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　　兴业证券：造纸板块股价异动 继续给予行业“推荐”评级

　　兴业证券8日发布造纸板块股价异动点评不过，继续给予行业“推荐”评级。

　　昨天造纸板块启动近3 个月以来的首轮上涨行情，在大盘下跌1.13%的情况下，板块逆势上扬0.65%，而表现最为抢眼的是兴业证券一直极力看好并大力推荐的太阳纸业，全天领涨整个造纸板块，收盘涨幅7.2%，并且盘中曾一度涨停。而其余重点公司也表现突出，其中博汇纸业上涨6.89%；岳阳纸业上涨4.11%；华泰股份上涨3.72%；晨鸣纸业上涨3.52%。

　　兴业证券点评如下：

　　进一步印证了兴业证券前期的判断。年初以来，兴业证券就认为行业已经触底，重点公司环比向好趋势已基本确立。在6 月29 日最新发布的投资策略报告中，兴业证券认为行业三季度业绩或超预期，而当前重点公司估值严重偏低，客观上存在回补的要求，并且详细分析了行业后期业绩逐步向好的原因和当前面临的投资机会，同时继续给与行业“推荐”投资评级，并且对太阳纸业给予重点推荐。

　　并且兴业证券在6 月中下旬曾分别召开三期重点公司（太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份）的电话会议，并邀请相关上市公司亲自参与,与兴业证券一起对公司的投资价值予以详细剖析答疑。同时，配合电话会议，兴业证券也陆续出了4 篇重点公司的调研信息速递，将兴业证券最新的市场调研信息以及对重点公司的最新业绩预测和评级及时向市场做了传递。

　　而昨天板块的全线启动，尤其是重点公司的突出表现进一步印证了兴业证券的这种判断已经得到了市场的初步认同。

　　重申兴业证券的观点：

　　短期看毛利率反弹。主要有三个驱动因素：（1）高位原料余害全部消除将使下半年成本拿得到有效摊薄。（2）部分公司充足的原料储备可使毛利率再上一个台阶，获得超额收益。（3）前期提价效应在三季度财报中将得到充分显现。此外，在宏观经济持续好转的情况下，销量的稳步回升将进一步为下半年业绩增长保驾护航。

　　长期看销量增长。当毛利率恢复至正常水平之后，销量的上升空间便成为影响业绩的关键变量。放眼2010 年，在假设GDP 增长8%的前提下，兴业证券测算行业消费量增速有望达到17.6%，远高于GDP 增速。在此情况下，兴业证券看好的是产业链的上游，即“林纸一体化”和“半林纸一体化”公司。同时，兴业证券分析景气度

　　相对较高的纸种为文化纸，其消费量存在较大上升空间。

　　投资策略：继续给予行业“推荐”评级，短期建议布局低位原料储备量较大公司，长期应选择受益于“林纸一体化”的公司。当前纸价反弹趋势已基本确立，且需求向好将带来销量稳步回升，但兴业证券认为这两个利好因素是行业共性，个体间最大的差异性则来自于其成本的控制力，而这种控制力在当前市场起伏较大的情况下则表现为对低成本原材料的储备力度。因此短期之内应积极布局在低位大量储备原材料从而使低成本被提前锁定的公司，长期选择受益于上游盈利能力回升的“林纸一体化”和“半林纸一体化”公司。

　　重点推荐太阳纸业。短期来看：（1）低位原料储备充足。约可满足9 月份之前的生产所需，在此情况下，低成本被提前锁定。（2）主要纸种铜板、白卡为景气度较高，不仅开工率足，销量提升较快，而且前期价格涨幅较多，预计后期仍存在进一步提价的可能。在此情况下，公司下半年业绩存在超预期的可能。长期来看，09 年5 月份20 万吨化机浆项目投产，10 月份另一条10 万吨化学浆项目也将投产，两条浆线将成为公司2010 年利润的一个重要来源。此外，在建35 万吨高档文化纸项目进展符合预期，预计将于2010 年4 月份投产，也将带来业绩的增厚。兴业证券预测公司2009-2011 年的EPS 分别为0.58 元、0.83 元和1.39 元，给予重点推荐。

　　重点公司股价严重“低估”。兴业证券分别比较了重点公司PB 相对整个行业和全部A 股的折价率，结果发现：重点公司PB 相对A 股折价率重新创下历史新高，达到57%左右的水平，同时其相对行业折价率亦刷新历史，在短短一个月内升至47%左右的新高，“低估”现象十分严重。

　　兴业证券：金龙汽车(600686,股吧)中期业绩预减点评 维持“中性”评级

　　兴业证券8日发布金龙汽车（600686.sh）中期业绩预减点评，维持公司哦“中性”的投资评级。

　　公司预计 2009 年1-6 月净利润较上年同期（扣除非经常性损益后的）净利润减少50％以上。公司2008 年中期每股收益为0.39 元,扣除非经常损益后为0.24 元。

　　兴业证券点评如下：

　　按照下滑幅度计算，中期每股收益为0.10 元左右。我们分析公司净利润大幅下滑的主要原因是：1、国三要实施导致提前购买使上半年销量过大，2、销量下滑导致收入减少，3、由于竞争激烈导致毛利率下降（虽然原材料价格下降）。根据中客网数据，公司前5 月销售客车13749 辆，同比下降34%，下降幅度高于行业1.5 个百分点。公司的市场占有率也有所下降，从29.8%下降到29.2%。从1 季报情况看，在原材料回落的情况下本应上升的毛利率出现下降，说明竞争加剧出现了降价行为。

　　考虑到1 季度亏损，二季度还是有所恢复，预期下半年将比去年同期有所好转。预测公司09、10 年每股收益为0.32 元、0.44 元，目前股价对应09、10 年动态PE 分别为27X、20X，维持“中性”的投资评级。

　　兴业证券：冀东水泥(000401,股吧)中期业绩预增点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券8日发布冀东水泥（000401.sz）中期业绩预增点评，维持公司“推荐”评级。

　　公司发布业绩增长公告：预计2009 年1 月1 日-6 月30 日公司净利润为29600-31400 万元，同比增长50-100%，EPS 为0.24-0.26 元。

　　兴业证券点评如下：

　　兴业证券判断公司业绩增长主要源自于销量增长，价格上涨及成本回落导致盈利能力回升，首先从销量来看，公司08 年下半年新增6 条5000T/D 生产线，新增约1200 万吨产能，产能规模扩张使得公司销量有所增长；其次，从盈利能力来看，09 年以来公司主导市场的水泥价格除了东北三省表现较好外，其它市场的水泥价格没有明显上涨，但整体价格整体维持在相对高位，兴业证券综合测算，公司主要市场09 年上半年水泥价格同比仍高出40-50 元/吨（含税），而煤炭价格目前回落至去年同期水平，使得公司水泥的盈利能力有所回升。

　　公司中期业绩增长高于兴业证券的预期，兴业证券将公司09-11 年的EPS 从0.53 元、0.81 元、1.08 元调高至0.65 元、0.91 元、1.18 元，维持公司“推荐”评级。

　　兴业证券：晨鸣纸业业绩预告点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券8日发布晨鸣纸业（000488.sz）业绩预告点评，维持公司“推荐”评级。

　　公司发布中期业绩预告：预计09 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润约1.6 亿，折合EPS 约0.08 元。同比下降70%-85%。

　　兴业证券点评如下：

　　基本符合兴业证券此前预期。此前兴业证券预计公司上半年不含一次性的主业净利润约1.52 亿，折合EPS0.07元。如果按照1 季度情况计入约2000 万左右的政府补助，则公司中报业绩约0.08-0.09 元。与此次预告情况基本吻合。

　　盈利状况逐月好转。一季度如果扣除存货跌见准备的冲回，则主业呈亏损状态，而从二季度情况来看，受到多重因素推动，公司市场销售量增价升，盈利状况逐月好转。主要驱动因素包括：（1）宏观经济转暖带动销量回升。（2）文化纸进入销售旺季。（3）经销商补库 刺激销量放大。（4）高位原料基本消耗有效降低了成本。价格上升同时成本缩减是毛利空间得到了一定程度拓展，兴业证券预测综合毛利率有望从一季度的9.46%回升至二季度的15.45%，而销量来看，二季度公司销量环比约提升11.4%，除消化单月产量外，每月还能消化前期库存3-4 万吨。在此情况下，兴业证券测算公司5、6 月份单月约可实现净利润8000 万左右。

　　三季度业绩有望进一步提升。一方面在二季度高位原料影响全部消除的情况下，三季度低位原料的充分使用将使成本仍存在一定的下降空间。而加上5、6 月份的提价在财务上的充分体现有望使毛利率再上一个台阶。另一方面，伴随实体经济的进一步回暖，销量将持续向好。盈利能力提升配合销量上涨，兴业证券预计公司三季度单季eps 约0.12 元。

　　据此，兴业证券预测公司09-11 年EPS 分别为0.31 元、0.46 元、0.53 元，维持“推荐”评级。