瀵逛笉璧凤紝鍙兘鏄綉缁滃師鍥犳垨鏃犳椤甸潰锛岃绋嶅悗灏濊瘯銆�
定价市场化成为“战术”重点
我们都知道，一场战争中如果取得胜利，这其中“战术”的运用是关键。因此，在此次的新股发行制度改革中，定价市场化作为“战术”重点成为了此次改革的核心内容。
在这次新股发行体制改革中，尽管内容并不多，但重点突出，特别是定价机制的市场化被定为改革的核心内容。随着新股发行定价的市场化，一级市场和二级市场之间的价差将会越来越窄，申购新股可获得巨额利润的时代已经过去。对保荐机构而言，发出一个理想的发行价是其尽责的体现，而给出高价的询价机构也是自担风险。这将对资本市场的长期健康发展、专业化机构投资者的培育以及中小投资者利益的维护产生积极的推动作用。
此外，为保证改革的平稳推进，此次改革将采取分步实施、逐步完善的方式，分阶段推出各项改革措施。第一阶段主要推出四项具体措施：
首先，是真实报价、真实申购，参与报价的机构所报的价和量必须要实，前后不得矛盾，询价对象要严格自律，承销商要把好关。
其次，窗口指导将淡化，更重视市场选择。事实上2008年由于市场低迷，绝大部分IPO不需要窗口指导。2007年市场过热，窗口指导比较频繁，有效防范了不少过高价格发行、助长泡沫的情况。即便如此，大盘股发行时参与人报价相对谨慎，很少需要进行窗口指导，这种情况反映了市场理性的一面。由此可见，在市场过热时窗口指导有抑制过热的作用，经过巨幅调整之后，市场理性增加，淡化窗口指导具备了较好的基础。
第三，体现了对有意向购买股票的中小投资人的倾斜。这是针对市场呼吁提高中小投资人的中签率而考虑的。新规向有意购买股票的中小投资者适当倾斜，如果没有意向购买，也就不会倾斜。同时也是希望投资人明白，在作出购买选择时要审慎，要科学，简单去博一把，风险很大。
第四，针对市场上许多对股市不正确的认识，新规要求发行人和承销商发布一个特别公告，明示一级市场的风险。意在警示不了解股市、不了解发行公司、不了解风险的投资人，任何怀疑发行人是纯粹“圈钱”的投资人，要坚决避开，以防受损。
具体来说，此次改革从发行管理理念、操作流程及定价机制都更加贴近国外先进资本市场的操作惯例，真正体现了加强市场参与者的作用，让发行人、中介机构以及投资者有更大的话语权。发行人可以根据发行规模和市场需求情况定价；投资人可以通过网上网下分开的机制，更好参与到投资过程；中介机构在协调投资人与发行人的利益方面，可以发挥更大作用。这些市场化导向的改革举措，对于中国证券市场的持续完善和长期发展将会起到非常重大的推动作用。
总之，这次改革的思路和方法充分考虑了我国市场“新兴加转轨”的特点，改革既有整体规划，又有分步安排。从近年来市场各方对新股发行体制的讨论和建议看，改革的安排有很强的针对性。可见，“战术”的正确将为这场“战争”的最终胜利打下坚实的基础。
首战告捷
在确定了新的改革方案后，这场“战争”也进入了实战阶段，从目前的结果来看，可以说初战告捷。
昨日，两只新股桂林三金和万马电缆正式上市，同时，家润多、成渝高速发行工作也正有序展开。在新的新股发行体制下，上述企业的整个定价发行过程都进一步市场化，发行人、承销商、机构投资者等市场主体各方真正实现了“归位尽责”。
我们看到，新的发行体制对中小投资者打新股给予了较大的政策支持，而各家在发行方案中均体现了“重视中小投资意愿”的基本理念，中小投资者参与意愿增强。
统计显示，桂林三金和万马电缆网上发行中签率分别为0.17%和0.13%，网上申购户数分别达到280万户和336万户，远超过2008年71家IPO发行平均41万户申购的水平。两家网上发行平均每户锁定申购资金均为12万元左右，不及2008年平均单户锁定资金126万元的10%。网上发行散户机构机会均等，资金规模优势已无法体现。
与此同时，市场化机制运作效果明显。据了解，目前发行的新股的发行价格均是由发行人和主承销商在市场报价的基础上自主协商确定，监管部门并未进行窗口指导，定价时双方都很理性，价格确定也比较合理。这表明，市场有效的制衡机制已经发挥作用，网下机构投资者的报价与申购价格挂钩，市场主体独立博弈的逻辑清晰，各主体开始真正地“归位尽责”。
虽然初战已告捷，但是，我们也要看到，我国的资本市场仍然是发展中的市场，处于“新兴+转轨”的发展阶段。这个特点决定了新股发行体制改革是一个不断调整、优化的过程。尤其是在采用新体制后的首个或几个股票的发行，其结果并不一定能使各方满意，可能会有不一致的看法。
在这种时候，各方参与人必须高度重视、关注和应对，必须要清醒地认识到，新股发行体制改革是个过程，不可能一蹴而就，需要市场各方认真、谨慎地参与。既要履行好职责，又要保护好自身利益。扎扎实实把各项安排落到实处，才能取得新股发行体制市场化进程的更大进步。
