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　　兴业证券：基本药物目录有关政策出台 调高行业评级至“推荐”

　　兴业证券19日发布基本药物目录有关政策出台点评报告，调高行业评级至“推荐”。

　　8 月18 日，卫生部网站上登出有关基本药物制度的若干文件，包括：《国家基本药物目录管理办法（暂行）》，《关于建立国家基本药物制度的实施意见》。此次公布了《国家基本药物目录（基层医疗卫生机构配备使用部分）》（2009 版），未来还将公布其他医疗机构配备使用的基本药物目录。

　　兴业证券点评如下：

　　国家基本药物目录，包括基层医疗卫生机构配备使用和其他医疗机构配备使用两个部分。已先期公布的《国家基本药物目录（基层医疗卫生机构配备使用部分）》（2009 版），包括化药、中成药共307个药品品种。《国家基本药物目录（其他部分）》是目录基层部分的扩展，将配合公立医院改革试点尽快制定出台。

　　基本药物选择按照“防治必需、安全有效、价格合理、使用方便、中西药并重、基本保障、临床首选”的原则，化学药集中在一些常见病用的普药，中成药削减了很多独家品种。但少数品种如云南白药、三九胃泰、千金片等仍然保留，对相关企业有利。基本药物的配送，不再要求一省一两家，而是放开，允许有现代物流能力的医药流通企业以及其他非医药的流通企业都可以加入竞争。在定价上，发改委控制零售指导价，各地在此基础上制定价格，压缩中间流通环节的利润，但也提出设立底价，避免恶性竞争。基本药物按通用名公布价格，不区分企业，对于一些品牌药品不利。

　　兴业证券认为基本药物目录出台，减少了政策的不确定性。医药的投资时钟可能很快到来，调高行业评级至“推荐”。重点关注品种：哈药股份、江中药业、三九医药、恒瑞医药、云南白药。其他关注品种：千金药业、金陵药业、马应龙等。

　　兴业证券：宜华木业(600978,股吧)中报点评 继续予以“强烈推荐”评级

　　兴业证券19日发布宜华木业（600978.sh）中报点评，继续予以“强烈推荐”评级。

　　09 年上半年公司实现主营业务收入100,578.29 万元，同比下降3.25％；实现净利润15,292.27 万元，同比增长34.79％，EPS0.15 元。

　　兴业证券点评如下：

　　业绩符合预期。此次公布业绩与兴业证券之前预测基本相符。由此更加坚定了兴业证券对09 年全年业绩给出0.33 元预测的信心。兴业证券相信，在后期美国经济进一步向好的预期下，公司下半年业绩必然好于上半年，那么，全年实现0.33 元是完全有可能的。

　　收入已恢复至正常水平，盈利能力获得较大改善。收入来看，一季度同比下滑7.89%，但二季度同比增长0.11%，环比增长49.8%，已恢复至金融危机爆发前的正常水平。同比来看，上半年收入基本持平，而业绩大幅增长主要得益于盈利能力的提升，包含两方面内容：（1）毛利率提升（27.3%->28.8%）。（2）财务费用率下降（5.88%->2.44%）。

　　毛利率上升主要得益于原材料价格下降以及出口退税率提高；而财务费用率大幅下降主要来自于汇兑损失减少和贷款利率下降。三、四季度业绩有望持续向好。主要基于两个判断：（1）在美国经济 后期逐步向好的预期下，销量还有进一步提升空间。（2）当前较强的盈利能力有望继续保持。

　　销量方面：从调研了解到的情况看，二季度销量虽已大幅好转，但产能利用率还有向上空间，并且从历史数据和行业特性看，三、四季度将进入销售旺季，收入呈逐季上升态势。

　　盈利能力方面：

　　（1）毛利率：首先从原材料来看，上涨是必然趋势。那么短期内毛利率可能会受到影响，但另一方面可以看到，09 年6 月份，国家进一步将出口退税率从13%上调至15%，这又将带来毛利率的提升，此外，随着产品结构的推陈出新，售价也将延续稳中有升走势。正负因素相抵，兴业证券认为毛利率有望保持甚至获得进一步提高。

　　（2）期间费用率：首先由于兴业证券判断年内汇率和货币政策基本稳定，因此财务费用率波动性不大。营业费用率将依旧保持稳定，而管理费用率来看，四季度增发项目投产后，兴业证券预计计提折旧和一次性摊销开办费用可能会使得管理费用率一定程度升高。但根据兴业证券预测，其升高幅度远不足以抵消财务费用率下降幅度，因此总体来看，09 年期间费用率仍将获得较大削减，对业绩将产生增厚效应。

　　增发项目四季度投产对09 年业绩贡献不大，但是10 年业绩的主要推动力。调研了解到，从三季度开始，增发项目将陆续投产，四季度有望全部投产，根据兴业证券测算，增发项目约可支撑24 亿的销售收入，规模翻番。但是根据兴业证券预测，四季度投产虽然09 年可释放一定收入，但由于费用摊销和计提折旧，可能对业绩难以产生增厚效应，甚至反而会带来一定的损耗。但是10 年来看，新增产能将成为业绩增长的最主要推动力，在海外经济持续复苏的背景下，产能有望获得大幅释放。

　　维持前期盈利预测，目标价10.0-12.5 元，继续予以“强烈推荐”。总体来看，中报反映出的公司经营情况基本和兴业证券预期相符，因此，兴业证券维持之前盈利预测不变，预计09-11 年公司EPS 分别为0.33元、0.50 元和0.66 元，对应当前PE 分别为19.4X、12.8X 和9.7X，PB 为2.4X，参照行业和可比性公司，给予2010 年20-25X 的PE，则对应目标价为10.0-12.5 元，当前股价仍存在56%-95%的上涨空间，因此，继续予以“强烈推荐”评级。

　　兴业证券：金发科技中报点评 维持“推荐”评级

　　兴业证券19日发布金发科技（600143.sh）中报点评，维持对公司“推荐”的投资评级，具体如下：

　　金发科技公布2009 年半年报，1-6 月实现营业总收入27.90 亿元，同比下降24.18%；营业利润1.46亿元，同比下降34.03%；归属于上市公司股东的净利润1.33 亿元，同比下降40.89%，按13.965 亿股的总股本计，实现每股收益0.095 元。每股经营活动产生的净现金流量为0.35 元。

　　兴业证券点评如下：

　　金发科技2009 年中期业绩与兴业证券此前的预期基本一致。09 年上半年，公司的经营形势整体处于08年4 季度深幅探底后的复苏初期，其经营业绩也与这一复苏阶段的特征基本相符。

　　09 年上半年，金发科技所处的改性塑料行业开始从底部逐步复苏，但是整体景气度与08 年同期相比，仍然处于低位。由此导致：（1）公司改性塑料产品的销售价格同比回落；（2）下游客户期限缩短、每单平均订货量下降，从而增加了公司压缩经营成本、提高毛利率的难度。此外，报告期内公司加大了新产品研发的投入力度，导致管理费用率提高了2.64 个百分点；由于销售费用的相对刚性，销售费用率同比增长1.1 个百分点。以上因素的共同作用导致了公司09 年中期净利润同比有较大幅度的下降。

　　09 年上半年，金发科技共销售各类改性塑料产品（不含贸易品）16.76 万吨，比08 年同期的17.78万吨有所下降，但考虑到受金融危机影响，行业需求整体出现阶段性下滑，兴业证券估计公司的市场占有率稳中有升。报告期内，剔除的材料贸易业务（毛利率为-3.25%，同比下降8.89 个百分点），改性塑料制造业务的毛利率为18.19%，同比上升了1.83 个百分点。其背后的原因固然有原料价格同比出现下跌的因素，但也说明了金发科技成本控制能力和议价能力的增强。

　　报告期内，金发科技与家电相关的阻燃树脂业务收入下降较大（-28.69%），而增韧、增强树脂在营业收入的占比有较大提高。其背后原因是，09 年上半年，公司产品实现了在车用材料、管道防腐材料、增强尼龙材料三大领域的增长，特别是汽车用改性塑料业务增长迅速，公司的业务构成也更为均衡。

　　基于下半年行业继续回暖的预期，兴业证券维持公司09-11 年EPS 分别为0.33、0.45 和0.58 元的预测。兴业证券预计，金融危机冲击之后，金发科技作为具有技术、管理和成本等综合优势的国内改性塑料行业龙头企业，竞争优势(310368基金净值,基金吧)将进一步增强。维持对公司“推荐”的投资评级。