直投收获在即 券商挟创业板逆转大盘

　　昨天大盘一波三折，早盘承接前日跌势再度下挫，不料午后中信证券（600030）、国元证券（000728）等券商股突然发力上攻，并进一步刺激了券商股和整个金融板块走强，带动指数再次翻红，上演了惊天逆转，沪指重回3000点。那么，券商股起兵再救主，个中原由究竟何在？

　　创业板带来新投行业务来源

　　首批创业板28家公司由23家券商承销，承销商的分布分散，既有大型券商，也有中小券商。中信证券、海通证券（600837）、平安证券、国金证券（600109）、国元证券5家券商各自承销了2家创业板公司，很多小券商承销业务因创业板业务而首度开张，同时，创业板的承销费并不低。承销大项目的券商，所获的承销费要超过承销一些中小板公司。

　　仅以首批发行的10家创业板公司为例，由上市券商担任主承销商的公司多达5家。其中，国元证券和国金证券分别担任两家公司的主承销商，国元承销的是上海佳豪、安科生物，国金证券承销的是汉威电子、莱美药业，按已确定的发行价计算，预计募集资金总量分别为7.07亿元和7.85亿元，承销及保荐收入分别为4721万元和4478万元，分别为这两家券商2009年上半年承销业务收入的2.25倍和2.10倍。中信证券担任了神州泰岳的主承销商，按已确定的发行价计算，预计筹资额为18.33亿元，按承销费率（包含保荐费用）2.5％计算，预计承销保荐费用约为4583万元，约为中信证券今年上半年承销费用的7.8％。在主板及中小板公司上市数量有限的情况下，创业板的推出为券商投行业务的增长提供了新的来源。

　　创业板的起航，不仅有望为券商投行业务带来增量收入，同时以创业板市场为主体，大力发展直投业务，拓宽盈利渠道，可以改变国内券商以传统业务为主“靠天吃饭” 的发展模式，提升管理水平和核心竞争力。

　　15家资格券商储备项目丰富

　　由于券商投行业务部门经常接触拟上市企业，掌握了比较丰富的上市资源，创业板的推出将丰富券商直投业务的退出渠道，促使这些券商积极进行直接投资，这是券商开展直投业务的一大优势。

　　目前，共有15家券商已经获得直投试点资格。中信证券和中金公司于2007年获得该资格，海通证券、华泰证券、光大证券（601788）、广发证券、国泰君安、国信证券和平安证券于2008年获得该资格，中银国际、申银万国、国元证券、长江证券（000783）、招商证券、银河证券于今年获得直投试点资格。

　　目前，已获得直投业务试点资格的券商大部分已经设立直投子公司，且储备了不少项目。比如，广发信德直投公司，申银万国研究所估计目前该公司已投资项目超过10个，投资金额接近2亿元，凭借良好的政府关系有望持续获取优质中小项目。中信证券拥有完备的直投业务平台，金石投资以自有资金投资于昊华能源、中信地产、中油金鸿天然气输送、沈阳新松机器人等多个优质项目，部分项目正在申报IPO。

　　中信证券还发起设立绵阳基金，总规模达60亿元，总投入11.67亿元，其中0.67亿元用于成立绵阳产业基金管理公司，申银万国研究所估计目前该基金已投出将近13亿元。海通证券通过中比基金的运作，也积累了丰富的直投业务经验。中比基金目前投资的项目中，辰州矿业（002155）、云海金属（002182）、金风科技（002202）、海利得（002206）4家公司已经上市，还有16家未上市，其中7家已准备上市。

　　首批直投收益十分可观

　　值得关注的是，从首批28家创业板公司上市的情况来看，出现了三单券商直投案例：中信证券直投子公司金石投资有限公司直投神州泰岳、机器人两家公司；海通证券直投子公司海通开元也现身在银江电子发起人名单当中，并且直投业务的收益率十分可观。

　　据披露，中信证券全资控股的直投子公司金石投资于2009年5月以13.2元/股的价格认购了神州泰岳210万股股权，占其发行前总股本的2.2％，总投资额为2772万元，按神州泰岳已确定的发行价58元计算，金石投资所购股权的市场价值为1.22亿元，账面浮盈约为9400万元，投资回报约2.4倍。至于沈阳新松机器人自动化公司，金石投资持有320万股权，占发行前总股本的6.96％，受让价是8元/股。

　　海通证券全资子公司海通开元投资有限公司，今年3月份以5元/股的价格受让浙江银江股份150万股，按IPO价格每股20元计算，该笔投资已浮盈2250万元。此外，海通证券年内刚刚投资的中元华电和银江股份都挤进了28家首批上市的创业板公司名单中。经估算，海通证券大约可以在这两家公司的股权投资和承销上赚到9244万元的收入。单单直投这部分，海通证券的投资收益率估算下来大约高达6倍。

　　显然，创业板的推出使得已在直投业务提前布局的券商开始进入收获阶段。以中信证券为例，按照未来每年有10家投资的创业板公司上市，平均投资规模在2000-3000万元，投资回报为2-3倍，则每年能够贡献投资收益约为4-9亿元，将可以增厚中信证券每股收益为0.06-0.14元，约为2008年每股收益1.10元的5％-13％。尽管短期来看，直投业务对于利润的贡献占比仍然偏小，但随着直投业务规模的逐步扩大，未来直投业务的投资标的有望逐步扩展到能够在中小板及主板上市的公司，甚至能够扩展到在海外发行的公司，发展空间十分巨大。

　　因此有机构研究指出，由于目前创业板公司的稀缺性，这种高收益将持续一段时间，但随着创业板上市的公司增多，直投业务的回报将会回归20％左右的长期收益率。由于目前上市券商中具备直投业务资格同时拥有全资直投子公司的券商为中信证券、海通证券和光大证券，建议关注它们的长期投资机会。

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责编：张福伟