明天买什么？14日券商评级一览

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　　光大证券：下榨季糖料蔗收购价确定有利糖价上涨 维持南宁糖业(000911,股吧)“增持”评级中粮屯河(600737,股吧)“买入”评级

　　光大证券14日发布投资报告表示，下榨季糖料蔗收购价确定有利糖价上涨，维持南宁糖业（000911.sz）“增持”评级，维持中粮屯河（600737.sz）“买入”评级。

　　广西自治区确定2009/2010 榨季糖料蔗收购价格，大致有两条：1.下榨季普通糖料蔗收购价格为260 元，并与一级白砂糖含税销售价格3500 元/吨挂钩，联动系数仍为6%。

　　2.良种最低加价从去年10 元/吨降为5 元/吨。从联动价格下调看，如果下榨季糖价过3500 元/吨，糖厂最多可能损失144 元/吨的利润（6 元/吨×8 吨×3＝144 元）；同时，良种加价下调后，糖厂的吨糖成本下降40 元/吨（5 元/吨×8 吨＝40 元）。

　　光大证券认为，糖厂40 元/吨的吨糖成本减少是确定的，而144 元/吨的利润减少是可能的。事实上，联动机制在07/08 和08/09 榨季由于糖价过低并没有发挥作用，而如果下榨季联动机制发挥作用，前提是糖价超过3500 元/吨，其本身就是糖厂盈利高于前两个榨季，只不过在3500 元/吨分给蔗农更多一些的利润。

　　光大证券观点是：糖价上涨变得更加容易

　　1.良种加价减少可能影响下榨季广西甘蔗供给。

　　从广西甘蔗的收购价格看，已经连续四个榨季都维持在260 元/吨的价格了，随着种植成本的提高（一种说法广西的甘蔗种植成本226 元/吨），农户这四年的盈利水平是下降的。由于广西大量种植的是台糖T22 等良种，其实际收购价格都在270 元/吨，此次将良种加价最低补贴从10 元降低至5 元，造成确定性的收购价格下降，而联动机制是一种可能性的收入，这对09/10 榨季农户的甘蔗意愿是一种打击，因此种植面积能否增加将值得考量。

　　2.卖方市场下，联动价格降低反而容易促使糖价上涨。

　　此次联动价格降低了，是糖厂在赚钱多的前提上，分给农民多一些，静态看糖厂少了钱了。但问题的关键在于，现阶段是卖方市场，卖方市场下糖厂显示出完全的议价能力，让他少赚钱就提价。因此，动态上看，糖厂赚钱少了只会让糖价更高一些弥补其损失。这样，糖价的上涨反而更容易发生。

　　影响：南宁糖业业绩弹性略降，中粮屯河无影响

　　1.南宁糖业：联动价格的下调将略微影响南糖的盈利，其下榨季3500-3800 元/吨的EPS 业绩弹性从每上涨100 元/吨EPS 增加0.15 元降至0.08 元，但现阶段卖方市场下，糖价上涨变得更加容易，而糖价上涨可能更多的影响投资者心理，因此，维持对南糖的09、10 年0.37 元和0.66 元的盈利预测，和“增持”的投资评级。

　　2.中粮屯河：屯河新疆的甜菜糖并不受到联动价格下调的影响，因此以公司30 万吨/年计，业绩弹性依旧为每上涨100 元/吨，EPS 增加0.03元。如果所属，糖价变得更易于上涨，维持对屯河09、10 年0.50 元和0.55 元的盈利预测，和“买入”的投资评级。

　　结论：仍看涨糖价，推荐南糖和屯河

　　光大证券依旧看好未来一段时间的糖价，维持对南宁糖业和中粮屯河的投资推荐。

　　兴业证券：上调房地产行业评级至“推荐”

　　兴业证券14日发布房地产行业08年年报及09一季报回顾不过表示，行业进入阶梯式复苏阶段，上调行业评级至“推荐”，具体分析如下：

　　虽然受益于07 年大量的预售款在08 年结算，08 年地产上市公司利润并未整体负增长，但净利润率、ROE 等指标的下滑还是将行业萧条表露无遗。

　　进入09 年一季度，虽然兴业证券看到利润指标还处在下降通道之中，但是受益于销售的快速增长，净负债率已经有所下滑，并且经营性性现金流出现了巨额增长。同时结合信贷放松、政府对土地出让金支付进度和项目投资资本金比例要求的放松，开发商的资金状况已经有所了实际的改善。

　　虽然5、6 月份之后，市场成交量有回落的可能，但是兴业证券认为地产行业已经进入阶梯式复苏的轨迹之中，目前地产商的资金和资产负债状况以及政府政策的变化使得即使成交量有所回落，也不会出现由于地产商出现资金缺口从而相互杀价的状况。而房地产价格的稳定又可以进一步的增强市场信心，并缓解地产商毛利率快速下滑的趋势，09 年下半年将出现房价同比增长的情况。同时兴业证券也注意到09 年1季度，管理费用率已经出现下滑的趋势，在地产商纷纷加强费用控制的背景下，相信09 年行业整体费用率将会明显下滑。毛利率下滑程度低于预期，费用率下滑超预期将可能合力导致行业利润增速超过此前判断。

　　考虑到地产行业步入阶梯式复苏轨迹，兴业证券上调行业评级至“推荐”。由于去年底以来地产股估值的明显提升，兴业证券建议投资者重点关注有基本面支撑和业绩安全边际的一线地产股，以及有确定的外延式增长和基本面明显改善的二、三线地产股。对于过分依赖不确定性单一事件影响的公司，需要相对谨慎。除一线地产股之外，兴业证券相对看好有区域经济支撑的建发股份、华发股份，以及基本面有明显改善的冠城大通、银泰股份。