黄金到底有多硬? 黄金公司股票最具放大效应

　　眼下黄金市场波动剧烈，不过投资者和分析师似乎并不担心黄金未来的走势，走强仍是共识，只是涨多少的问题。

　　多家主流机构和受访分析师称，今年黄金仍有可能再次突破每盎司1000美元关口，金融危机和全球经济前景不明朗，投资需求大增以及美元未来走软预期等因素均在支撑金价走强。

　　已是硬通货

　　2月下旬，黄金在避险需求推动下一度突破了每盎司1000美元关口，逼近去年3月创下的1035美元的历史高点。随后金价冲高回落，目前降至900美元附近。

　　高赛尔金银有限公司首席分析师王瑞雷认为，近期黄金市场的波动主要是因为前期累积涨幅过大，技术上有一个回调的需求。

　　由于以美元计价，从历史上看，通常黄金跟美元呈负相关走势，比如上世纪80年代以及去年3月黄金价格两度飙升至高点，美元走势相应出现了低点。

　　今年以来，黄金与美元却出现同步上涨(详见图表)，主要原因是金融危机以及全球经济恶化带来的避险需求所致，目前两者都像美国国债一样被视为避险资产。

　　瑞银(UBS)报告指出，影响金价三个最主要因素的走势已经发生了逆转，除美元走强以外，另外两个是原油价格大幅下跌和通货膨胀率快速回落。这与其往常据此预测金价深幅下跌截然不同。

　　高盛旗下的高华证券报告称，由于金融风险向政府大规模转移，市场认为所有货币的风险正在上升，这使得黄金成为货币保值的最后选择，最近美元的走强更大程度上得益于市场对其他货币的信心下滑。

　　因此，黄金作为普通商品的属性已经大大减弱。宏源证券金融模型师范为在报告中称，去年以来黄金表现出较强的抗跌性，应归于其货币避险属性。

　　宏源证券基于货币体系避险属性的黄金定价模型研究表明，自金融危机以来，金价始终高于基于汇率的“公允价值”，这说明金融危机中黄金体现出其作为货币避险最后选择的价值。

　　有业内人士称，黄金不再是一种普通商品，已经成为一种国际通货。

　　基于类似研究，高华证券也认为，金价远高于基于汇率的“合理价值”，从货币篮子的合理价值看，目前金价应为710美元。货币篮子的合理价值模型反映出黄金和其他货币能否作为保有美元价值的替代方式。

　　不过，在金融危机下半场，由于短期内金融和主权违约风险可能仍将是一大特征，机构认为，黄金的上述避险属性不会减弱。

　　或成更主流资产

　　黄金是08年表现最好的资产类别之一，在大宗商品暴跌潮中独善其身，成为唯一价格上涨的金属。

　　由于涉及的黄金产品及生产国极为分散，很难量化黄金投资需求。黄金矿业服务有限公司(GFMS)估计，08年黄金铸币量同比增长40%升至21年来的最高点，而且绝大部分的增长集中在下半年。而金块(条)囤积量同比增长62%，其中中国的囤积量为70吨。另外，包括黄金期货，黄金ETF等隐含的净投资同比增长20%(详见表格)。

　　金融风险是黄金投资需求大增的关键因素，瑞银估计09年黄金投资需求将是07年的两倍。

　　投资黄金的原因多种多样，对系统风险的担忧，对政府公债激增的忧虑使得各国货币贬值，预期长期而言通胀率大涨以及长期的地缘政治风险等这些理由都会刺激黄金需求。

　　不过，现在投资黄金的资金额仍偏低。瑞银追踪的八种黄金ETF持金量价值仅约为369亿美元，即使加上GFMS估计的约7500多亿美元的私人黄金投资，也难以与股票和债券市场相比。

　　“投资规模偏小说明未来投资者花钱买卖金的潜力很大。”瑞银报告称，如果黄金真成为更为主流的资产，如果货币市场基金和存款中的部分资金流向黄金，这将对金价产生深远影响。另外，黄金越来越高的“曝光率”也会吸引更多投资者。

　　中信建投研究部张芳认为，全球经济持续低迷，尤其是美国经济陷入衰退，美元的强势也将难以维持。“美元由强转弱是09年金价上涨的主要驱动因素。”

　　黄金10年曲线走势显示，从2000年互联网泡沫破灭以来黄金一直处于上升态势。

　　金价仍将维持高位震荡，高华证券将3个月的金价预测由700美元上调至1000美元。瑞银也将09年黄金均价上调至1000美元。

　　“金价长期还是看涨的。”王瑞雷预计，09年现货黄金价格均价在1000美元附近，高点在1350美元，低点在750美元。

　　黄金股最具放大效应

　　包括金币、金条在内的实物黄金，以及黄金期货等都是可供选择的投资品种，不过持有黄金公司的股票是杠杆最高的黄金投资游戏，因为黄金价格的涨跌会传递到公司将开采的数十万甚至数百万盎司黄金。

　　瑞银研究发现，过去100年中还筋骨跑赢大市的时间相当长，通常都是在政治及经济风险加剧时期。从1930到1939年10年间“跑赢大市”期的平均跑赢幅度为28%，从1973到1984年12年平均幅度为22%。

　　A股市场黄金类上市公司主要包括山东黄金、中金黄金、紫金矿业、中金岭南等，自去年以来的金价大幅上涨支撑了黄金股良好的表现。

　　目前黄金股估值较高，不过其投资价值仍被主流机构看好。中金公司报告称，仍维持对山东黄金“审慎推荐”的投资评级，并上调今明两年的盈利预测每股2.43元和2.47元，建议投资者利用金价的回调逢低买入。

　　中信证券认为，08年山东黄金业绩符合预期，盈利增长主要得力于产量增加和金价大幅上涨，“山东黄金仍具长期投资的价值”。中信证券对上述4只黄金股评级均为“增持”

　　中信建投证券给予山东黄金和中金黄金“增持”评级，对紫金矿业持“中性”评级。

　　由于提高了金价预测，国泰君安(香港)上调了港股三只黄金股的盈利预测和目标价，不过其报告维持黄金行业的“中性”评级，对紫金矿业和灵宝黄金维持“中性”，将招金矿业上调为“收集”(即买入，详见表格)。

　　不过，机构认为，金价的剧烈波动也会对黄金股短期走势造成较大影响，这会给短线投资者带来操作上的困难。

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责编：金文建