下周买什么？4日16家券商公司评级一览

　　申银万国：09年银行业中报回顾 维持“看好”评级

　　申银万国4日发布09年银行业中报回顾点评指出，净息差是拖累银行业中报业绩的关键因素，维持行业“看好”评级，具体如下：

　　投资评级与估值：等待预期修复出现的买入机会，维持“看好”评级。申银万国认为，监管层对银行资本充足率的要求并不会在短期内立即执行，目前市场对于提高资本充足率标准的政策预期过于悲观，未来存在预期修复带来的估值反弹机会。申银万国维持行业看好评级，预计行业09 年全年和10 年平均的净利润增长为7%、17%，截至报告日，银行2009 和2010 年PE14.7 倍和11.9 倍，PB2.3 倍和2.0 倍，估值优势明显，等待投资者悲观预期修复后的买入机会。

　　净息差收窄是拖累中报业绩的关键因素。2009 年上半年，银行业规模实现了快速扩张，同比增速达到近年高点，其中上市银行总资产增长28%，贷款增长34%。但净息差大幅收窄，整体利息收入未能实现以量补价。09 年上半年上市银行平均净息差为2.27%，与08 年上半年相比收窄85 个基点，与08 年全年相比收窄28 个基点。上半年上市银行利息净收入同比负增长14.6%，净利润同比负增长3.2%，整体ROA 和ROE 分别为1.12 %和20.96 %。

　　资产质量持续优化，拨备压力减轻释放利润。截止中期上市银行不良率为1.53%，余额和比例出现“双降”。考虑核销后，不良贷款余额出现上升，比例仍然下降。09 年上半年新增不良贷款1511 亿元，相比08 年下半年新增不良贷款12390 亿元，大幅减少。在利息净收入整体同比下降的情况下，拨备释放成为利润的有效调节器。相比去年同期，09 年上半年银行整体拨备压力有所释放，拨备/拨备前利润的比例自08 年上半年的17.6%下降至15.6%。其中兴业银行拨备压力释放最为明显，此外也有部分银行逆势增加了拨备计提力度，如招行、南京、宁波。成本收入比拖累净利润增长，有效税率略有降低，但影响不大。

　　净息差逐季回升和规模同比明显增长是下半年基本面持续好转的关键因素。申银万国认为，下半年无论从政策面，还是从资产收益率来看，银行净息差均会出现明显恢复。从7 月和8 月的情况来看，信贷投放出现了理性回落，票据贴现占比开始下滑，债券市场和货币市场利率也摆脱了“流动性陷阱”，出现了明显回升。申银万国预计，银行整体净息差会有10 个基点左右的逐季回升，4 季度单季净息差将回到2.5%左右，全年净息差在2.4%左右，较08 年收窄60 个基点。申银万国预计全年银行业新增信贷规模在9.5 万亿元左右，贷款余额较08 年增长31%。下半年考虑到票据到期置换效应，预计一般性贷款新增规模大约为3.5 万亿元，约为上半年的6 成，但约为去年同期的2 倍，规模并不如市场悲观预期的那么小。

　　申银万国：预计宇通客车(600066,股吧)4季度将迎来销售旺季 维持“买入”评级

　　申银万国4日发布宇通客车(600066.sh)点评报告表示，8月首现销量月度环比同比双增长，预计4Q09年将迎来全年销售旺季，维持“买入”评级，具体如下：

　　需求将逐渐转好，重申买入评级。申银万国维持09 年、2010 年EPS 分别为0.89 元、1.06 元的预测，若不扣除金融股权价值（每股含1.01 元的金融股权），则相当于09 年、2010 年PE 分别为15 倍、13 倍，若扣除则相当于09 年、2010 年PE 分别为14 倍和12 倍，估值远低于市场平均估值水平，也远低于汽车板块估值水平。申银万国认为下半年将见公司客车需求的渐进复苏，且申银万国最新判断，从8 月开始将见销量月度同比增长的持续，2010 年将见出口的好转，公司业绩增长确定，且市场份额进一步提高，维持“买入”评级。

　　8 月需求改善明显，预计从8 月开始将见销量月度同比增长，且具持续性，预计4Q09 年将迎来一年中的销售旺季。公司公告8 月销量为2450 辆，同比增长64.3%，环比增长48.2%，需求回暖明显，今年以来实现销量月度首次正增长，主要原因仍然是申银万国前期报告中所提及的国内客车需求的复苏及出口的渐进好转，且申银万国最新判断：预计从8 月开始公司将实现持续的月度正增长，4Q09 年将迎来一年中的销售旺季。

　　由于下半年规模的提升及钢价等成本仍维持在低位，预计全年毛利率将提升至17%左右，同比增长1 个百分点左右。上半年客车主业毛利率达到16.85%，同比增长2 个百分点，主要原因是单车均价的提高及钢铁等原材料及零部件采购成本的下降；下半年由于销量的增长及成本仍维持在低位，预计毛利率仍有提升空间，预计全年客车主业毛利率在17%左右，同比增长1 个百分点左右。

　　预计09 年客车行业销量仍将同比下降7%左右，但预计2010 年行业将实现15%左右的正增长，公司将超越行业平均增速。由于内需复苏的缓慢及出口的大幅下降（上半年客车出口销量同比下降67%），预计全年客车行业销量仍将同比下降7%左右，但申银万国认为1H09 年是客车行业最差的阶段，最差阶段已过，2H09 年逐渐复苏，预计2010 年随着国内需求的向好及出口的好转，客车行业需求将实现15%左右的增长，而公司在上半年最差的阶段仍实现市场份额2 个百分点的提升，随着行业的逐渐向好，公司客车销量增速仍将超越行业平均水平。