民族证券：牛头行情或将进入后半程

　　春节过后，在赚钱效应的刺激下，前期观望的投资者难以抵御诱惑，纷纷加入到做多A股的行列，甚至对利空消息也逐渐变得麻木。面对2300点的压力，中国石油、中国石化等权重指标股依然是多方的有力武器，而A、H股的联动上涨，更是抵消了A、H股溢价扩大A股股价带来的拖累。

　　最大的利空仍来自美国。公开数据显示，美国商业房地产贷款拖欠率在2008年第四季度已经上升到2.6％，达到13年来的最高。同时，房地产开发商的建设贷款也在恶化，2008年第四季度的贷款违约率从第三季度的9.6％上升到11.6％。一旦美国商业房地产市场出现违约风潮，极有可能对美国的养老金、共同基金以及对冲基金形成巨大的冲击，进而使美国商业银行再次受到重击，并加剧全球金融市场的动荡。

　　2009年诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家克鲁格曼日前表示，到2011年世界经济将真正进入到萧条期，人们将看到的是零利息、通货膨胀和无复苏迹象，这种情况还将延续很长时间。他还指出，美国经济已经进入“失控”局面，深感忧虑的已不仅仅是我们将遭遇一次程度很深的衰退，美国经济存在通缩威胁，这将进一步压制消费和投资，并导致经济陷入很难摆脱的“流沙陷阱”中。最近美国股市十分疲弱的走势，想必是对美国经济及金融潜在问题的一个提前反应。

　　尽管如此，A股市场仍然保持我行我素的上涨态势。借助于国家针对九大行业的振兴规划，市场分别对相关振兴行业的股票进行轮番轰炸式炒作，就连房地产板块也在上周五全线启动。在热点此起彼伏的助推下，上证综指也连续上涨，摧城拔寨，相继攻陷2100点、2300点等重要心理关口，将牛头行情演绎得淋漓尽致。

　　在刚刚结束交易的上一周，沪深两市的单日换手率一直保持在3.5％以上，其中单日换手率超过10％的股票达到一成左右。而两市连续出现的巨额成交，一方面给解禁“大小非”的减持提供了流动性。根据对上市公司公告统计显示，2009年2月份以来，“大小非”的日均减持数量和减持市值均创出一年以来的新高。另一方面也使2008年第四季度介入的资金可以顺利兑现离场。此外，目前公募基金的净申购并没有出现大幅增加，通过券商转入的保证金也没有大幅增加，显示春节后加入多方阵营的资金更多地来自于存量资金。

　　上述信息显示，尽管近期A股市场运行得十分顽强，但潜在风险也在日渐积累，牛头行情已经流露出乏力迹象，尤其是股指运行到2300点之上后，单日高达2000亿元的成交额水平，正像海绵一样不断地吸收流动性，后市持续介入股市的资金量将最终决定此轮行情能够延续多久。

　　民族证券 徐一钉

冬季达沃斯：全球商界领袖展望2009

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责编：谷立亚