东阿阿胶：营销新政促进长期快速增长

　　根据我们最新跟踪:阿胶块今日再次提价10％,两项营销新政促进长期健康快速增长:1、营销中心从今年4 季度开始独立核算利润,明年正式执行,我们据此判断销售活力受到极大激发,销售骨干激励机制得以完善。2、从第4 季度开始停止阿胶块在江西樟树等中药材交易市场的销售,确保终端价格可控,根治窜货。

　　根据我们招商证券最新跟踪:1、阿胶块今日再次提价10％,出厂价从357.6元/公斤上涨到393.2 元/公斤,公司选择最佳时机提价符合我们预期。我们早在09 年6 月8 日《医药周报——东阿阿胶（000423）最新调研简报》中指出:由于原料驴皮供应略有瓶颈和价格上涨,山东发改委6 月1 日批准了东阿阿胶块最高零售价从460 元/公斤上涨到504 元/公斤,为阿胶块提价留出了空间。公司今年前三季度一直在消化渠道和终端的阿胶块存货,一直控制发货,近期很多终端出现缺货。从时间上来看,10 月份开始进入阿胶块消费旺季,因此目前提价是最佳时机。2、阿胶系列产品7 月和8 月回款1.4 亿,预计9 月回款将过亿元,第3 季度阿胶系列销售同比将增长18％,在去年较高基数上仍实现快速增长,复方阿胶浆全新广告将从9 月10 日起在各地卫视投放。

　　公司今年 4 季度将推出两项营销新政,促进长期健康快速增长:1、营销中心从4 季度开始独立核算利润,明年开始正式执行,我们据此判断:营销队伍的销售活力将受到极大激发,销售骨干的激励机制得以完善。2、第4 季度开始停止阿胶块在江西樟树等中药材交易市场的销售,确保终端价格可控,根治窜货。中药材交易市场是公司最后一块不能有效控制的领域,与公司控制营销相冲突,废止这种类似于底价打包的销售模式乃明智之策。阿胶块在江西樟树等中药材交易市场的销量约占全年销量的25％,因此,公司4 季度废止这种渠道、转化为OTC 终端可控销售,虽然对阿胶块短期销量可能有负面下降影响,但对阿胶块长期执行价值回归、打造高端滋补保健品牌十分有利,确保阿胶块提价利润的健康可持续增长。

　　我们暂不调整09 年业绩预测,维持预计09~2011 年净利润同比增长39％、42％和46％,EPS 0.61/0.87/1.27 元和“强烈推荐—A” 评级,目标价26 元。

　　机构来源：招商证券

责编：张福伟