油价再次上调 受益个股全解析(研报)

　　天然气价格改革继续推进 气价有望上调

    两大因素促进天然气价格机制的理顺 :第一是高价的进口气，目前中国石化和中国石油其天然气的井口价分别仅为794 元和718 元每千立方米，而近期LNG 的引进项目和西气东输二线签定的价格均远远超出国内的天然气价格，尤其是西气东输二线，其投产以后会增加天然气在国内能源消费比重2-3 个点，对改善中国能源消费结构具有战略意义，而西气东输二线预计在今年年底西线就要投产，表明国内天然气价格机制必须尽快理顺；第二，天然气是一次能源中价格没有理顺的最后一个。成品油定价新机制和燃油税的出台，意味着成品油这一块框架性的东西已经构建完毕，而煤价本来已经市场化，所以天然气是一次能源中价格没有理顺的最后一个，未来国家的重心会放在这一块。

    加权平均法可能作为门站价的定价方式

    加权平均是指在进口气和国产气的管道连接点或出气点实行加权平均的到区门站价格。将进口气价格和国产气出厂价格根据不同来源供应的气量采用加权平均价格，管输价格根据天然气经过的不同路径采用加权平均价格，二者相加得到管道连接点或出气点的综合门站价。目前陕京输气系统采用的就是这种天然气定价方法。

    具体公式是：综合门站价=根据不同气源供应气量加权的平均出厂（进口）价格+根据天然气经过不同路径加权的平均管输价格

    在这种方案中，进口天然气价格按到岸完税价加国内管输费确定。进口天然气项目签订行业研究敬请阅读末页的免责条款 Page 13的是长期照付不议合同，合同中对气价、进口气量都作了严格的规定，国家在制定进口天然气价格政策时应以不能让进口气项目发生亏损为原则。进口天然气按照进口到岸完税价+合理利润+国内管输费的原则定价。为了有利于天然气的市场化改革，门站销售价实行在国家基准价格或指导价格的基础上，通过与用户谈判门站销售价可最高上浮10%、下浮不限的管理政策。

    国内天然气井口价有望上调

    改革的思路是逐步提高价格水平，理顺与可替代能源的价格关系，并建立与可替代能源价格挂钩和动态调整的机制。从目前了解到的情况来看，可替代能源中的权重会向原油倾斜。价格调整的频率应该在半年一次，在出一整套方案之前，国内天然气井口价会上调一次。我们计算了不同的井口价调整幅度下，2010 年中国石油和中国石化的业绩弹性，如果天然气井口价调整0.3 元/立方米，增厚中国石油的业绩为0.076 元，中国石化则增厚0.041 元。

　　中国石油和中国石化对天然气出厂价的敏感性分析