8月选股策略？31日券商评级一览

　　中原证券：武汉凡谷上半年业绩快报点评 维持“增持”评级

　　中原证券31日发布武汉凡谷（002194.sz）上半年业绩快报点评，维持对公司“增持”的投资评级。

　　公司上半年完成营业收入7.04亿元，同比增长19.76%；净利润1.35亿元，同比增长20.67%；每股收益0.24元。

　　中原证券评论如下：

　　公司自2004年以来，5年的年平均增长率保持在48.69%；07年12月上市后，由于资产规模扩大，公司增速略有放缓，但仍能保 持接近30%左右的稳定增速，且公司在市场集中采购，导致竞争加剧的格局下，近几年产品毛利率都能稳定在29%左右，也充分体现出了公司的成本控制能力。

　　在本次金融危机爆发的过程中，公司早在去年就已放慢了产能扩张的速度，采取了稳健经营的策略，因此09年上半年增速略有放缓，但净利润同比增速仍接近08年中期的22%。09年上半年公司净利润增速超过收入增速，主要是公司下属的武汉德威斯电子获得了三年的高新技术认证，所得税率由原来的25%下降到15%。

　　从公司发展轨迹来看，基本伴随华为同步增长。上半年华为的3G招标情况来看，仍保持国内3G市场优势地位，对公司未来主导产品射频器件的稳定增长，带来了有利的保障。同时，公司仍在突破诺基亚和爱立信的采购认证，一旦能获得大规模采购将对公司未来发展提供有利的保障。且公司也在扩展产品线，发展塔顶放大器和数字微波产品。

　　预计公司2009、2010年每股收益分别为0.76、0.90元，对应市盈率分别为23、19倍，维持对公司“增持”的投资评级。

　　申银万国：湘电股份半年报点评 给予“增持”评级

　　申银万国31日发布湘电股份(600416.sh)半年报点评，给予公司“增持”评级，具体如下：

　　业绩略超预期。报告期内公司共实现主营业务收入208,113 万元，比上年同期上升67.60%；实现净利润（归属于母公司）5,478 万元，同比上升297.92%；摊薄后每股收益0.23 元，略高于申银万国0.21元预测。

　　产品净利润率大幅提升，期间费用得到控制。报告期内公司产品综合毛利率提升至19.87%，二季度单季毛利率上升至20.4%；在公司管理层降成本，控费用努力下，二季度期间费用由一季度的16.3%下降至13.38%，净利润率大幅提升至4.55%。

　　风电毛利大幅提升，公司一体化优势尽显。公司风力发电系统（包含整机及零部件）毛利由08年底的4%大幅提升至19.92%，申银万国认为主要有几点原因：1、公司整机上下游一体化优势明显，直驱电机、变流器等核心零部件均可自产，竞争优势较为明显；2、直驱风机在性能以及后期维护成本上均要好于目前双馈风机产品，公司在产品上可享受一定溢价；3、09年起公司整机逐步开始进入批量化生产，目前年产能已达到1000台，规模优势进一步得到体现。

　　公司核泵业务逐渐崭露头角,水泵业务逐步恢复。作为公司另一大支柱的核泵业务在报告期内先后中标中标宁德核电厂一期混凝土蜗壳泵项目和山东石岛湾核电循泵项目；在搬迁完成后公司水泵业务也在逐步恢复之中，二季度末毛利水平已提升至15.36%，未来有望继续维持上行趋势。

　　维持29元目标价，给予公司“增持”评级。申银万国继续看好公司风电一体化竞争优势，随着风电标杆价格的落实，地维护成本的直驱永磁风机竞争优势将进一步得到体现，未来公司风电业务有望继续快速发展。此外公司的核泵、轻轨等业务继续处于快速成长期，继续维持29元目标价，给予公司“增持”评级。

　　申银万国：光大证券合理价格25-29元

　　申银万国31日发布投资报告表示，光大证券上市后合理价格区间为25元-29元，具体如下：

　　投资评级与估值：基于对光大证券未来几年复合增长率的乐观预期，申银万国认为公司上市后合理价格区间为25元-29元，对应09年PE32X-37X， PB4.4X-5X。

　　原因和逻辑：（1）光大证券上市于整个光大集团战略意义重大：光大证券是集团体系内的优质资产，承担为集团改革探路的使命。明确的发展思路、央企金控背景、实干的管理层、有效的激励有助于光大证券实现发展历程上的二次飞跃。（2）申银万国将光大证券和海通证券相比，除经纪业务市场份额海通高于光大外，其余业务光大均比海通有优势，扣除募集资金的差额（海通07年增发募集260亿元，较光大更多），申银万国认为乐观情况下光大二级市场定位可达到29元甚至更高（3）光大的金融控股集团和央企背景在上市券商股中可与中信媲美，理应享受一定估值溢价。

　　光大证券的买方业务领先同业且具备较强的品牌认知度：理财产品市场口碑较好，表现突出；自营业务操作灵活、把握市场机会能力较强，投资收益率领先同业。成立了光大资本，为全面提升自有资金运用途径开辟了路径。善用并购杠杆：先后通过收购中天、大通、天一和昆仑扩张网点，但如何提升营业部均交易量和稳定提升佣金率还需关注；投行业务项目储备充足，未来创业板和中小项目融资将是重点方向。

　　假设风险：A股成交量和指数大幅度下降、创新业务推出进度低于预期。

　　申银万国31日发布计算机软硬件行业月度评述（2009年7月），维持计算机应用行业“看好”评级，以及计算机设备行业“中性”评级，具体如下：

　　软件行业投资收益水平上升，有望三季度跑赢大盘。申银万国用（1/计算机应用行业PE）/ （市场平均ROE/PB）来表示行业与市场整体的投资收益之比，当比值大于1时，行业具有吸引力。通过与行业相对涨幅比较，申银万国发现投资收益比具有一定先导性，当提前6个月的比值大于1时，行业持续跑赢大盘。目前行业与市场的投资收益比从09年3月起，持续大于1，如果按照6个月左右的滞后期，申银万国预计软件行业将有可能在三季度跑赢大盘。

　　估值优势已经显现，关注软件行业补涨机会。计算机应用行业在09年初以来，涨幅落后大盘达到了26%，部分公司落后大盘的幅度甚至超过50%。在申万重点公司中，计算机应用行业业绩仍将保持快速增长，09-11年净利润复合增长率预计达到25.4%，09年动态市盈率已低于其历史平均，并且低于市场整体估值水平。

　　推荐基本面优质，且涨幅大幅落后大盘的软件公司。申银万国延续下半年投资策略报告中的选股思路，即推荐符合信息化与工业化相融合趋势，以及政策重点扶持的行业信息化提供商。而从补涨机会来看，09年初至今，用友软件、航天信息、华胜天成、石基信息等公司09年至今涨幅落后大盘在50%以上，而东软集团与东华软件涨幅也落后大盘在35%以上，存在着补涨机会。

　　申银万国本月的推荐组合是：买入东软集团、东华软件、青岛软控；增持航天信息、华胜天成、石基信息、用友软件。

　　维持计算机应用行业“看好”评级，以及计算机设备行业“中性”评级。

　　申银万国：远光软件半年报点评 维持“增持”评级

　　申银万国31日发布远光软件（002063.sz）09年半年报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　公司今日公布09年半年报。2009年1-6月，公司实现营业收入1.02亿元，同比增长17.23%；实现净利润2361万元，同比增长12.33%。公司09上半年度业绩略低于预期。

　　收入维持平稳增长。整体上，公司在09年1-6月收入增长主要来源于远光FMIS软件。FMIS业务实现收入5902万元，同比增长12.34%,主要是由于公司2008 年启动实施的部分FMIS项目陆续完工进入收入结算期。而FMIS软件占公司收入比重也达到了57.5%。此外，公司其他软件业务实现收入1114万元，同比增长85.9%，也成为公司收入增长的重要来源。值得关注的是，公司财务管理新纪元软件收入同比下降0.44%，占收入比重也由08年的36%进一步下降为09年中期的25.5%。

　　综合毛利率提升，期间费用增长较快。09年1-6月，公司综合毛利率较去年同期上升2.5个百分点，达到79.39%，主要原因在于FMIS软件业务毛利率较去年同期大幅增加12.75%。但财务管理新纪元业务毛利率则较去年同期减少13.87%。而期间费用率方面，公司销售费用率由去年同期的20.1%增加为20.4%，而管理费用率则由29.9%增加为33.0%，主要是由于公司加大了市场开拓以及研发投入所致。

　　维持公司“增持”评级。尽管公司09上半年业绩略低于预期，但是考虑到国网财务管控系统、南网二期，以及五大发电集团管控系统等项目进展顺利，公司作为电力行业财管软件领先厂商，必将受益于电力行业旺盛的信息化需求，申银万国维持公司“增持”评级。此外，申银万国仍维持前期的盈利预测，预计公司09-11年EPS分别为0.47、0.59、0.75元。

　　申银万国：苏宁电器中报业绩快报点评 维持“买入”评级

　　申银万国31日发布苏宁电器（002024.sz）09年中报业绩快报点评，维持“买入”的投资评级，具体分析如下：

　　苏宁电器09年中期业绩快报基本符合市场预期：上半年公司实现营业总收入273.34亿元，同比增长5.46%；营业利润17.02亿元，增长12.91%；归属于母公司所有者的净利润12.62亿元，同比增长14.65%；每股收益0.28元，净资产收益率12.69%。

　　外延门店扩张略低于市场预期：截至09年6月末公司已进入中国187个城市，拥有门店847家，同城门店数为4.53家，基本稳定。其中一季度新进3个城市，净开店7家，二季度新进6个城市，净开28家，上半年合计净开店35家，其中公司还关闭约20家门店，新开20家门店；同城还置换了20家旧门店。整体门店的扩张速度略低于年初制定的计划。

　　单季盈利增长明显回升：分季度来看，一季度收入126.6亿元，增长0.16%，净利润4.75亿元，增长10.22%，二季度收入146.8亿元，同比增长10.5％，环比增长15.94％，净利润7.85亿元，同比增长17.5％，环比增长65.69％。申银万国预计下半年苏宁的盈利增长仍将保持逐季回升的态势，三、四季度的净利润增速将分别为：20%、34.6%。

　　估计二季度同店增长约在4%：随着房地产回暖带动家电消费，家电下乡和以旧换新政策的推出，二季度公司同店增长已回升至4%左右，由于一季度的同店增长为－12%，由此造成上半年的同店增长依然为负，为－4.12%。申银万国判断下半年苏宁的同店增长将能保持在4%左右的水平，全年同店增长约为0%，这已显著好于市场年初负增长的预期。

　　维持盈利预测，维持“买入”的投资评级： 09-11年，苏宁将可实现净利润约为26亿元、30亿元和34亿元，同比增长19.82％、15.38%和13.33％，每股收益为0.58元、0.67元和0.76元。下半年值得期待的股价表现催化剂有：股权激励的推出，四季度业绩超过市场预期等。

　　申银万国：武汉中百中报点评 维持“增持”评级

　　申银万国31日发布武汉中百（000759.sz）09年中报点评，维持“增持”的投资评级，具体分析如下：

　　武汉中百09年中报业绩基本符合市场预期：本期公司实现营业总收入50.32亿元，同比增长10.47％；完成营业利润1.3亿元，增长14％；归属于上市公司股东的净利润9763万元，同比增长18.95％；扣除非经常性损益的净利润为8.68亿元，同比增长9.43%；EPS为0.17元,每股经营性现金流0.98元；ROE为6.09％。

　　09上半年整体业绩逐季恢复：在经历了年初超市业务的销售低谷后，公司业绩增长呈现稳步攀升的趋势。09年1、2季度单季营业收入同比分别增长7.58%和14.47%，单季净利润同比分别增长15.6%和26%，盈利指标明显抬升。虽然业绩增速尚未回升至07-08年的较高水平，但申银万国预计随着消费信心的提升，公司下半年盈利将环比逐季回暖。

　　盈利驱动更多来自超市的外延式扩张：上半年，百货受经济减速不利影响较超市更为明显，公司百货收入同比增速下滑1.19个百分点，而超市业务得益于外延扩张，收入实现同比11.53%的增长，其中仓储式超市增速为16.2%，便民超市19.33%。上半年，公司新增仓储超市4家（武汉市内和湖北省内各2家），便民超市2家。截至09年6月底，公司共拥有仓储超市129家，便民超市481家，百货4家，连锁店经营面积达68.24万平米。

　　超市网点扩张和物流配送提升管理效率是未来业绩增长的重要动力。根据公司经营计划，09下半年公司将新增仓储超市6家，便民超市58家，09-10年共新增25家仓储超市和100家便民超市。超市盈亏平衡期在1年左右，申银万国初步推算2010-2011年公司业绩有望出现较好增长。同时，咸宁和大浠物流中心建设将大大加快超市网点间商品的流转，提高超市直采能力，据公司09年6月公告中自己测算，物流中有望节省费用率0.5个百分点。

　　维持盈利预测，维持“增持”的投资评级。申银万国预测公司09-11年净利润分别为2亿元、2.3亿元和2.63亿元， EPS为0.36、0.41和0.47元，年均复合增长率15%。从上半年糟糕的股价表现来看，公司明显跑输大盘，但随着市场振荡格局的延续、投资者对消费品的偏好逐步增加以及下半年CPI的由负转正，这些因素都有望给公司股价带来较好的催化因素。潜在的风险是：公司将在下半年完成配股融资，可能会对EPS产生约25%左右的摊薄，由此影响公司的实际估值水平。

　　申银万国：华兰生物上半年业绩快报点评 维持“增持”评级

　　申银万国31日发布华兰生物（002007.sz）2009上半年业绩快报点评，维持“增持”评级，具体分析如下：

　　7月31日，公司发布2009年中期业绩快报，每股收益0.21元。

　　业绩低于申银万国预期：上半年公司营业收入2亿元（基本是血制品业务收入），同比增长1.46%，其中二季度收入9580万元，同比下降19%；上半年实现净利润7741万元，同比增长1.47%；每股收益0.21元，低于申银万国0.24元预期。业绩低于预期主要是上半年投浆仍受检疫期影响；期间费用同比增加。

　　上半年血制品收入受检疫期影响同比持平：根据生物制品检验检定所数据（见表1），受检疫期制度影响，08下半年开始血制品批签发数量减少，09年一季度批签发数量最低。09年二季度开始批签发数量明显回升，其中白蛋白批签发20万瓶，是08年以来批签发最多的一个季度。申银万国认为检疫期制度对血制品业务的影响到上半年结束，下半年血制品收入将明显增加。

　　疫苗业务上半年无收入，但有费用影响利润：疫苗子公司季节性流感疫苗和四价流脑疫苗主要在秋冬季节免疫接种，收入在下半年。上半年疫苗子公司基本没有收入，但仍有销售、研发、工资、折旧等费用，体现在合并报表上销售费用和管理费用同比增加。

　　浆站数量未来将持续增加：公司目前在广西、贵州和重庆共有10个浆站采浆，3个在建，近日获批新建河南首个浆站，浆站数量14个位居行业第一。公司在河南新建浆站破冰成功，未来可能陆续建设多个浆站，保障公司血制品行业龙头地位，发展将远超同行。

　　下半年业绩增长明确，可能超预期：下半年采浆量回升、检疫期影响消除，血制品业务同比将大幅增长。季节性流感疫苗、四价流脑疫苗和即将获批的乙肝疫苗，将为公司带来2亿元以上收入。申银万国维持公司2009～2011年每股收益0.81元、1.06元、1.38元，同比增长56%、31%、30%，对应的预测市盈率分别为41倍、31倍、24倍。甲型流感疫苗将获得订单，业绩可能超预期。短期估值虽已较高，但公司仍是生物制品行业最具发展潜力的品种，申银万国维持“增持”评级。

　　申银万国：华峰氨纶09年中报点评 维持“增持”评级

　　申银万国31日发布华峰氨纶(002064.sz)09年中报点评，维持“增持”评级，具体分析如下：

　　中报业绩0.02元，符合预期，第二季度扭亏为盈，单季经营性EPS达0.08元，毛利率也环比改善较明显。公司09年1-6月实现营业收入5.15亿元，同比下降4.6%，归属上市公司股东的净利润849万元，折合EPS0.02元，扣除财政补贴等非经常性损益777万元后，中报盈亏平衡。分季度看，公司第一季度亏损0.07元，第二季度扭亏为盈经营性每股收益盈利0.08元，毛利率也由一季度的-7.58%回升至二季度的14.65%，环比改善较明显。

　　氨纶价格见底回升，开工率提升销量恢复，是二季度业绩改善的主要原因。受下游需求回暖影响，09年春节后氨纶行业开工率一路提升，由2月的50%提高至5-6月的满产水平，而价格上涨滞后于量的回升，5月初开始行业普遍提价3000-5000元，涨幅10%。从中报情况看，需求回暖主要来自内需，公司09上半年来自国内的营业收入同比增长26%，而来自国外的收入同比下降70%。

　　近期淡季价格略有回落，但库存水平较低，秋季下游纺织行业旺季，氨纶价格有望继续上涨。7-8月行业淡季来临，下游圆机、包纱等领域开工率有所下降，而精编领域开工情况依然良好，对氨纶的总体需求略有下降，40D氨纶价格从5月的4.8万元/吨降至7月的4.6万元/吨，但公司和经销商手中库存仍较低，在2周左右水平，因此申银万国判断价格下降空间有限。随着9-11月纺织旺季来临，下半年新增产能较少，需求回升有望推动氨纶价格继续上涨。

　　氨纶行业在09Q2周期见底、趋势回升，龙头企业有望分享行业景气，维持增持评级。申银万国预计公司09-11年EPS为0.26/0.67/0.87元，对应10年和11年PE为20/15倍，PB为3.9倍。目前申银万国计算的2010年的盈利预测只是与09年6-7月的盈利水平相当，毛利率20%左右，如果氨纶价格在三季度末继续上涨、毛利差扩大，申银万国认为盈利预测还有上调空间，作为氨纶行业龙头将充分享受行业向上趋势，静待三季度末产品价格上涨，维持“增持”评级。