国泰君安:格力电器(000651,股吧)未来几年将延续高成长 维持“增持”评级
国泰君安日前参加格力电器电话会议,并于4日发布投资报告表示,格力电器(000651.sz)未来几年将延续高成长,维持“增持”评级,具体如下:
格力电器一直是国泰君安重点推荐的公司,近年来其股价表现也始终优于大盘。尽管如此,国泰君安还是坚持认为,市场仍然未能充分认识到格力电器真正的投资价值。
通过这次电话会议,以及会后沟通,多数投资者反映,对空调行业与格力电器的理解进一步加深,国泰君安再次认识到格力电器的长期成长性。
国泰君安整理了详细的会议纪要供投资者参考,内容较多。国泰君安特别提示关注以下几点。从2009年中报来看,格力已经拥有大量的货币现金、合适的企业库存、消化良好的渠道库存、调整到位的产品结构,这为未来扩大产能、延长产品链、开拓新的市场打下了坚实的基础,可以说,一旦经济复苏,整装待发的格力具有巨大的成长空间。
过去五年格力的业绩屡屡超过市场一致预期,实现33.3%的收入增长与42.3%的净利润增长。现在,格力已经拥有了充足的技术储备,很好的市场和渠道基础,未来几年延续从前的高增长是极其可能的。
中报显示支付的用于安装的现金达3.96亿(去年同期2.59亿),安装费用的大幅增长52.9%在一定程度上说明终端销售的大幅增长,这也意味着新的冷年格力电器的销售渠道需要大量补充库存,下半年的业绩极有可能大幅超出预期。
当前格力电器市值不足360亿,拥有230亿货币现金、知名品牌、稳定的市场份额,递增的超过25亿的年净利润入账。国泰君安想,并购、反并购、回购等资本运作的想象空间是巨大的。
国泰君安维持2009-10年格力电器的每股收益为1.32元和1.60元的盈利预测,对应09年市盈率仅为14倍,而未来5年的业绩复合增长超过20%,价值明显低估,维持“增持”评级。
国泰君安:维持长安汽车(000625,股吧)“中性”投资评级
国泰君安4日发布投资报告,维持长安汽车(000625.sz)“中性”的投资评级不变,具体如下:
2009年上半年受益国家刺激汽车业发展的相关政策,长安汽车以65.64万辆和67.90万辆的产销量,位居行业第四,同比分别增长26.17%和34.13%;在总量中交叉型乘用车和微型载货车产销占比分别为50.91%和51.47%,排名行业第二,同比分别增长51%和63.13%,但与第一名上汽通用五菱产销相差14.93万辆和13.16万辆。
2009年上半年伴随着产销量的增长,长安汽车的各项费用支出同比增长41.35%,同时各项应收同比增长73.67%,各项应付同比增长44.79%,说明目前企业的整体经营还嫌粗放,“靠天吃饭”的成分居多,一旦相关政策失效,则很可能再度陷于衰退。同期企业的存货同比下降33.39%,其中在产品和库存商品同比下降42.21%。
虽然企业目前的负债率为55.86%,仍处于较低水平,但是同比还是提高了6.67个百分点,结合流动比率和速动比率看,企业的短期偿债能力依然偏弱。
2009年6月23日公司开始实施回购B股的计划,截止到8月末累计回购836.52万股B股,大股东的持股比例因此有0.16个百分点的提升。虽然回购股份会对EPS产生提升作用,同时考虑到2009年国家出台的多项扶持汽车业发展的相关政策,特别是长安汽车的微型汽车产品因此受益匪浅,但是考虑到这类产品其盈利能力并不很强的特点,因此预计2009年长安汽车的EPS可达0.34元的水平,较之2008年有数十倍的提升。但是同时考虑到目前长安汽车的PE较高,因此在综合考虑各种影响因素后,维持对长安汽车“中性”的投资评级不变。
国泰君安:维持长丰汽车(600991,股吧)“中性”投资评级
国泰君安4日发布投资报告,维持长丰汽车(600991.sh)“中性”的投资评级不变,具体如下:
长丰汽车主营SUV越野汽车的生产、销售。其技术来源于日本三菱汽车的“PAJERO”,并由此演化出国产品牌“猎豹”。
由于目前国家所出台的鼓励汽车消费的政策主要针对排量在1.6升以下的车型,而SUV车型的排量多超过这一范围,因此长丰汽车的主导产品无法分享政策盛宴。
来自中国汽车工业协会的数据显示,2009年上半年长丰汽车的汽车产销量分别为14835辆和13738辆,同比仅增长9.06%和4.60%,明显低于行业的平均增速,加之SUV车型竞争激烈,东风本田“CRV”、郑州日产“帕拉丁”、一汽丰田“霸道、陆地巡洋舰、RAV4”、北京现代“途胜”等竞争对手的产品已经将长丰汽车抛在后面,因此公司的经营业绩出现下滑也就在情理之中了。
财务分析显示,公司2009年上半年各项费用支出同比微增2.17%,各项应收款项同比微降0.47%,存货同比微降0.88%,各项应付款项同比增长10.13%,总体看企业的经营按部就班,缺乏亮点。
目前公司的负债率为63.14%,虽然不高,但是短期偿债能力偏弱。
虽然2009年5月21日长丰集团与广汽集团签订股权转让协议,未来广汽集团将成为公司的第一大股东,但是无论是办理完相关手续还是未来的发展,都需假以时日,短期内长丰汽车还将主要依靠目前的SUV等产品,按照企业的披露,未来如果以自主品牌轿车作为发展方向,其前景并不容乐观。
预计2009年长丰汽车的EPS在0.20元水平。
因此在综合考虑了汽车行业的发展前景、广汽集团的介入以及可能的新产品等各项因素后,维持对长丰汽车“中性”的投资评级不变。