主力云集！节后19股有望井喷式飙涨

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　　长江证券：上调南钢股份评级至“谨慎推荐”

　　长江证券5月27日发布投资报告，上调南钢股份（600282.SH）评级至“谨慎推荐”。

　　由于此次交易标的涉及到部分股权资产，为了保持子公司基本注册信息不变，公司此次定向增发预案显得非常复杂。主要操作方法为①南钢集团公司、复星集团公司、复星产业投资、复星工业发展将其合计持有的南钢联合100%股权对南京钢联进行增资，从而使南钢联合成为南京钢联的全资子公司；②南钢联合实施存续分立，将拟注入上市公司的钢铁主业资产分立至南钢发展。实际上方案的本质主要是将南钢联原有的所有钢铁资产全部予以注入。

　　倍受争议的焦炭铁水加工费成为了此次交易的重点。此次交易的炼铁新厂现有一座2000m3 高炉、一座2500m3 高炉、一台180m2 烧结机、一台360m2 烧结机、两座55 孔焦炉、一座60 孔焦炉；一套75 吨和一套140 吨干法熄焦设施。2008 年炼铁新厂产生铁336.7 万吨、烧结矿436.9 万吨、焦炭166 万吨。

　　长江证券指出，在过去三年，公司支付的铁水加工费数额均超过了公司的营业利润。因此，高炉等炼铁资产的注入使得公司不再遭受于铁水加工费的制约。这将使得公司在未来经营中分享炼铁环节的利润，进而提高公司主要产品的毛利率。

　　除了炼铁新厂等关键资产之外，此次股权交易后，股份公司钢铁产量将在目前450-480 万吨的基础上增长30%左右。1、南钢有限和南京金腾：主要设备为前端的1 座100t 电炉以及后端的中型轧钢厂和高速线材厂，产能分别为60 万吨和50 万吨左右，合计110 万吨。2、无锡金鑫轧钢：该公司的终端产品为球扁钢等型钢产品，主要为船板配套，因此对南钢股份的船板销售有一定的促进作用。虽然2008 年公司只生产钢材12.9 万吨，但公司从无锡搬迁至宿迁易地改造后，将形成年产量40-50 万吨的型钢生产能力。预计2009 年公司有望实现完全搬迁。3、安徽金安矿业：金安矿业坐落于安徽省霍邱县范桥乡境内，矿区面积4.679 平方公里，年采选能力200 万吨。2008年该公司开始进行300 万吨扩产改造，即将达到年采选300 万吨的能力。矿区内铁矿石地质储量8600 万吨，矿石为单一磁铁矿，硫、磷、硅等有害元素含量低，是国内罕见的优质钢铁冶金原料。2008 年共采出原矿226 万吨，精矿63 万吨。按照品位比例估算，公司2009 年精矿产量有望达到85 万吨。

　　因此，不仅钢材产量有三分之一左右的增长，之前由于炼铁炼钢轧钢能力在各个公司之间的不匹配导致的关联交易将一并消除。同时，矿山的注入使得公司在成本方面取得了一定的优势，对股份公司来说实属利好。

　　长江证券表示，公司未来的钢铁产量增长主要来自于原股份公司的中板中厚板生产线，以及无锡金鑫搬迁后的产量释放。不过总体上维持相对稳定。从生产线上看，公司炼铁炼钢及轧钢能力基本已经完全匹配。自炼焦能力可能存在一定的不足，预计年外购焦炭量在40 万吨左右。能源中心此次也在收购的标的之中，预计公司收购的能源中心提供的自发电和转供电比例将占据新股份公司所需电量的四分之一。原股份公司ROE 水平与行业平均水平相比并不存在明显的劣势。在绝对毛利率并不太高，而资产负债率差别又不太大的情况下，主要是得益于公司高效的周转水平。长江证券预计公司营运能力方面的优势应继续保持。

　　从 PE 的角度上看，简单通过公司备考的会计报表估算，交易完成后，公司2008 年和2009 年1 季度EPS 为0.29、0.04 元，较未交易之前的0.07 和0.007 元有明显增厚。长江证券预计公司2009 年、2010 年EPS 为0.18、0.20 元。从 PB 的角度上来说，由于评估增值，每股净资产由交易前的2.60 下降为2.34。公司目前的估值水平在行业内并不算低。但是考虑到关联交易的解决有望进一步提高公司的ROE 水平，因此长江证券并不认为公司股价有明显高估。

　　长江证券看好不再存在大量关联交易的南钢股份在周期低迷时期的抗风险能力，因此上调评级至“谨慎推荐”。