3200点围而不攻 四大先行指标暗示方向

　　最近一段时间以来，美国股市呈现八连阳，金价破1110美元再创新高，国际油价逼近80美元/桶，世界经济正在逐步转好，全球市场狂掀复苏潮。中国股市也不例外，A股虽然没有华丽的八连阳形态，但也出现了8个交易日的连续上涨。值得关注的是，正是在这种相对含蓄的运行过程中，A股开始呈现一种高位持续盘整，3200点围而不攻的迷局。

　　的确，最近8个交易日沪指连续站上3100点，两市成交量也都保持在2000亿元以上，不可谓当前的市场不强势，但3200点的整数关又似乎很难逾越。那么，这究竟是强弩之末，还是蓄势待发？

　　经济景气保持快速上升

　　最新公布的10月份宏观经济数据显示，我国经济景气仍保持快速上升。工业增加值、社会消费品零售总额均出现了超出市场预期的增长。

　　宏观数据显示，10月份工业生产同比增长16.1%，较9月加快2.2个百分点，大大高于市场预期。值得一提的是，轻工业同比增加11.3%，重工业同比增加18.1%，两者增速之差为6.8%，已经接近2006年底的历史高峰。重工业带动轻工业，从而引领整个工业生产恢复的迹象已经初步显现。

　　当然，10月份工业生产增速的大幅加快有低基数的因素，但结合细项及其他数据，其更多反映的还是实体经济的好转。10月份PMI指数未受季节性因素影响上升至55.2%，创下18个月以来的新高。与此同时，产成品库存指数却创下历史新低，这说明目前生产仍然跟不上销售的速度，因此未来工业增加值还将进一步加速。

　　数据同时显示，10月份社会消费品零售总额11718亿元，同比增长16.2%，比上年同月回落5.8个百分点，比上月加快0.7个百分点。1-10月份，社会消费品零售总额101394亿元，同比增长15.3%，比上年同期回落6.7个百分点，比1-9月份加快0.2个百分点。

　　在外贸出口度过了最艰难时刻的基础上，内需消费出现快速增长，为整个宏观经济的进一步复苏提供了坚实保障。

　　市场仍处于“不差钱”状态

　　10月份新增信贷只有上月的一半，仅有2530亿元，但这之中更多的是季节性因素。每年10月通常是全年信贷的低点，而近三年来其额度也大致为9月的一半。其中，票据融资到期2039亿元，继续为其他贷款腾挪空间。中长期贷款则增加4111亿元，为上个月的三分之二左右，而这也与过去年份的比例相近，其中的居民中长期贷款为1386亿元，虽然较9月有所回落，但仍高于去年的单月最高值。根据往年的规律，信贷的季节性因素将会在下个月消失。

　　同时，尽管10月新增信贷出现了大幅的收缩，但四大行的信贷投放与上月持平，股份制商业银行、尤其是城市商业银行及农信社信贷投放急剧收缩，这种变化是在银监会窗口指导下发生的，这充分显示了中国的宏观政策手段的多样性和有效性。

　　值得注意的是，企业活期存款增速也继续上升，因此M1增速在上月超过M2后，本月进一步拉大了与后者之间的差距，其中，M1同比增长32.0%，M2同比增长29.4%，双双超过市场预期。M1既受贷款等外生变量的影响，更反映了虚拟和实体经济变化的内生冲击，因此与股市PE、工业企业利润等都较为相关，其增速的超预期也显示了更多积极的信号。

　　因此，新增信贷较大幅度的收缩并不值得过于担忧，适度宽松的货币政策没有发生根本性的转变，整个市场的流动性仍处于相对充裕的状态。

　　业绩增长提升A股估值空间

　　WIND统计显示，目前已有574家上市公司就2009年全年业绩进行了预告。从预告的类型看，预增、续盈、扭亏、略增等报喜的公司达到360家，占到63%；而预减、续亏、首亏、略减等报忧的公司有209家，占36%。其中，续亏及首亏的公司共有124家，仅占21.6%，与一季报及半年报时相比呈大幅下降的趋势。

　　海通证券报告预计，2009年全年A股业绩增速将在14%—22.8%之间，目前上市公司股价已基本反映了对全年业绩的预期。有分析人士表示，目前A股上市公司业绩已超过金融危机以前的水平，且从趋势看，第四季度乃至明年第一季度的状况会更好，公司业绩不断走高，毫无疑问会对行情产生一种向上的拉动力。

　　上市公司业绩大幅增长提升A股估值空间。虽然A股目前静态市盈率达到32倍，但如果以2009年动态市盈率来看，则仍然在25倍以下。广发证券的测算结果认为，目前A股相对2009年业绩的动态PE为20.7倍。按照A股历史角度看，当市场整体估值在30倍一线属于合理估值水平，30倍以上才初具泡沫成分，因此从估值角度看目前的A股仍具有较大的上升空间。申万巴黎基金的报告也称，目前市场的PE仍然没有达到历史平均水平，所以四季度是中期投资者战略布局，并且可能会提前有收获。

　　四大先行情标指明后市方向

　　当多空双方为争夺3200点胶着不休是，沪深B股指数、中小板指数、部分行业指数、161只个股等四大先行指标，都在按照各自的节奏不断刷新年内新高。

　　昨日，沪深两市B股继续延续“井喷式”上涨势头，一路飙升，涨幅超过7%，盘中个股全线飘红。11月以来，B股的走势明显强于A股，整体涨幅已达到20%，上证B指、深证B指双双创出17个月来新高，上证B指年内累计涨幅扩大至125%。

　　在中小板方面，中小板指数已经连续11个交易日上涨，年内涨幅超过88%，月度上涨超过11%。截止到昨日收盘，中小板指数收于5322.96点，创去年3月份以来的新高。

　　其实，不仅是沪深两市B股指数，不少行业分类指数，如汽车、商业、电子、医药、电器、机械、纺织服装、仪电仪表、商业连锁、酿酒食品、纺织服装等早已创出新高。

　　与此同时，沪深两市共有161只个股创出年内新高，其中，有44只个股创历史新高。在161只创年内新高个股中，机械仪表类个股34只，商业贸易类个股20只，石油化工类个股14只，生物医药和食品饮料类个股各13只，电子信息类个股12只，金属材料类个股8只，旅游类个股7只，房地产、纺织服装类个股各6只。在44只创历史新高个股中，机械仪表类个股11只，生物医药类个股6只，石油化工类个股5只，食品饮料、信息技术、商业贸易、综合类个股各3只，电子、建筑、金属材料类个2只，房地产、造纸印刷、纺织服装、其他类各1只。可见，政策扶持直接受益的机械仪表、石油化工、房地产，以及受益于扩大内需的商业贸易、生物医药和食品饮料等行业类个股表现突出。

　　尽管目前市场仍在反复争夺3200点关口，但如果扣除指标股对指数的拖累，大盘实际上已经创出年内新高。最近，沪深B指以及中小板指数均创出年内新高，两市个股也出现了规模性的创年内新高，加上深证综指连续11个交易日上涨，距1154.50点的前期高点也仅有毫厘之差，根据历史表现，B股和中小板指数的表现对大盘更具有重大的先行指示意义，故市场中短线震荡向上趋势应不会发生改变，实际指数的年内新高应在预期之中，并且这种小碎步的营造浪漫期将至少延续到明年一季度。

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责编：王玉飞