⊙平安证券

　　苏州市的房地产市场总体走势稳健，具有良的发展潜力和前景，而且相对周边长三角地区的杭州、南京等地楼市也具有吸引力。以房地产开发和基础设施经营为支柱的发展战略，使公司已由单纯的园区基础设施开发成功转型房地产开发。地产已成为公司核心产业。公司目前在建楼盘和商业为170.2万平米，土地储备较为丰富为150万平米，我们测算这至少可保证公司未来3年的开发。

　　另外，公司充分发展以污水处理为主的基础设施经营产业，预计污水处理业务在未来3-5年将保持30％的年均增速。预计公司2007、2008年业绩将持续快速增长，净利年增速逾60％。预计公司2007、2008年EPS分别可达0.42元、0.68元。其中：住宅业务利润比重加大将使公司2007利润增速大大超越入增长；而公司现有项目和土地储备大部分将在2008年及以后结算，预计将使公司在2008年迎来入、利润双双快增的局面。

　　公司2007、2008年动态市盈率分别为30.93倍、18.99倍，低于行业平均水平；在市场对地产股重估，股价不断超越重估值的情况下，绝对估值显示公司价值为14.92元，存在绝对低估；同时公司目前市值为59亿元，而项目存货的账面价值就已达53亿元。

　　目标价18.10元，首次给予“强烈”。根据行业2007年PE、2006年PB水平及公司重估净资产值，我们认为公司合理价值在14.92-21.28元间，取中值给予12个月目标价为18.10元。

　　来源：平安证券

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