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股市技术性反弹在望

CCTV.com 2008年09月08日 07:14 进入复兴论坛来源：上海证券报

　　本周舆论层面上有三条信息令人关注。一条是《求是》杂志发表万字文章谈股市，其中心思想是"坚定信心推进资本市场稳定发展"，立论基础是股市稳定发展的基础依然存在。一条是几大证券报分别发表文章，力陈大盘股发行没有分流市场资金的理由。还有一条是上海市再次明确表示，将力争把地方国有资产在上市公司中的比例从目前的15%提高到30%。这是继重庆市政府提出加大地方企业上市力度，争取在3年内将本地上市公司的股票市值提高到地方GDP的110%之后的又一个宏伟规划。

　　三条信息透露了三点。1、就中国股市当前存在的主要问题，尤其对供求方面的严峻局面，市场各方并没有达成相应共识。2，对市场，目前很大程度上依然局限以正确舆论来引导市场。3、充分利用证券市场，做大本地上市公司，提高本地上市公司在股票市场乃至GDP中的比重，依然是各地政府坚定不移的方针，社会各方对市场扩容的冲动依然非常强烈。笔者以为，在这样的背景下，与规模扩张相伴随的市场发展战略仍将延续，通过政策性与制度性安排让市场休养生息的期望依然是镜花水月。股市仍将在巨大的供给压力下进行艰难的寻底。

　　大盘股发行(也包括小盘股发行)是否会造成市场资金的分流，笔者也认为基本上不会。但一个显而易见的事实是，它们会造成市场资金的稀释以及资金存在性质的变化。我们知道，在当前6000亿左右的股票保证金中，有相当部分的保证金是属于一级市场专业户的。每当新股发行时，这些资金总是申购主力军，有相当部分的新股总会落入他们手中。在二级市场抛出后，这批资金会连本带利地回到一级市场，而承接这些新股的多数却是二级市场资金。因此，表面上看，也许整个股票市场的保证金总量并不会因新股的发行与上市而流走，原来的总量是多少还是多少，但资金的存在性质却会逐渐地发生变化：二级市场资金占股票保证金的比重会逐渐减少，而一级市场的资金占比则会不断增加。更何况，在保证金不变前提下，上市股票多了，平均每股股票所占有的资金量就会下降，股票价格也必然会作相应的向下调整。因此，在这些问题上，不能仅从表面数字上来解释，还是应该着手从制度上来改变、至少是缓解这种一二级市场间的矛盾。

　　因概念不同造成对同一个事实的不同理解，这样的例子也存在于大小非问题上。市场所说的大小非包含了股改遗留问题，也包含了新老划断后上市的大小非。就目前市场来说，股改前的大小非已非矛盾的主要方面，矛盾的主要方面已转移到新老划断后产生的大小非之上。笔者做了一个统计：2005年7月1日前沪深上市股票的总股本为7191.68亿股，流通股为2055.97亿股，由此产生的大小非总量是5135.71亿股。而2005年7月1日以来新上市股票A股的总股本为9275.92亿股，流通股本为1328.48亿股，所产生的限售股即新大小非总量是7947.44亿股，为股改前遗留大小非总量的1.55倍！而且与股改前大小非相比，这些新的限售股具有时间短，只需持有1、2年，2、3年，不像股改前上市股票，有的大小非持有时间已超过10年；机会成本低；投资风险小，股改前上市股票的大小非何时能上市流通，甚至能否上市流通存在着很大的不确定性，而新老划断后上市股票，这一风险基本上已经消除，唯一的不确定性就是公司能否上市，只要公司能上市，赚钱是必然的。因此，这些股票解禁后减持动力会远远地大于股改前大小非。而在部分专家学者眼里，大小非问题似乎并不包含新老划断后上市的股票，这是市场在和部分专家学者对话是总是讲不到一块的原因之一。

　　在一定估值水平上，尤其是当股票价格尚未达到具有绝对投资价值的水平时，供求决定一切。笔者以为，在上述问题没有达成共识，在整个股票市场的估值水平尚未下降到具有绝对投资价值的前提下，市场的机会主要是一些技术性反弹，难以产生趋势性反弹。而结合形态目标以及时间周期，笔者以为，一个新的技术性反弹机会正在来临。

　　首先，以倍加法计算，可有如下几个目标：2990点到3786点的反弹整理，形态高度796点，其1.11倍的下跌目标在2106点，即2990-796×1.11=2106；2566点到2953点的反弹整理，形态高度387点，其1.11倍的下跌目标在2136点；2284点到2523点，形态高度239点，其1.11倍的下跌目标在2018点。三个结果的平均值是2086点。

　　其次，市场最主要的一条长期移动平均线――72月均线，本月位于2151点。

　　其三，以2003年11月低点1307点和2006年7月高点1757点作切线，其支撑位在2122点。

　　历史上，9月份出现市场转向的次数颇多。借助于2100点附近的几个技术点位的合力，大盘有望在未来一、二周内出现一波技术性反弹。

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