机构：未来成品油价上调频率和幅度将放缓

　　有助于坚定对新机制的信心

　　6月1日的调价在时间上滞后，在幅度上低于预期，当时使得市场对成品油定价新机制产生了一定的疑虑。而此次调价，发生在原油价格在高位盘整，并且调价幅度达到了600元/吨（能够弥补7月份相对于6月份原油成本的上升，甚至有所超过），应该是新机制正常运作的证明。有助于坚定市场对新机制的信心，对石油石化均构成利好。

　　成品油定价在一个发展中国家始终是个复杂的经济和社会问题。经济不行，调价阻力大，通胀起来，调价阻力也大。我们分析这次国家能够这么迅速的大幅度调价，跟当前经济逐步复苏，而通胀没有起来是密切相关的，而且根据我们宏观的判断，今年下半年经济整体上都会呈现经济快速复苏和低通胀并存的局面。

　　此次汽柴油价格上调600元/吨，按照中国炼厂的汽柴油60%的收率，提升炼油毛利6.12美元/桶。具体到业绩影响的话，对于中国石油来说，如果不考虑石油特别收益金增加的因素，只考虑成品油涨价带来收入，则此次调价业绩增加0.165元（年化）。中国石化不考虑原油成本上升的话，业绩增加0.48元（年化），仅考虑自产原油的话，则业绩增加0.105元（年化）。经过此次调价，中国石化炼油的盈亏平衡点预计在62、63美元/桶左右（这个原油价格是指实际采购成本，而不是我们观察到的国际原油价格）。　（招商证券）

　　缓释原油价格上涨的推力

　　原油价格在6月中基本走平，未来的几个月中可能会振荡并且逐渐走高，但下跌空间有限，这时国家利用这个调整期加紧调整成品油价格，一方面缓解了炼油企业7月面临原料价格上涨可能造成的炼油损失，另一方面也是为了备战80美元以上的高油价时代，为炼油企业保留实力。

　　同时，国内贸易商和批发商受到出货不利的影响，并没有大规模囤积成品油，也减少国家顾虑调价对二级市场的冲击。

　　从更长期看，国家节能减排的压力日益加大，对减排措施的执行力度超出预期，加快建立利用价格机制调节需求的市场机制也是重要的出发点。

　　虽然6月初的调价幅度没有完全弥补4-5月的原油成本上升，但仍然能实现6美元的炼油毛利。7月中石化的大庆原油原料含税价格较6月上升600元，7月原油成本上升得到弥补之外，7月的炼油毛利将与6月持平略有上升。

　　正因为炼油不再成为上游的拖累，石油公司的上游原油开采部门的盈利才能真正随国际原油价格上升得以兑现，（否则就变成炼油部门和原油部门之间的再次分配）。中石油由于每股含的油气资产多于中石化，其盈利弹性也较高。

　　成品油定价机制是原油价格的“缓释胶囊”，通过22天移动平均线的方式减少了波动，也充分考虑了企业买入原油的时滞，再加上毛利的缓冲，将原油价格变动逐步缓释出来。　（国信证券）