把脉中国股市

如何选到“好股票”

粉丝众多的“小马哥”（《经济半小时》主持人 马洪涛）

    主持人：我们还是回到刚才的问题上来，A股的走势能否真实地反映基本面的问题。

去年的时候中国股市市盈率达到五六十倍的数，当时很多人解释说合理，因为中国增长率是美国五六倍，这也是正常的。但是现在看来我们增长率是两位数，但是市盈率又跌回了十几倍的水平。在哪些方面能够看出来市场真实反映基本面。

    左如旗：下跌反映基本面，但是上涨没有反映，上涨是超过基本面，我个人这么判断。上涨是过度，目前点位我认为合适，可能投资者不太赞同，总希望股市涨。我们回过头来看市盈率，老姜更清楚一点，一百倍的市盈率，上市公司分红一百年才能投资回报收回，这很可怕。现在A股市场我一直很困惑，尽管做了这么多年的报道。现在我们的投资者没有找到坐标，或者价值中枢，过去老讨论这个问题。现在股市价值中枢跟实体经济挂钩，我指上市公司的分红，如果上市公司没有分红，或者分红不确定，我没法判断。所以我在冷静观察市场。假如我有增进，怎么样找一个平稳中长期回报，比如我投资房地产市场，我知道一套房子我投入多少，我出租多少，多少年能收回成本。买一家上市公司的股票，我想获得一个股权收益恰恰很难，只能在二级市场上博取差价，不确定性就增加，有可能暴涨有可能暴跌。股权的收益，买一家公司的当然希望十年就能够有投资回报，有现金分红。在高速发展时期，上市公司快速扩张需要资金，如果不强制性规定分红，确实不敢投资。我认为市盈率低不可怕，市盈率高也不可怕，关键是你有没有定期地分红。我们经常送股，这是虚的东西，如果你把钱给了投资者，要能保持利润10%，拿出5%给我，但期之内不在乎十块二十块，股权收益定期就行。

    主持人：根据老姜的观察，你觉得在目前的制度安排下，中国的上市公司有没有哪家愿意把利润拿出来跟股东分红。

    老姜：刚才左老师的观点您都看出来，左老师是一名隐藏得很好的资深财经媒体人，原来管证券节目。而且你能发现左老师的观点，实际上体现的是一名保守、厌恶风险的，同时是长期投资者对投资品种的要求，他认为这个公司不要暴涨暴跌，要给我定期分红，有一定的收益，就很不错，公司短期波动也不害怕。这里说到底投资者把自己怎么定位，有像左老师这样讨厌高风险的投资，还有就愿意博市场差价。比如说国外有一些大公司，已经过了高速成长期，进入一种发展平台期，这时候手里有现金产生盈利的时候，都愿意做高风险的投资。但是如果是一些小公司，华尔街有一个非常著名的基金经理，他有一个信条，在这家公司需要资金的时候往里投，四处找钱上项目，一旦这家公司长大开始分红，他把股票买下来，他说根本不是喜欢股息的投资者。一是涉及到投资者各自的定位不一样。我们的市场所对应的经济和结构，美国的经济总量和结构还是和我们不一样。就像小孩从上小学到上高中，每个季度要换衣服，你在成长得不断地花钱。像成人，洪涛几套工作服就够了，为什么？因为没有太大的变化。大公司不需要大投入，比如说宝钢，把宝钢建完之后十年不会有大投资，但如果是苏宁电器，上市的时候发行总市值4个亿，到昨天为止是700亿，每年都拼命地增长，这种增长是需要资金，想让它拿现金分红可能会有，但不会令你很满意。

    左如旗：我们回过头来看，中国的上市公司真正高速扩张之后，最后能够保持十几年一直在发展的屈指可数。

    老姜：非常少。

    左如旗：大部分都在重组调整升级。