21.2亿元，且一年高过一年。这四年，公司利润分配分别为10派5元、10派7元、10派8元、10派11元，分红占比分别为99.4％、90.1％、95％和91.2％。
而这几年的高分红恰恰是张裕A业绩快速增长的黄金时期。2003年以来，公司产品销量年均增长12.9％。其中，葡萄酒销量年均增长13.3％，销售均价年均上扬11.6％，毛利率年均提高2.1个百分点，并带动公司盈利年均增长41.6％。
特别是2002年以后，张裕产品逐渐进入中高端领域，公司产品价格也逐步提升。六年间吨酒价格由18128元/吨提高至32899元/吨，高出行业平均价格15％，并且占到国内中高端葡萄酒市场六成以上份额。
作为先进入者，张裕充分享受到了中高端细分市场从无到有的高速成长历程。这也使得公司在与主要竞争对手的博弈中，保持了较好的领先优势。
从市场份额看，作为行业前两名的张裕和长城收入占行业比重稳定在30％上下，两者分别占比约17％和13％。但在渠道建设方面，张裕独特的三级营销体系对终端掌控能力最强，长城的总代理制扩张虽快，但对终端网络控制力明显欠缺。
“渠道是决定葡萄酒市场的关键。”张裕A董秘曲为民向《投资者报》表示。与多数同行企业所采取的大代理营销体系不同，张裕A实行三级营销体系，即由销售公司统领全国38家销售分公司下辖350家经销处，管理3900个经销商，最后到达零售终端。
去年，正是基于这样的激进营销，以及采取高端产品的路线，在金融危机冲击国内经济增速放缓且消费环境趋紧的环境下，公司业绩良好，全年实现营业收入34.53亿元，同比增长26.49％，实现净利润8.95亿元，同比增长40.75％，实现每股收益1.70元。
值得注意的是，全球前十大葡萄酒企业去年业绩普降，据全球饮料权威调研机构的统计，葡萄酒全球10强企业去年销售额同比平均增长为-4.6％，其中8家出现负增长。
从成长型到价值型
通过消费公司产品去了解公司业绩，这种习惯让爱喝红酒的张先生获得了更多近距离感受张裕的机会。
2008年6月，张裕爱斐堡酒庄开业，张先生有幸过了把“酒瘾”。在酒庄里，张先生除了体验采撷、观赏和调酒的庄园般生活，让他感受颇深的是，张裕正在向高端转型。
事实证明，随着爱斐堡酒庄正式开业，张裕公司力推的“1%2B4”产品布局已然形成。即以烟台张裕卡斯特酒庄、张裕黄金冰谷冰酒酒庄、新西兰张裕凯利酒庄以及北京张裕爱斐堡国际酒庄的4 个高端市场以及张裕解百纳为中高端核心品牌的布局。
而这正是张裕加大高端酒开发的新思路。张裕A一名市场人士告诉《投资者报》，高档产品张裕“卡斯特”酒庄酒和中档产品“解百纳”是公司近年来利润贡献主力，公司一直致力于提高这两个产品的价格和销量。
2008年公司销售“卡斯特”酒庄酒约2400吨，同比增长30％，成为增长最快的产品。解百纳销售约19000吨，同比增长17％。目前“卡斯特”和“解百纳”在公司总销售收入占比分别为15％和35％，是公司高端品系中收入和利润贡献的中坚力量。
一方面占领高端市场，另一方面也要扩充低端市场的占有率。张裕表示，2009 年公司将在保障中高端产品运作的同时，对尚缺乏的低端产品用一个新的品牌来进行运作。
对此，张裕市场人士表示，与产品结构变化相应，公司也正调整经销模式，“争取不同梯度的产品采取不同的销售模式，低端产品采用大流通模式，中高端产品主要采用深度分销”。
未来业绩长期看好
中金公司报告也指出，通过提价与产品结构上移不断推高毛利率水平的努力终有尽头，张裕或将由高速成长型公司转为价值型企业。
今年一季度，公司业绩欠佳，实现营业收入12.57亿元，同比下降0.58％，归属上市公司股东的净利润2.98亿元，实现每股收益0.57元，同比增长9.89％。这是公司多年增长后首次出现收入同比负增长。
经历了五年高分红和六年高增长，营收出现负增长的张裕，未来业绩能否保持增长？
对此，中投证券分析师黄巍认为，到2012年，我国葡萄酒人均消费量将达到1 升，葡萄酒行业收入的年复合增长率将达到21.9％。爱斐堡酒庄酒是张裕未来最大利润增长点。
另外，葡萄酒行业增长空间巨大。公开数据显示，葡萄酒行业收入复合增长率为最快酒类子行业，自1999 年以来，葡萄酒行业收入从1999 年的37.66 亿元增长到2007 年的160.25 亿元，增长325.52％，年复合增长率为19.84％，快于白酒和啤酒。
黄巍表示，“随着人们生活水平、健康意识的提高，红酒的国内市场空间巨大，作为红酒龙头的张裕A值得长期看好。”
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责编：谷立亚
