实力机构论市：最后的利空正在走来

　　短期需要调整但幅度有限

    ⊙中原证券

    市场在向上过程中累积的风险在逐渐加大，短期可能需要调整与巩固。但是我们认为A股整体调整幅度不会太大，如果出现持续缩量调整的个股，投资者应敢于大胆买进，短线应该会有不错的收益。

    为反应A股市场当前有利的流动性环境，在新的假设中，我们采取6.5％的ERP对应2009年全部A股公司20.26倍市盈率，这表明当前A股市场整体市盈率已经反映了流动性所带来的积极变化；对于投机性较强的A股市场来说，流动性驱动估值上行幅度可能会更大。在当前整体估值合理前提下，这意味着如果资金宽松局面在未来一段时间继续保持，A股仍有上升空间。

    4月份宏观数据表明经济整体上依旧是宏观热微观冷格局，而近期世界范围内疫情发展比较迅速，疫情形势恶化无疑对经济恢复构成潜在威胁。我们配置与疫情直接相关的医药股，建议回避与疫情发展不利的相关行业。另外，可以配置估值具有相对优势的高速公路、食品饮料和银行。

　　市场风险偏好无明显变化

    ⊙光大证券

    上周大盘股领涨格局开始停止，市场热点重新趋于散乱，领涨行业和概念板块并不突出。但是中小板综指上涨重新超过上证50指数，ST等板块表现活跃，因此我们判断市场风险偏好并没有出现明显变化。

    我们短期内仍然维持银行、零售百货、医药、食品饮料等行业的配置，相关个股包括：苏宁电器，王府井，广州友谊，新华百货；康缘药业、金陵药业、天士力、东阿阿胶、青岛啤酒、燕京啤酒、双汇发展等。持续关注“海西”的相关受益股票。我们维持之前的中期配置结构，推荐军工、资产重组预期等主题类股票，房地产、有色金属、煤炭、航运、汽车、家用电器、非银行金融等强周期高β品种。

　　目前的估值状态并不重要

    ⊙招商证券

    对于年内经济反弹或复苏趋势基本已成共识，分歧的关键在于估值是否已经充分反映了对未来较为乐观的经济预期。在市场回升过程中，的确通常高估收益或低估风险，但问题的关键在于估值状态并不重要，一个高估的市场可以继续高估或者变得更加高估。最重要的问题是终结市场高估的拐点性条件是什么，我们认为在预期经济要二次探底之前或者预期流动性（我们坚持以货币缺口作为流动性指标）发生拐点之前，市场估值水平很可能仍有提升空间。

    继续看好经济周期的先导性行业地产汽车及其产业扩散效应受益者：地产、汽车、金融、家电、煤炭、建材、有色等。对于银行股，随着物价指数从通缩向温和通胀的拐点到来，银行的息差周期将发生拐点，而且存款增速下降预期也会到来并缓解银行成本端压力；地产业投资已出现企稳反弹继续，按照产业链逻辑关系，钢铁行业有望逐步进入筑底过程。本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注：酒鬼酒、中国远洋、大亚科技、华侨城等。