专家放言数据拐点将到来 货币政策重回适度?

　　在巴曙松看来，所谓适度宽松的货币政策就是指比实体经济增长所需要的货币再适当宽松一点。按照2009年的8%左右的GDP增长，4%以内的CPI增长目标，实体经济需要的货币投放大致16%至18%的增长应当是合适的。但从目前看，即使下半年银行不放款，仅仅上半年的信贷增长就比2008年全年的信贷增长高出了24%。

　　6月17日召开的国务院常务办公会精神表明，继续坚定地坚持财政政策和适度宽松的货币政策的基调没有改变。不过，在经济发展的不同阶段，要合理界定适度宽松的“度”，在危机初期，保持明显超出预期的信贷投放，可能有利于稳定市场。但在宏观经济已经开始呈现复苏趋势时，应当回到真正的适度宽松。

　　巴曙松认为，当前异常宽松的货币政策，可能会使得2010乃至2011年的货币政策的回旋余地明显被挤压。例如，在2010年经济增长出现显著上升时，如果需要明显对信贷进行压缩，2009年高速信贷投放支持下上马的一系列项目可能会形成一系列的半拉子工程，形成新的不良资产包袱，这将倒逼2010年乃至2011年的货币政策继续保持相当宽松的状况。因此，2009年下半年，货币政策应当回到真正的适度宽松。

　　巴曙松表示，宽松信贷推动的资产泡沫可能比上一次还要大，要谨慎关注资产泡沫。但是，在CPI仍然为负的情况下，距离央行实施加息仍有一定空间，应该如何平抑资产可能出现的泡沫？他认为，首先要放松行业准入门槛管制，将流动性引入实体经济；其次，通过市场化的手段化解地方政府融资瓶颈亦是要点之一；此外，进一步推动对外投资也非常重要。

　　事实上，决策层也在不断释放货币政策微调的信号。市场也普遍认为，央行日前重启1年期央票的发行，就标志着货币政策的强势微调。从未来1至2年回望，这应当是货币政策转向紧缩的最早期标志，标志着流动性调控目标从过去的供过于求向供需大致平衡转变。

　　不过，这一货币政策调整的过程将是循序渐进。毕竟，中国货币政策转变要与外部货币环境有一致性，适度宽松的货币政策最早也要在四季度才会转变。首先使用的政策工具将可能是窗口指导、规模控制等，其后才是准备金工具，而利率工具最早要到明年上半年才可能会动用。 (刘振冬 陈伟 方烨)

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