火爆债市中的冷思考

　　债市投资者结构亟待优化

　　目前交易所公司债市场最急迫的问题，就是投资者结构的问题，即交易所市场缺乏稳定的、长期的公司债投资机构。未来在这方面可以考虑以下作法：

　　第一，与保监会加强沟通，尽快放开保险公司投资无担保企业债的限制。目前保险公司的债券持仓规模大约相当于基金的2倍，若保险公司的限制放开，这对无担保公司债的发展将会起到极大的推动作用。

　　第二，减小国内评级机构的数量，提高评级机构的权威性。受评级机构恶性竞争的影响，前几年评级偏高的问题比较明显。但经过之两年的整治，评级混乱得到了较大改善，但不同机构评级差异较大的问题还时有出现。因此，未来发展方向应是建立起评级系统的“巨无霸”，减少同业的恶性竞争，树立评级机构的权威性。

　　第三，类似于国外“垃圾债券基金”的作法，在国内成立高风险债券投资基金，专门从事投资于高风险债券的工作。这样的话，能够为无担保公司债提供稳定的投资者。

　　第四，逐步引入银行等机构，打通银行间和交易所债券市场。银行间债券市场作为国内最大的债券市场，其中投资机构众多，其中包括银行、信用社等主要债券投资主体。特别是银行，其债券持仓规模占全市场的67%，因此缺少了银行的参与，交易所债券市场就难以迅速扩大。但银行要进入交易所债券市场，还先必须解决很多问题，例如：如何防止银行资金流入股票市场、两个债券市场登记公司的合并或如何合作等等，类似这些问题的解决都涉及到相关法律法规的修改，因此所需的时间可能会相当长。

责编：金文建