信贷政策或转变 对股市影响几何？

　　国都证券点评6月新增贷款超1.5万亿:流动性无忧 股市不改上行趋势

　　推动市场上行的两大因素--经济复苏预期与流动性泛滥，目前仍无改变的迹象。大盘短期整固并不会改变其震荡上行的趋势。从估值优势及通胀预期考虑，调整后的大盘蓝筹股仍将是市场的主流热点。

　　流动性中短期无忧

　　虽说是"适度"宽松，但信贷政策所呈现出的宽松态势远超预期。各商业银行正不遗余力地发放贷款，全力配合"保增长"政策，截至5月贷款增速高达30.6％。部分信贷资金流入楼市与股市已是不争的事实，而央行、银监会等机构也在反复强调对信贷风险的关注。不过，我们认为，中短期内货币政策收紧的可能性依然很小，流动性宽松局面不会改变。

　　首先，由于经济稳定回升的基础并不稳固，货币政策基调不会轻易改变。事实上，6月份以来有关方面多次强调，"要坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策"。

　　其次，对房地产行业予以调控的可能性也较小。房地产投资在城镇固定资产投资中占到约四分之一的比重，对稳定投资的意义不言而喻，而且在启动私人投资方面，房地产行业也是重要的突破口。此外，楼市活跃也将对上下游众多行业起到刺激作用。鉴于以上因素，有关部门或许会通过政策微调来抑制房地产泡沫的快速膨胀，但预计不会立即采取严厉手段来调控房地产行业。不应忽视的是，在财政状况日渐紧张之际，地方政府也乐于见到"地王"涌现。

　　目前信贷增速与M2增速均已创1997年以来新高，M1增速创出同期新高的可能性也很大。而从历史数据来看，M1增速与A股市盈率有较强的正相关关系。充裕的货币供给将有利于市场估值的提升。

　　短期整固不改上行趋势

　　近期海外市场走势疲软，大宗商品价格表现也不理想，而且前期大盘蓝筹股涨幅过大，因此大盘出现震荡应在预料之中。但这并不会改变市场震荡上行的趋势。

　　从宏观面来看，即将公布的6月宏观数据仍将呈现乐观态势。率先公布的PMI指数已经显现经济继续向好的趋势；6月份新增贷款也超过了1.5万亿元。而接下来公布的工业生产、固定资产投资等数据仍将进一步提振市场情绪。这将有利于大盘蓝筹行情的深化。

　　从资金面来看，不仅信贷宽松局面仍在延续，而且新基金发行火爆，将为大盘蓝筹股带来后续的资金供应。在此背景下，大盘股IPO与解禁股减持所带来的压力也能够在很大程度上被化解。事实上，近日行情对券商股及参股券商板块的炒作已经表明，由于市场人气高涨、流动性泛滥，大盘股IPO已被理解为利好。

　　从盘面来看，虽然大盘股的技术性调整对大盘带来拖累，但前期沉寂已久的中小盘股却趋于活跃。周二、周三中小板指数均逆势上涨，而周三中证200指数与中证500指数也分别上涨1.7％和1.2％。中小盘股票的适时启动，在一定程度上对冲了大盘股休整带来的负面影响，同时也有效提振了人气。

　　预计短期大盘将以强势震荡来消化压力，后续趋势依然看涨。从经济复苏预期、估值优势与通胀预期来看，投资者还应继续中线关注银行、券商、房地产、煤炭等权重板块；短线也可关注中报业绩良好的化工、建材、汽车等行业。

　　经济学家称楼市股市泡沫下半年仍将持续

　　笔者对下半年经济有以下几个基本判断。

　　房地产泡沫继续维持。维持房地产泡沫一可以吸引民间投资，二可以拉动居民消费，三可以维持地方财政，四可以拉动相关行业。如果房地产泡沫崩溃，别的不说，银行系统会率先崩溃。

　　大规模放贷、产品价格上涨救了企业，大型国有企业、房地产企业、股权投资企业最受益。现在房地产业已经不存在现金流断裂问题，而那些依靠股权投资的企业，今年的账面上也将非常好看。在中小板IPO投石问路之后，大型企业将源源不断上市，起到消化股指泡沫和支撑国有企业的双重功能。

　　下半年不可能减税，反而可能隐性增税，一些地方的预征税已经显现出迹象。这是一个较为保守的估计，地方政府隐形债务，加上社会保障欠账和政府对国有企业的隐性担保，远超预测。即使政府意识到要涵养税源，在实际行动中是加强征收。

　　大规模的信贷与低息相辅相承，我国目前已经实际负利率，如果增加贷款利率，受益于大规模信贷的政府项目与大型企业就会难以支撑。因此，下半年不可能加息。

　　从以上几条来看，股市与楼市起到了枢纽作用，这不是投资者的非理性造成，而是政策有意推动的结果。虽然股市与楼市已经危乎高哉，但除非实体经济能够企稳，谁也不知道目前的市场会亢奋到什么时候。(新京报)