昨日沪深股市出现宽幅震荡，两市成交再度创出天量，合计达到3178亿元，沪市更是突破2000亿元大关。天量之后将如何演绎行情，成为市场关注焦点。

　　从沪深股市历史走势来看，阶段性天量之后是否会出现阶段性顶部，与此天量出现的位置存在较大关系。

　　如果天量出现在阶段性调整之后，往往意味着新的一轮上升行情开始，最典型的如2000年2月17日，沪市放出499亿元天量，从此揭开长达6个月的上升行情。但如果天量出现在已持续上升阶段的后期，作为见顶标志的概率还是非常大的，远的如1996年12月3日沪市创出当时天量198亿元之后，大盘于12月11日见顶；近的如2006年5月16日沪市创出当时天量534亿元，随后不久两市即陷入长达3个月的阶段性调整，直至新的做多能量聚集。

　　那么昨日沪市的2000亿元是否会成为此轮上涨的天量呢？我们认为可能性是存在的。首先，沪深股市换手率已逼近历史高位。统计显示，同处强势牛市行情阶段的1999年5月至7月，天量出现在6月25日，当天沪、深市场换手率分别为8.91％、8.47％，而昨日则分别达到7.49％、8.44％，此换手率亦超过去年5月16日近7％的水平。历史经验显示，8％以上的市场换手率，其可持续性是不会长久的；其次，A股市场在大量区间运行时间已达到6周，这一持续高换手情况在历史上少见，尤其是前两周持续的巨额成交量对多方能量的损耗是巨大的；再者，本轮上涨过程中积累了巨大的获利筹码，除上周四市场有一次大的调整外，基本上仅是当日盘中调整，所以消化浮筹不会充分，而投资者的浮躁心态极易出现追涨杀跌现象。

　　当然，天量之日未必就是天价，股谚云“天量之后有天价”、“量在价先”，从以往几次阶段性天量出现之后的市场走势来看，天量之后才出现天价的次数更多，特别是在牛市中更明显。

　　如1996年12月3日出现天量，但天价是在12月11日；1999年6月25日天量之后，6月30日才出现最高点位。因此，我们认为即便昨日A股市场成交量属于阶段性的天量，在多头氛围浓烈的市道中，指数的高点仍有可能在随后的交易日形成，只不过我们还需观察是否有更大的单日成交量出现，估计昨日的天量在日后难以超越。

　　所以，有必要提醒投资者注意风险，3700点之上已反映上市公司超预期的盈利水平，目前以2007年一致性盈利预测的市盈率水平已接近30倍，在全球股市中处于高位。极高的换手率意味着市场已经进入了高度投机状态，天量之后保持一分清醒是明智的。

　　□周旭

　　新闻晨报刊

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