券商:下周加仓7大行业

　　家电板块：互联网电视将迎来更好的发展前景

　　事件：

　　国务院总理温家宝13日主持召开国务院常务会议，决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。

　　推进三网融合的阶段性目标：2010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，探索形成保障三网融合规范有序开展的政策体系和体制机制。2013年至2015年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展，普及应用融合业务，基本形成适度竞争的网络产业格局。

　　推进三网融合的重点工作：1.选择有条件的地区开展双向进入试点，部分广播电视企业可经营电信和互联网业务，电信企业可从事广电制作和传输。2.加强网络建设改造，包括有线电视网络数字化和双向化、电信宽带网络建设。3.加快产业发展，推动移动多媒体广播电视、手机电视、数字电视宽带上网等业务的应用。4.强化网络管理。5.加强政策扶持。对三网融合涉及的产品开发、网络建设、业务应用及在农村地区的推广，给予金融、财政、税收等支持。将三网融合相关产品和业务纳入政府采购范围。

　　此前，涉及三网融合的互联网电视曾因《信息网络传播视听节目许可证》问题，遭遇广电总局的质疑，也带来市场对互联网电视发展前景的担忧。

　　点评：

　　三网融合是大势所趋，但其推进一直较为缓慢。本次国务院决定加快推进三网融合，从提出的重点工作来看，对于各部门的利益和发展都有较为妥善的处理，我们相信推进将会比较顺利，2015年前有望全面实现三网的融合发展。

　　市场普遍关注三网融合的加速推进对传媒和通信等产业的拉动。但我们认为作为三网融合的重要终端，互联网电视将迎来更好的发展前景，有望占据2010年液晶彩电市场份额的40%。要应用三网融合，电视的上网必不可少，我们相信更多消费者在购买电视时会有先见性地选择互联网电视，2010年互联网电视占液晶电视销量比重有望由不到10%提升至40%，电视厂商盈利能力有望显著提升。此外，小型移动互联网电视有望得到迅速发展。

　　互联网电视集成了上网模块，目前可通过网线直接连至电视制造商提供的内容平台，实现信息查询、视频点播和下载等功能；未来实现三网融合之后，将成为家庭娱乐最重要的终端，提供丰富的娱乐功能。

　　发展现状：目前国内几大彩电厂商均已进入这一领域，例如：创维酷开、TCL MiTV、海信蓝媒、长虹乐教、海尔模卡等。通过自建及与内容商合作来提供网络内容，如创维酷开网站、海信与新浪合作、长虹与腾讯合作、TCL教育平台及与迅雷合作等，长虹与TCL还合作建设“欢网”平台。

　　发展前景：三网融合的重点工作中明确提出，要对三网融合涉及的产品开发、网络建设、业务应用及在农村地区的推广，给予金融、财政、税收等支持。这将显著加速互联网电视的发展，由政策限制变为政策鼓励产品；同时消费者对互联网电视内容的日益丰富将有较高期待，附加值显著提升。

　　发展路径猜想：目前的互联网电视与广电系存在利益冲突，因此内容的迅速丰富存在限制。未来电视企业可能通过某种方式与拥有互联网电视牌照的上海文广、央视、南广传媒、中央人民广播电台等机构合作，迅速扩展内容平台；同时对IPTV机顶盒有替代作用，存在与电信等合作的空间。

　　电视厂商的利润增长：互联网电视集成了IPTV机顶盒的功能，仅从这个角度考虑就可以比普通液晶电视贵150元左右。目前为推广IPTV，上海电信采取赠送机顶盒并免费两年的方式；未来如果电信与互联网电视厂商的合作有空间，原本的机顶盒费用可能支付给电视厂商，或可共享IPTV推广收益。从短期来看，消费者无需IPTV即可通过互联网访问日益丰富的网络内容，并且可以避免机顶盒外置对外观的影响，互联网电视比普通液晶电视贵200元左右是完全可以接受的。互联网电视的同质化竞争还不激烈，每家提供的内容也不同，近几年互联网电视作为高端产品，实现较高盈利能力可以期待，这也是我们在12月月报《液晶盛宴，谁与分享》中所重点强调的。我们测算，即使假设互联网电视的单台利润比普通液晶电视仅高出50元，带来的盈利能力增长也将超过50%；如果高100元即可实现盈利能力翻倍。

　　未来的智能家电猜想：三网融合及物联网实现后，所有电器都将进入智能时代。通过手机或其他集成设备即可方便地控制所有家用电力器具，这是我们对于未来智能家庭生活的猜想，也带来家用电器升级的巨大空间。目前日本的家用电器功能非常细分而齐全，售价比国内家电贵很多；我们认为未来的国内家电市场也将走向高端化道路，升级换代的空间巨大、时间缩短，带来家电行业利润的持续提升。

　　市场点评：14日家电板块尤其是彩电的大涨或体现了市场对三网融合的良好预期，也映证了我们前期一直强调的彩电行业投资机会。从近日市场表现来看，大宗原材料价格回落，使得煤炭等上游行业比较低迷；业绩稳健增长的消费板块重新受到关注，家电政策面相对正面，带来家电板块的较强反弹。我们认为，目前家电板块的估值仍然较低，防御性特征将体现；上游金属价格上涨趋势的改变、房地产板块见底、家电下乡新一轮招标和春节旺销等因素有望促进行业的反弹。

　　公司推荐：我们强调，龙头企业在10年PE 15x-17x买入有较大的收益空间，在20x以下都有安全边际，精确的买点选择需要基于对市场的精确判断。目前彩电旺销持续，今年行业盈利能力提升可期，我们继续推荐彩电行业，重点推荐我们在年度策略后持续推荐的TCL集团，其互联网电视规模大占比高、每日在线率达到20%；同时将受益面板行业扶持政策，预计09年EPS在0.15元左右，其中四季度有望达到0.10元左右；2010年收入将有较高增长，盈利能力有望大幅增长，业绩弹性较大，预计EPS 0.30元，乐观可以达到0.40元。近期TCL集团表现较好，在一定程度上体现了市场对其业绩迅速复苏的认可。 (王稹 国泰君安)