十券商论市:强势格局将贯穿9月 挺六板块13只ST

　　8月经济数据全面向好 六大板块再领复苏行情

　　证券日报

　　8月份主要经济数据已于上周末集中亮相,基本呈现全面向好态势,且有些数据还超出市场预期。

　　城镇固定资产投资在前8月高达11.3万亿,继续高位增长,同期房地产投资增速及新开工面积双双超越市场预期;同时8月份国房景气指数升至100.08,为近11个月以来首度突破100大关,意味着国内房地产业开始重新恢复景气。

　　8月份新增人民币贷款为4104亿,高于7月份的3559亿元,明显高于市场此前预期的3200亿,甚至后期调升的3700亿左右规模;这使得前8月贷款增至8.15万亿,以保持自5月份以来超过30%的稳定增速测算,2009年全年新增贷款总额接近10万亿。整个经济流动性充裕,对银行业正相关。

　　8月份,494种产品中有364种产品出现增长,值得关注的有,汽车116.7万辆,同比增长90%;水泥1.5亿吨,增长24%;粗钢产出高达5233万吨,同比增长22%;作为经济晴雨表的发电量数据,6月份由负转正以来,已经累计3个月连续增长,8月份规模以上工业发电量3443亿千瓦时,增长9.3%。由此可见,汽车、水泥、钢铁、电力四大行业呈现回暖势头。

　　房地产：投资销售双回升 龙头品种受青睐

　　作为近期最受关注的经济指标,8月份房地产投资增速及新开工面积双双超越市场预期,彰显中国经济仍延续强劲复苏势头。1-8月全国完成房地产开发投资2.11万亿元,增幅比1-7月提高3.1个百分点;其中8月份单月增速同比提高35%,远高于7月份的单月增速19.6%。同时,1-8月房屋新开工面积6.31亿平方米,降幅比1-7月缩小3.2个百分点。同8月份国房景气指数则提高2.07点至100.08,连续第四个月走高,并且为近11个月以来首度突破100大关,意味着国内房地产市场开始重新恢复景气。

　　3-7月全国房价加速上涨,动力主要来自六方面:一是政策效应,二是潜在需求强劲,三是流动性充裕,四是通胀预期,五是投资性需求入市,六是对供不应求的担忧。政策没有发生实质性变化之前,房价上涨的趋势难以扭转。行业资金杠杆效应仍在扩大。自筹资金比例逐月减小,行业的财务杠杆效应正在放大。宽松信贷政策和良好销售情况解决了开发商资金难题,目前行业资金较为充裕,为开发商后续投资提供基础。

　　单月销售面积同比增幅在扩大。7月销售虽低于6月,但同比增幅在扩大,成交持续回暖不仅缘于我国有强劲需求作支撑,还得益于行业政策和货币政策的支持以及对通胀的预期,影响需求释放的内在因素发生改变之前,2009年未来几个月的销售情况仍被看好。

　　2009年半年报证实行业基本面正向好发展。1.业绩增长已走出拐点;2.销售回暖导致资金状况明显好转;3.盈利能力有望走出低谷;4.偿债能力明显增强;5.存货增加快于有息负债增加。

　　行业动态估值优势显著。房地产行业的基本面向好发展趋势依然没有改变,上市公司2009年业绩增长较为确定,2010年业绩也有望实现大幅增长,对于行业依然维持“增持”评级。无论从静态PB、还是动态PE来看,估值优势均非常显著。

　　个股选择:基本面优秀品种。建议关注全国性龙头万科A、保利地产(600048)、招商地产(000024)、金地集团(600383),区域性龙头华发股份(600325)、苏宁环球(000718)、新湖中宝(600208)、滨江集团(002244)、栖霞建设(600533),拥有强势特征的金融街(000402)、荣盛发展(002146)、中国保安、北京城建(600266)、云南城投(600239)、中天城投(000540)、阳光城、名流置业(000667)等。

　　银行：贷款供给未见紧缩 估值优势渐显

　　央行最新公布的数据显示,8月新增信贷超出7月主要由短期贷款拉动,中长期贷款投放量基本持平,票据融资加速减少。8月新增贷款为4,104亿元,超出7月的3559亿元约15%。

　　新增贷款回落但仍维持合理水平,显示需求面复苏趋势较为稳定。尽管供给面受到货币信贷政策调整而比上半年显著收紧,但8月的新增贷款规模仍然较高,特别是在月末有出现一定程度的冲高,一方面显示需求较为稳定,另一方面说明央行并没有对于信贷增长严格控制。继续维持前期的判断,银行贷款供给面在收紧但未到紧缩程度,但受需求面持续复苏的推动,新增规模仍能维持在一定水平,供给面的收紧并不会形成对需求面复苏的明显制约。

　　未来新增贷款主要受策略和需求面主导,信贷数据将从经济领先指标变回同步指标,对市场的影响将逐步中性化。未来的银行信贷投放政策总体将向正常时期状态过渡,即主要由需求面因素主导,信贷数据将从经济的领先指标变回同步指标,持续偏离预期的可能性较小;信贷数据对市场的影响也将趋于中性化,我们将更加关注银行的真实息差和资产质量趋势;受房地产销售显著回落影响,居民户新增贷款预计将对9月贷款形成一定拖累,加上四季度信贷投放将逐步进入淡季,未来几月信贷数据仍可能回落。

　　票据快速置换,下半年银行息差上升,相对估值具有吸引力,看好大型银行和华夏、浦发银行(600000)。下半年基于息差回升和资产质量保持稳定的判断,银行业绩有望保持小幅回升态势,目前银行板块动态PB约为2.4倍,动态PE为不到15倍,银行板块PE对沪深300的估值落差约为29%,从A股历史以及国际市场看,该动态PE的差异幅度处于历史最高左右,未来仍有较大跑赢大盘的概率。

　　行业超预期因素包括:监管层对资本金的约束力度低于原有预期,目前的预期为次级债抵减核心资本分三年扣减,测算结果显示新规对银行板块未来核心资本充足率的拖累大约为0.9个百分点,对未来风险资产扩张能力的潜在影响为8900亿元,对盈利的影响约为330亿元,约占2010年板块盈利的6%;货币政策调整消化,信贷投放未见过度紧缩,或者在票据置换和活期化的情况下,资产收益率出现快速的上升;新增贷款回落但经济数据、企业盈利和息差、资产质量改善趋势持续。

　　未来市场将进一步关注资本金充足率较高、息差弹性较大的银行,基于现阶段的基本面和估值面因素,看好包括工商银行(601398)、建设银行(601939)、中国银行(601988)等大型银行和因为融资下跌较多、估值便宜的浦发银行,以及2010年P/B仅有1.5倍,业绩对于息差弹性大的华夏银行(600015)。