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新部长老调重弹“操纵汇率”有玄机

CCTV.com 2009年02月03日 07:31 进入复兴论坛来源：上海证券报

　　盖特纳所使用的“汇率操纵国”一词，是个相当可怕的标签。虽然这更多恐怕是代表美国新内阁在发泄对巨额贸易赤字的恐惧感。因为说起来，新兴市场经济体实行严格的资本控制和利率管制，是特定的经济发展阶段“不得不”做的选择。如果真要界定当今世界有谁在“汇率操纵”，那么美国是当之无愧的最大的“汇率操纵国”。

　　盖特纳接替美国财长一职后才三天，就抛出了让全世界舆论哗然的中国“汇率操纵论”。从本质上说，盖特纳的言论依旧是“老调重弹”，依然是要求中国采取进一步措施，敦促人民币大幅升值。这一招，本来世人也早有估计，但奥巴马政府不过是在口头上施压，绝不可能付诸实际行动。因为一旦确认中国为“操纵汇率”，美国参议院很可能通过制裁议案，那么中美贸易战将无法避免，在全球同舟共济应对经济衰退的背景下，这想来不是奥巴马所期冀的。毕竟，中美双方当前最重要的任务是化解经济危机，提振经济增长。

　　当然，这次与以往不同，需要引起我们警觉的是，盖特纳所使用的“汇率操纵国”一词，是个相当可怕的标签。汇率操纵，意味着中国是在人为地低估人民币，从而造成美国的巨额贸易赤字。实际上，自从2001年，以美国和日本为首的西方经济体，开始施压人民币升值以来，各国政府一直都设法避免使用这个极为敏感的词汇。根据IMF宪章的规定，汇率操纵是绝对被禁止的，并且可以作为实施报复性贸易制裁的理由。

　　盖特纳上任伊始，就对人民币汇率问题抛出如此强硬的措辞，在笔者看来，更多恐怕是代表美国新内阁在发泄对巨额贸易赤字的恐惧感。当前，美国的贸易赤字和财政赤字都在逼近万亿美元之巨，加上后续可能更为庞大的经济刺激计划，都将进一步加剧美国的赤字形势。再看看去年四季度陡然跌入-3.8%的经济增速，都让奥巴马新内阁急火攻心，敦促人民币升值便成为转嫁矛盾的新的政策靶子。

　　实际上，如此庞大的“双赤字”，华盛顿最终也只有美元不断贬值这一条道可走。如果按照阴谋论的思维，美国可以先通过施压人民币兑美元的大幅度升值，得以抹平掉对中国的巨额负债，进而在外汇市场上沽空人民币，让大量美元资产回流美国，届时全世界的金融市场都将为之色变。同理，美国也可以对其他债权国经济体实施类似的金融策略。如果美国的操盘手真能完成如此高难度的货币战争，那么美国自二战以来积累的一系列结构性问题都将迎刃而解。

　　说起来，如果真要界定当今世界有谁在“操纵汇率”，那么美国当之无愧是全球最大的“汇率操纵国”。

　　首先，就拿“9·11”事件和互联网泡沫破灭之后到2008年那段历史来说吧，美元兑欧元的汇率下跌了40%，对日元汇率下跌幅度也超过15%以上，美元指数更是从世纪高点121点最低跌至70点附近。为刺激经济增长，美国采取了低利率政策和宽松的货币环境。美联储从2001年1月开始逐步调低联邦基金利率，以每次0.5%的速率在6月调低到4%，在年底调至2%，达到较低水准。美元的不断贬值即是建立在联储基准利率从5%跌至1%的过程中完成的。

　　再者，美国财政部内部存在一个长期笼罩着神秘面纱的“汇率稳定化基金”，也可以称之为“外汇平准基金”。从该基金的名称来看，就是旨在保持美元稳定的机构。这个基金与国际货币基金组织在业务上有着密切合作。IMF拥有被称为特别提款权（SDR）的储备资产。当美国因国际收支赤字而提取储备资产后，SDR就成为“汇率稳定化基金”的资产。

　　第三，虽然有经济学家研究认为，在外汇市场上，对冲基金对于稳定市场和提高效率有所贡献，但实际上对冲基金早已经成为威胁世界金融体系稳定、导致汇率市场产生不正常波动的元凶。以美元资产为核心的对冲基金，正是“汇率地震”的始作俑者。外汇市场近100倍的高杠杆成为对冲基金赚取差价的最佳场所，外汇行情的大幅度波动遂成常态。

　　还有，目前金融衍生产品的交易总量也在激增，尽管有着次贷危机的冲击，美国金融机构正在去杠杆化，但是在如此宽松的货币环境之下，数倍于美国GDP的衍生品市场虽然让华尔街近乎崩溃，可除了与次贷相关的衍生品有所收敛，其他更具规模的衍生品市场依旧交易量不减。利率互换、外汇互换等五花八门的金融衍生品，也成为世界汇率频繁波动的核心力量。而这些金融产品，其开发者和头寸基本都属于美国。

　　因此，不管美国政府所实施的汇率政策，其目标是“强势美元”还是“弱势美元”，也不管华尔街是否因为次贷危机而急剧萎缩，美国一贯的左右汇率政策的行为，实在是非常蛮横、恶劣的，只是其手段远比哪些新兴市场国家高明而隐蔽。

　　实际上，新兴市场经济体实行严格的资本控制和利率管制，是特定的经济发展阶段“不得不”做的选择。要实现汇率自由化，需要非常先进的经济制度和完善的金融体系。即使具备了这些条件，也不能保证不会发生危机，前车之鉴已经很多。事实证明，中国自2005年开始推行的人民币渐进升值策略是基本正确的，在经济高速增长的同时使通货膨胀受到控制，也保证了中国经济，特别是劳动密集型产业的相对安全。如果当时采取的是一步到位的升值疗法，那么去年倒闭的企业将会更多！

　　盖特纳先生，您的当务之急是从源头上解决美国经济的诸多结构性问题，别在人民币汇率问题上多纠缠了。

　　（作者系财经评论员、专栏作者）