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　　今日投资：华侨城A土地储备价值凸显

　　华侨城A(000069)主要从事旅游及房地产开发。其中，主题旅游地产销售收入占主营收入61.91％，景区及酒店等旅游收入占31.14％。公司拥有数量最多、规模最大、效益最好的主题公园群，已形成东西南北中的发展态势;还拥有项目、土地储备规模约600万平方米，具有"旅游％2B地产"的独特模式。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.54、0.67和0.78元，对应动态市盈率为43、35和30倍;当前共有19位分析师跟踪，10位分析师建议"强力买入"，6位分析师建议"买入"，3位分析师给予"观望"评级，综合评级系数1.63。

　　2009年6月，华侨城A拟向控股股东华侨城集团非公开发行4.86亿股，增发价格为15.16元，收购控股股东华侨城集团公司持有的深圳华侨城房地产有限公司等12家企业全部股权。资产评估作价73.7亿，资产评估溢价率为78.9％。安信证券表示，本次资产收购使得华侨城集团除康佳外基本实现了整体上市，公司整体规模大幅增加，盈利能力大大加强。

　　华侨城现有土地储备面积约553万平米，直接受益于房价及地价上涨。招商证券测算，不包括最新的天津及武汉项目，整体上市后，华侨城的权益建筑面积约553万平米，其中住宅面积459万平米、商业面积134万平米。以平均市场地价7000元估算，这些土地储备已经升值近100亿元。

　　公司是在亢奋年代基本没拿地，而历史积累的存量土地又足够丰富。2009年，公司房地产业务的业绩主要来自于深圳、北京和成都项目，但这些项目无一不是毛利率超过40％。中信证券认为公司整体上市后的毛利率会上升到60％以上。公司目前的主力项目多是一些绝对房价比较高，面积比较大的豪宅。当前，随着房价上涨，改善和投资需求已经成为主流，公司的产品结构是比较适应当前形势的。

　　基于独特的旅游地产模式，未来公司仍将不断获得低价土地。华侨城独创的以旅游品牌优势为核心的旅游地产模式具有其他房地产公司无可比拟的显著优势。在加速发展及布局二线城市的战略指导下，公司近期已经获得了天津东丽湖和武汉东湖两个大项目，未来在二线城市的项目储备将进一步增加。

　　招商证券维持09、10年EPS0.56、0.65元的业绩预测，参照房地产行业平均估值溢价60％，上调6个月合理目标价至28-30元，维持强烈推荐-A的评级。