"09式IPO"适时而发:保增长调结构的有力杠杆

    暂停了9个月之后的A股IPO终于于6月18日再度起航，中国股市复苏能否持续也由此成为人们关注的中心。如果把新股发行制度改革比喻成一场没有硝烟的“战争”，那么，在这场“战争”中，发行人、投资人、中介机构以及监管部门都应是“一个战壕里的战友”，他们面对的共同“敌人”，应当是市场风险和违法违规。IPO重启达到四方共赢的结果，才是新股发行制度改革的真正目标。

　　金融危机下的IPO重启之路 为何辟谣？

    去年9月25日上市的华昌化工本是一家很普通的上市公司，很多投资者记住它的名字是因为在它上市后，IPO大门关闭了将近9个月之久。

    华昌化工上市时，股指在此前的三大组合利好刺激下维持在2300点左右的高度。但随着市场人气持续低迷，股指一路下跌，一个月后就见到了1664点的低点。

    股市的下跌有其深层次原因。

    去年9月以来，以雷曼兄弟破产为标志，爆发了一年多的次贷危机转化为金融危机并很快蔓延至全球，中国经济不可避免地也受到了影响，出口下降、资金紧张、企业业绩滑坡，作为国民经济晴雨表的资本市场，出现大幅度下跌也就不足为奇。在这种情形下监管层暂停IPO，也是出于对市场的呵护和对投资者的保护。

    此后，大盘虽在见底1664点后有所反弹，但弱市格局并没有得到根本的改变。在市场信心不足的情况下，任何关于IPO重启的传闻都成为了造成市场大幅震荡的原因，而管理层也不得不一次次的出来辟谣：

    在沪指收复半年线后不久的2月5日，有关IPO将重启的传闻在坊间流传，一度引发了市场的巨大抛盘，当日大盘收阴。在有关部门表示对此消息“没有听说”后，2月6日股指收出长阳；3月底，保荐人制度征求意见稿发布和立立电子将上会时，有关部门更是在3个工作日内两度辟谣IPO重启；4月22日，传闻导致股市大跌，此后有关部门再次表示，没有听到A股IPO将于“五一”假期后重启及光大证券5月中旬上市的消息。由此可见，当时的市场对于IPO重启，已经到了“闻新色变”的地步。

　　市场“不差钱”成为重启IPO前奏

    一个要想发展壮大的证券市场不可能长期没有新股上市。融资功能和资源配置功能是证券市场重要功能，长期的新股停止发行使得市场的融资功能被破坏，并且阻碍了市场的发展壮大。

    “问渠那得清如许，为有源头活水来”。如果没有新股发行，19年来我们的证券市场不可能发展到如此规模，不可能跻身于全球第三大市值的行列，不可能有“全球最大市值银行”等大型上市公司出现。

    我国的证券市场要想在未来国际金融市场中扮演举足轻重的角色，就必须不断补充新鲜血液。而且，目前内地许多企业对资金的需求非常大，由于A股暂停新股发行，不少内地企业只好寻求在海外IPO，比如香港联交所今年已有8宗新股发行共值16亿美元，据此成为全球最活跃的交易所。

    而投资者特别是机构投资者也希望市场能够吐故纳新。近年来，我国的投资者特别是机构投资者队伍发展很快，投资者队伍的壮大需要有一个优质的、不断扩展的投资对象。恢复新股发行势在必行。

    从市场和资金层面来看，今年以来股指的大幅回升和市场流动性的不断充裕，也使IPO重启成为可能。

    今年以来股指的回升来自于投资者对宏观经济复苏的预期。去年以来，为了保持国民经济稳定增长，我国政府采取了一系列刺激经济的措施，实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，陆续出台了十大产业振兴规划，为遏制住了中国经济加速下滑的势头，各项经济指标都在逐步好转。

    从资金面来看，在适度宽松的货币政策下，今年上半年银行信贷规模屡创天量，市场流动性极其宽裕。具体到证券市场，去年以来新基金的发行速度加快，仅今年1月以来就已经募集资金逾千亿元，险资等机构也加大了投资股市的比例，投资者开户数和参与程度都在不断增加。

    政策和资金的双向驱动使得A股市场上半年出现较大反弹，沪深股指逐步形成了一个上升通道并先后收复年线，投资者信心得到有效恢复。

    同时，投资者也逐步认识到，优质企业的上市，不能简单理解为一种“圈钱”行为，也为投资者提供了更多更好的投资对象，是市场资源配置功能的表现，对市场的长期发展是很有利的。