银河证券:短期利好难改弱势震荡格局

    □银河证券研究所策略小组

    8月份宏观数据即将公布，预计通胀压力有望进一步放松，而政策近期也连续出台规范市场的措施，这些都有利于市场的长期运行，但其短期利好作用可能有限。在A股紧张的供求格局和投资者信心没有出现实质性改变之前，预计市场将保持弱势震荡的态势。

    8月份国内宏观数据即将公布，预计经济面临的通胀压力会进一步改善，CPI可能降至5.5％以下。短期内PPI可能仍在高位，不过美元指数最高冲破79、国际原油价格下挫至110美元以下、LME金属价格和大宗农产品价格继续回落，会使得市场预期未来的通胀压力逐步减缓。但是，受到8月份奥运会的影响，工业企业生产可能会有一定下滑，不排除这会对市场造成一定冲击的可能性。

    海外市场的状况继续令人担忧。近期三大经济体的负面消息似乎一直在增加，如美国非农就业人数意外减少以及贷款违约率上升，欧盟经济第二季度出现负增长，日本企业第二季度经营状况继续恶化等等。由于美国经济先于其他经济体衰退，在我国对美国的出口大幅下滑后，对欧盟、日本的出口可能也将面临严峻考验。

    市场供求没有实质性的变化，依然呈现紧张的局面。从扩容速度上来看，虽然大盘股发行已经基本停止，但是再融资和中小股票发行不断，5月份以来新股发行月均60亿元、再融资月均180亿元，限售股解禁和减持没有明显的好转，而即将上会的招商证券IPO又给弱势的市场增添了一分压力。

    在政策面上，上周末证监会发布了《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》。这为上市公司股东进行市值管理和融资提供了一种可选择的渠道，但是存在两方面的问题，一是对大小非并不是强制性规定，大小非的减持速度还要看其对后市的信心；二是一些具体的规则尚未出台，需要观察。

    实际上，部分海外市场对限售股减持的规定非常严格。以美国为例，自1972年《1934年证券交易法》中针对限售股的条例颁布以来，已经进行过18次修改。限售股在一定的锁定期（一年或六个月）后，每三个月可以出售的股份数额不能超过同类已发行股份的1％或四周内平均周交易量（如这一股票在某一交易所或Nasdaq交易）的较大者，且三个月内转让证券超过5000股或市值超过50000美元时，转让者必须填写Form144表格并向证监会申报。与我国当前的情况相比，这些措施有力地降低了限售股解禁的集中度，从而减弱了市场面临的冲击。

    在市场供求关系和投资者信心没有明显变化之前，市场仍然会维持弱势震荡的格局。在投资机会上，两市已经出现了很多价格明显被低估的股票，长期投资者可加以关注。

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责编：韩文燕