光大证券今上市 高市盈率会否成为中石油第二？

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　　光大证券上市有望激活券商板块

　　尽管近期股市走出剧烈震荡行情，但从中期看，促使券商板块上半年业绩走强的因素不会发生大的变化。8月18日光大证券（601788）的上市，有望对券商板块的估值形成有力支撑。

　　业绩继续向好

　　从1月份的日均成交额1012亿元到7月份的3000亿元，今年以来A股市场成交量不断走高。尤其是2月份以后，市场日均成交额基本维持在2000亿元以上，远超市场预期日均1800亿元的成交额,7月份日均成交额则已达到“5·30”以来的新高。

　　对目前主要还依靠经纪业务收入的证券公司来说，市场行情的转暖是业绩向好的主要推动力。按照行业平均佣金率水平，即股票交易佣金率0.13％、基金交易佣金率0.1％和权证交易佣金率0.04％计算，上半年券商经纪业务收入可能在560亿元左右，同比上涨3.3％，环比上涨77％。近期公布半年业绩的56家公司中，上半年经纪业务收入同比增加1.1％，在各项收入中占比超过七成。之所以经纪收入增速落后于9％的成交量同比增速，主要是因为手续费出现10％左右的降幅。

　　在IPO重启以后，下半年券商承销业务有望出现同比大幅增长。截至7月底，IPO融资额已达到544亿元，为去年融资总额1034亿元的一半。除此之外，再融资和企业债券的旺盛发行也将为券商承销收入添砖加瓦。

　　虽然中小型券商对经纪业务和自营业务的弹性明显大于大型券商，但在佣金竞争日益激烈的形势下，尤其是随着行情的发展，资产管理和直接投资业务的全面铺开，创新业务对业绩的推动将发挥越来越重要的作用，中信证券（600030）等大型券商将因此受益匪浅。

　　板块估值有望获支撑

　　光大证券的资本和业务规模居行业前列，资产质量较高，盈利能力较强，它和后续的招商证券的上市,有望丰富券商板块的可投资品种。

　　从资产总额来说，与发行后的光大证券处于同一数量级上的有海通证券（600837）、长江证券（000783）（000783）和宏源证券（000562），尤其是海通证券与光大证券综合业务竞争力较为接近。从资产配置角度看，光大证券的上市有可能会分流以上几家券商的部分投资资金。但是上市券商各有特色，盈利能力也各有特点，个性大于共性，互补性强于竞争性。例如，海通证券的直接投资业务风生水起，名列前茅；宏源证券则在经纪业务上拥有独特的地域优势。

　　相对于2008年的业绩，光大证券的发行市盈率达到58.56倍，加之新股上市后将出现一定幅度的上涨，其市盈率有望达到70倍。截至8月17日，根据TTM法计算出的券商板块整体市盈率仅约41倍。因此，即使考虑到业绩基准的不一致，光大证券的定价也将对券商板块形成较强的拉动作用。 （中国证券报 徐建军）