遵循流动性+经济复苏 未来两月布局出口+中游

　　震荡整固后依然上行

　　我们认为8-9月份A股市场在震荡整固后市依然有望上行。在资产周期和经济周期的双周期定位框架下，可以从经济复苏、流动性、政策、业绩四个角度来综合判断市场走势。

　　从经济复苏看，未来需要关注出口恢复的程度，我们认为美国房地产市场回暖和制造业补库存的需求将有利于我国出口增速回升，劳动力成本和币值因素会加大我国出口优势。

　　从流动性看，无需担心国家微调信贷政策就会失去流动性，我们认为信贷资金只是在经济复苏初期起到预期恢复的功能，并不是股市资金的直接来源，未来贸易顺差、热钱流入和居民储蓄的活期化将会支撑国内流动性。

　　从政策看，我们认为在私人投资好转、微观企业盈利转好、居民就业稳定和消费稳步增长等四个经济指标明确转好之前，政策取向不会出现方向性调整。

　　最后，8月份开始PPI见底回升以及房地产投资增速加快将提升A股上市公司业绩，出口的进一步恢复也将提高制造业的利润水平，从而有效地支撑市场的估值。

　　未来两个月“流动性+经济复苏预期”依然是我们筛选行业的标准，“周期+金融”始终是我们坚持的方向，因此选择布局中游、出口和保险、关注上游。重点看好的行业是中游行业（工程机械、玻璃、水泥、钢铁中的板材）、出口相关行业（电子、造纸、工程机械）、大金融（地产、保险）和可选消费品中的汽车，可以关注上游资源品（铜和铝）。具体推荐的股票组合是万科、中国平安、一汽轿车、三一重工、山推股份、福耀玻璃、海螺水泥、冀东水泥、武钢股份、生益科技、长城开发、博汇纸业、盐田港和中海集运。倘若有色金属板块大幅回调，可以关注云南铜业和云铝股份。（中信证券研究部策略组）

责编：庞帅