67公司今晚发中报 机构如何预测

　　外高桥(600648)：业绩提升仍需努力

　　发布机构：上海证券 作者：沈莉 发布日期：2009-04-28

　　完成资产注入，业绩增长尚需时日

　　注入的3家公司净利润水平远远超过上市公司，资产注入完成后，上市公司主业转为房地产、物流贸易两块。公司刚开始的房地产开发业务，但业绩释放要到2010年。

　　公司目前业绩基本在预期之内

　　每股收益0.24元，我们的预期是每股0.28元，同时我们提示华源的计提会影响每股收益。公司净利润2.4亿，注入后的总资产带来了3.55亿利润，计提了华源逾期担保1.35亿。

　　注入资产盈利能力较强

　　2008年公司净利润2.4亿，其中扣除非经常损益为6651万元，优质资产带来了3.55亿利润，因此资产注入使公司经营大为改观，公司净资产收益率从之前的0.67%到现在的6.90%。

　　负债率高 财务压力大

　　年报显示公司净负债率为116%，季报显示为121%，虽低于去年三季报的154%，但依然远高于行业平均水平，财务压力较大。虽然公司有稳定的租金收入，但过高的负债限制了公司的房地产开发业务的发展。年报显示公司09年公司预计资本性投入36亿元，其中，预计森兰项目20亿元。

　　公司与浦东金桥、陆家嘴的区别在于由于在保税区内只有建设，基本没有土地批租和房地产的出售，因此公司的负债率比较高，这一块资产是公司收租和抵押贷款的源头，公司目前想要进一步发展，必须要依靠资金的投入和优良的管理。

　　2009年公司预期主营收入71.9亿元，净利润1.9亿。根据目前情况，我们预计公司森兰项目起码要到2010年才能产生收益。华源还有1.35亿的或有负债有待计提。我们下调2009年公司每股收益至0.19元。

　　投资建议：

　　预测外高桥2009、2010年EPS为0.19元和0.37元。

　　深圳能源(000027)：业绩超预期 价值待发现

　　发布机构：华泰证券 作者：程鹏 发布日期：2009-08-05

　　公司发电机组主要分布在珠三角地区，所供电量约占深圳市用电量的40%。截至2009 年3 月末，公司控股装机容量525.23 万千瓦，权益装机容量531.64 万千瓦。在建项目主要有河源、加纳、满洲里热电、开封京源发电、南宁电厂等项目，09-10 年为集中投产时期，预计未来3 年公司权益装机容量将增加140 万千瓦以上。

　　2008 年，公司发电业务的毛利率由30.63%下降为10.94%，而同期火电行业平均销售毛利率则由21%降至6%，公司的盈利能力仍较为突出，体现出良好的抵御周期性风险的能力。我们认为公司较为稳定的经营业绩离不开地方政府的支持，08 年公司获得的广东省和深圳市的政府补贴和退税合计超过10 亿元，对公司业绩保持相对稳定功不可没，同时我们也认为政府补贴政策具备可持续性。

　　由于电价两次上调、公司综合煤价回落明显、投资收益增加，2009年公司业绩将大为改善，预计2009-2011年公司营业收入分别达到109亿、134亿、140亿，实现每股收益分别为0.86元、0.84元、0.89元。

　　目前公司PB 仅为2.8X 低于火电行业3.4X 的平均PB 水平，09 年17X 动态PE 也低于火电行业35XPE 的平均水平，价值明显低估，未来增值空间较大。我们认为，公司合理价格区间在17.2-20.64 元之间，目前公司股价仅14.37 元，远低于合理区间，给予“买入”评级，6 个月目标价位为18 元。