明天买什么？19日券商评级一览

　　国泰君安：维持中国人寿“中性”评级，目标价19元

　　国泰君安19日发布投资报告表示，中国人寿(601628.sh)保费连续2 月下降，后续增长仍有压力，维持其“中性”评级，目标价19元，具体分析如下：

　　连续2个月保费出现下降，累计保费今年首现负增长。4月份，国寿实现寿险保费收入220亿元，同比下降14.76%，降幅大于上月的13.43%，这是国寿连续2个月保费出现下降。今年1-4月累计实现寿险保费收入1,260亿元，同比略降1.57%，这也是公司今年保费收入首次同比下降；由于后续月份的保费增长基数越来越高，保费增长的压力还将继续。去年5月分的保费增长速度还在上升，高峰出现在7月和8月，增速分别达到99%和94%，直到第四季度增速才有所回落。

　　因此，国寿后续月份的保费增长压力还有可能上升。

　　保费负增长压力下的结构调整能否坚持？虽然国寿的主打产品是分红险，但在去年投资收益不理想，今年分红预期不高的情况下，分红险的销售压力很大；并且，与太保类似，国寿2008年保费的高增长绝大部分是由银保渠道贡献的，银保渠道保费接近总保费的50%；因此，在银保渠道整体收缩的环境下，国寿面临不小的结构调整压力。在保费负增长的压力下，国寿能否坚持结构调整的力度，将直接影响到以后保费的增长情况。若坚持收缩银保渠道，则保费增速还有下降的趋势。

　　国泰君安预计，近期国寿仍将执行结构调整政策，从而牺牲保费增速。一方而是由于公司去年的业务结构及投资收益储备导致本身确有结构调整的内在要求；另一方面是目前的资本市场环境也难支持投资型保费的高增长，而保障型保费的基数比例及其发展规律导致短期内保费很难爆发性增长。

　　国寿仍有可能择机选择保费增长和结构调整这两种目标。由于国寿今年上半年仍有一定的浮盈和可以促进销售的资源，公司还是存在择机放弃结构调整目标而转为市场占有率目标的可能，从而保证保费增长。

　　维持“中性”评级。由于保费增速对当年的盈利影响较小，国泰君安仍然维持2009年每股收益0.65元的预测，目标价19元。

　　国元证券：给予中国中铁“谨慎推荐”评级

　　国元证券5月19日发布投资报告，通过对中国中铁（601390.SH）的调研，给予该股“谨慎推荐”评级。

　　国元证券了解到，营业收入受益于基建投资持续加大保持较快增长。08 年公司营业收入同比增长27.4%，主要系08 年4 季度开始基建投资力度加大；其中08 年第4 季度、09 年第1 季度营业收入同比增速高达86.6%、72.0%。

　　汇兑损失影响08 年净利润，09 年有望基本消除。08 年公司汇兑损失高达41 亿元，致使公司净利润大幅度下降65.5%；扣除此不利影响后，净利润高达45.5 亿元，折合每股收益0.21 元；09 年1季度汇兑损失基本消除，净利润同比增速为87.1%，略高于营业收入增长；同时公司已获外管局批准，将100 亿港元外汇额度调回国内结汇使用。

　　国元证券称，新签合同快速增长并有望继续维持较高水平。08 年4 季度开始，在中央政府加大以铁路建设为首的基建投资力度的刺激下，公司08 年新签合同高达4284.5 亿元，同比增速72.4%；其中铁路合同达2303.2 亿元。09 年1 季度继续维持在约1300 亿水平，根据公司预计，09 年新签合同仍有望达到3900 亿元。

　　国元证券认为，基建投资持续加大有利于公司未来收入保持快速增长。铁道部提出09-11 年每年实现铁路基建投资6000 亿元、交通部提出09-10 年每年交通投资1万亿元；从09年1季度铁路基建投资增速171.8%，交通投资增速48.2%；以及我国固定资产投资1-4 月份增速高达30.5%的情况来看，未来基建投资有望继续维持高增长。

　　此外，公司积极介入高毛利率的房地产开发、矿业资源开发及BOT 类投资项目；08 年下半年原材料价格大幅度下降及铁路建设主要原材料采购由铁道部提供转向施工方集中采购，有望提升公司未来的盈利水平。

　　国元证券指出，公司存在的风险包括：汇兑损失风险、经营风险、基建投资增速低于预期风险。

　　国元证券预计公司2009-2011 年每股收益0.27、0.35、0.43 元。目前股价5.9 元，考虑到公司未来业绩增长较为确定且属于行业龙头，国元证券给予公司“谨慎推荐”的投资评级，给予公司2010年20 倍PE，未来6 个月目标价7 元。