端午节最值得捂住8只股

　　博瑞传播:启动互联网战略 目标22.9元

　　事件:公司公告拟收购网络游戏公司成都梦工厂100%股权。梦工厂注册资本900万元,其中创始人裘新持股比例为37%,其余4位股东持股比例为63%。梦工厂经过五年的发展,拥有网络游戏《侠义道》、《侠义道2》、《新侠义道》、《圣斗士OL》的著作权和运营权。2008年末梦工厂总资产10,059万元,净资产8,451万元,2008年度实现销售收入9,540万元。

　　收购事件超出市场预期。虽然前期网络已有传言,但对于收购事件是否属实,收购是否能增厚公司业绩并没有确切消息。我们前期多次提醒投资者关注公司互联网战略,但公司行动之快依然超出我们预期。

　　收购有望增厚09年和10年EPS分别为4.6%和19.3%。我们预判的收购方案为:08年成都梦工厂净利润5500万,净利润率55%,博瑞传播收购价格为5.5亿,相当于08年10倍PE;支付方式为全部现金支付,其中公司自有资金3.5亿,银行借款2亿;假设收购09年4季度正式生效,减少3.5亿货币资金和增加2亿长期贷款增加4季度财务费用500万,收购增加4季度净利润1600万,增厚09年EPS 4.6%。同样计算,有望增厚10年EPS 19.3%(10年EPS 0.88元)。下文有收购方案详细分析过程及不同收购方案敏感性分析。

　　互联网收购和户外广告业务值得继续期待。收购再次验证了我们对公司在新媒体和户外广告战略上的判断,我们认为,收购仅仅是公司拓展互联网业务的第一步,后续互联网收购仍值得期待;而户外广告与互联网同为公司09年业务拓展重点,公司可能获得成都市更多广告资源(光华大道户外广告深受成都市政府好评,我们认为未来政府可能把更多户外广告资源交与博瑞运营),或收购全国户外广告资源,户外广告业务拓展有望成为公司股价新的催化剂。

　　公司当前股价对应09年PE 27倍,10年PE 20倍,而目前大盘PE在26倍附近,传媒行业PE超过40倍,收购大幅提升市场对公司成长性和后续再次收购互联网公司的预期,6个月目标价22.9元,对应10年PE 26倍,隐含30%上涨空间,再次重申“买入”评级。

　　风险提示:收购成都梦工厂方案可能仍有变化。

　　(申银万国)