五大名家论市：揭开大盘V形反弹之谜

    数据好于预期 行情强于预期

    桂浩明

    本周五公布的8月份的国内经济数据给人留下的印象是明显好于预期。受此影响，虽然前一天股市出现下调，但当天大盘展开了上涨行情，并创出了9月份反弹以来新高，成交量也相应放大。

    8月份沪深股市一度大跌，不少人将其归咎于货币政策执行方面的“动态微调”，那时公布的7月份经济数据的确也有点让人失望，让一部分投资者感到担忧：假如在经济还没有真正启动的情况下就开始收紧银根、压缩投资，后市必然是很糟糕的。鉴于这样的认识，数据公布后股市进一步下跌，当月在股市10多年历史上列跌幅第二大。7月份的时候，沪深股市还双双位居今年世界各主要股市涨幅前列，经过8月份的暴跌，拱手让出了全球股市涨幅榜的首席。投资者事后反思，就凭7月份的经济数据，股市是否就应该这样大跌呢？当然，这是一个很难度量的问题，而此刻大家的目光就集中在8月份的数据上，如果8月份的数据好，行情也许还能扭转过来。

    幸好市场还是较理性的，进入9月份以后，人们在期待新数据公布的同时也慢慢地平静了下来，相信不管如何都不应该再出现8月份那种极端的行情，毕竟中国经济运行的基本格局还是好的。现在这种信念得到了验证，从刚披露的8月份经济数据看，各项指标普遍好于预期。大家曾很担心固定资产投资增速会不会低于30％，但实际数据是33％；另外，工业增加值增幅为12.3％，这些都要比人们先前的一致性预期高。一度很让人担心的信贷增量，现在公布是4100亿元，给人不小的惊喜。特别是CPI的跌幅压缩到1.2％，表明物价持续走低的格局已近尾声，年内有可能转负为正。这些良好的数据无疑打消了人们对经济增长将放慢、投资将回落的担心，从而重新鼓舞起信心。

    比预期好的数据公布自然成为股市的上涨动力，如果说在这之前由于对经济运行格局有所担忧，表现在股市的操作上，人们是偏于谨慎的，特别是那些机构投资者对后市并不怎么乐观，即便在9月份股指出现七连阳的背景下，其操作仍然是较为犹豫的。但现在这样的状况应该会有所改变，行情有希望走得比大家原来预期的强。原因很简单：毕竟宏观经济的基本面在不断改善，且这个趋势是平稳而清晰的。根据经济运行的一般规律，现在还处于复苏阶段，在这之后应该是繁荣，股市不可能在经济还在走向繁荣、还没有真正进入繁荣的时候就开始下跌。再从当前的市场实际看，8月份的大跌也在一定程度上消化了获利盘，这为股市展开新的攻势打下了基础，加上有宏观基本面作为支撑，行情向上无疑是可以确定的。在未来2至3个月内，股指创新高是势在必然的。

    当然，行情向好不等于会一路向上，股市的运行总是充满曲折的。如果说先前因为对宏观经济的担忧导致大家对行情较为悲观的话，现在也不能因为数据较好对行情过于乐观，9月份股市已经上涨了不少，而3000点的阻力又不小，所以大家在提高对后市的预期时还是要谨慎些，充分消化了8月份的利好数据后，市场的运行可能会出现一些波折。（本文作者为申银万国研究所首席分析师）