继续降息仍有必要

　　2月份新增贷款可能为8000亿的传闻对债券市场没什么影响，股市反应则更加敏感，上证指数再次大幅下挫。

　　央行四季度货币政策报告对目前利率水平做了比较，认为目前我国利率水平处于合适水平，这跟前期央行官员的讲话基本吻合。之后，很多报告认为降息预期基本排除。如果按货币政策报告的方法进行比较，我国历史上其他时间段的利率水平可能不正常的时间偏多。

　　西方发达国家基本实现了充分就业，在充分就业的基础上，货币政策目标基本是盯住通货膨胀。我国货币政策基本是在经济发展和通货膨胀双目标之间徘徊，因此，利率工具始终受到两个相互矛盾目标的相互制约，该升的时候不敢升，该降的时候也不敢降。其实，以我国目前的国情，货币政策目标应该定为充分就业，没有充分就业作为基本条件，经济发展和通货膨胀的货币政策目标可能是空中楼阁。

　　对于目前的利率水平是否合适，不论从经济发展、通货膨胀还是充分就业的角度看，都需要继续降息。当然，从居民还有20%资产在储蓄存款的角度上看，过低的利率对这部分人群有一定的伤害，因此，过低利率从政治角度看确实没有必要。从经济角度看，短期通缩过程中，如果维持较高的实际利率，居民会推迟消费选择储蓄，这样可能抑制财富不断缩水的居民的消费需求。企业也是一样，如果生产出来的产品可能面临下降，就会选择存款不愿意贷款。

　　对于认为短期虽然有通缩压力，长期警惕通胀就不降息的观点，一个朋友的比喻说得好，“就好比一个人在夏天还穿着棉袄，原因是过一段时间冬天就到了一样可笑”。

　　所以，继续降息有必要，至于空间，2次的27BP还是有的。当然，降息对于债券市场影响的边际效应已经很小了，宏观经济走向预期还是影响债券市场的主要因素。

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