股市:"熊"虽老弱亦伤人

　　笔者之所以说牛年股市“好比一个色鬼进了女儿国”、“是投资理财的主战场”，是因为下跌会带来机会，廉价的筹码就意味着利润；之所以又说牛年要多“折腾”，是因为牛熊转换不会一蹴而就，牛年还是震荡市。

　　把握了上述两点，牛年的股市投资策略就不言自明了。

　　例如，当股指跌到1664点时，许多个股被严重低估，投资价值凸现。当股指反弹到2400点时，尽管大盘涨幅不到50%(因为权重股涨幅不大)，但是大批被低估的股票价格早已翻了一倍多甚至两三倍以上。行情已出现透支，此时不卖，更待何时？

　　牛年股市最大的好处就是：不断会有新的机会出现，不必担心买不到便宜货。这不，市场很快又掉头向下了。

　　俗话说：“病来如山倒，病去如抽丝”。既然全球经济面临的可能是一次50年长周期的调整，那么指望其短期内出现“V”型反转就不太现实。次贷危机只是推到了第一块“多米诺骨牌”，金融危机引发实体危机，实体危机之后还会有货币危机。

　　在“熊市的下半场”(或者说进入熊市的第三期)，很多人都认为已经跌了这么多了，还会怎么样？殊不知，“熊”虽老弱，伤人也很疼。而且，这时因为人们都放松了警惕，风险意识不强，反而更容易被“熊”伤到。

　　比如，巴菲特近日在致股东报告中坦言：2008年“最少犯了一个大错和数个较小的错”，蠢事之最是在油价接近历史高位时买入大量康菲石油股份，而没预期油价会大跌。其次，花了2.44亿美元购入两家爱尔兰银行的股份，当时以为很便宜，怎料到年底市值跌至2700万美元，账面蚀近90%。他套用网球术语，称这是“无压力下犯的错”。此外，长期持有的蓝筹股——美国运通和可口可乐市值分别蒸发了50亿美元和30亿美元，富国银行今年才开始遭重创，市值损失逾半。

　　要知道，以巴菲特为代表的“投资大师”们主要买入的还是优先股、公司债券。

　　市场就是这样，由于人们对危机的认识程度并不一致，所以看法也就不一。本轮经济危机就像一座巨大的冰山，许多人不了解其广度和深度。你说了，他也不相信，先是幻想“没那么严重”，接着是幻想“中国能独善其身”，再接着就是寄望于“政府救市”。只有等水面以下的那部分风险彻底暴露出来，市场才会真正恐慌。

　　在熊市接近尾声的时期，市盈率将不降反升，这主要是由于上市公司业绩缩水甚至亏损，分母急剧变小所致。美国的投资者比较重视季报，所以他们已经意识到这个问题。于是，坏消息不断，道琼斯、标准普尔指数双双创下12年新低，没有像样的反弹。

　　最新公布的数据显示，去年四季度，美国GDP年率修正值为-6.2%，房利美净亏损扩大至252亿美元，花旗计入了96亿美元的税前减值开支。2月份，美国新增失业人数66万，失业总人数维持26年最高记录。

　　从全球主要股市看，德国股市向下突破去年11月份以来一直固守的4000点，创新低3764.69点；法国从去年11月份的2838点反弹了大约600点，今年以来又经历了两轮暴跌，连续创新低，跌到了2650点一带；英国股市今年以来也呈现出新的下跌趋势，逼近前期低点。匈牙利、奥地利、波兰、捷克、芬兰、希腊、意大利、卢森堡、荷兰、冰岛、瑞士、西班牙、爱尔兰等国股指均已破位创新低。“金砖四国”中，俄罗斯股市尽管下跌趋势在减缓，但重心仍一直在下移；印度股市反弹力度日渐趋弱，随时有向下破位的可能；巴西股市2月初曾反弹至43400点，最近也跌破了上升通道下轨。

　　据天相投顾统计，目前已公布2008年年报或者业绩预告的1003家国内上市公司合计净利润增幅为-43.56%。分析师们或许会说，对上市公司的业绩下滑早有预期，且在当前的股票价格中已得到体现。然而，毕竟国内A股市场是以散户为主体的市场，一旦真正面对上市公司的亏损数字，谁知道市场会有多悲观？

　　在熊市的后期，业绩一向良好且被基金重仓的蓝筹股和优质股可能会补跌，权重股可能也会拖累大盘。如果其他股票涨幅过大，那么，做多的动能又会在哪儿呢？

　　笔者注意到，在春节后两周的火暴反弹行情中，不少公募基金经理迫于排名的压力纷纷在后期追涨加仓。同样的，当行情掉头向下，市场信心再度崩溃，迫于排名或赎回的压力，他们还会纷纷杀跌减仓。

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责编：谷立亚