今日展望：10板块望轮番发力 关注31股

　　商业零售：消费明显回暖 通胀预期增强 推荐5股

　　报告关键点：

　　资源有价，渠道和品牌无价。对于已经具有一定垄断能力、市场控制力、网点开拓能力的零售企业，值得长期持有。目前消费回暖，正是良好的介入时机。

　　报告摘要：

　　在目前周期性行业受到更多关注的阶段，我们给与零售业领先大势的评级，主要理由如下：

　　1、消费回暖迹象明显。消费回暖已从高端的汽车、建筑建材、家具，蔓延到家电、服装和金银珠宝等品类。由于下半年基数较低，数据将继续好转;

　　2、通胀预期。我们策略认为09年下半年，CPI将转正，2010年上半年通胀将再次来临。目前有色金属等已经有了可观涨幅，液晶面板的价格也止跌回升、粮油也已经开始上涨;通胀对于超市和家电连锁的毛利率、同店增速都有正面影响;

　　3、新一轮资产泡沫来临，家电连锁和百货业将受益。事实表明，由于房地产市场与宏观经济的紧密联系，家电消费的需求弹性是最大的，而百货业也将受益于财富效应的扩大;

　　4、扩张成本下滑，部分公司扩张持续。我们看到，目前经济形势下，部分公司保持既定的扩张速度，甚至加快了扩张速度，如苏宁电器、武汉中百、广百股份等。因为，和前几年的泡沫经济相比，目前的扩张成本大幅下滑，部分区域的租金下滑20％-30％，装修等成本也有较大幅度下滑。这意味着，从长期看，目前开店门店的盈利能力将可能较前几年有所提高，短期看，外延扩张保证了增长;

　　5、费用控制将见效。09年初，大部分公司都制定了压缩费用的计划，在宏观环境趋暖的情况下，既定的费用控制将继续;如国美和苏宁都在试图降低既有门店的租金，并进行人员分流增效、采取具体措施控制水电成本、银行手续费等;此外，08年新劳动法实施对劳动密集型的超市等零售企业的负面影响因素今年也不复存在;

　　6、零售龙头企业的渠道和品牌价值值得重视。我们认为投资者在追逐资源类、泡沫类等热点板块时，也应关注和配置些消费类股票，中长期持有。所谓“资源有价，渠道和品牌无价”。对于已经具有一定垄断能力、市场控制力、网点开拓能力的零售企业而言，成长为销售额上百上千亿的超级零售企业，是完全有可能的，而这些企业，目前还都处在青年期，未来发展空间依然巨大，如苏宁电器、武汉中百、广百股份、银座股份、王府井、步步高、合肥百货等;

　　7、促进内需政策逐步细化并落到实处.

　　基于复苏弹性、费用控制能力、外延扩张空间和渠道价值(或曰市场地位)，我们推荐的顺序是：苏宁电器、武汉中百、广百股份、广州友谊、鄂武商。

　　从三大业态看，家电连锁的弹性较大、竞争趋缓，苏宁的竞争优势显著;超市的弹性较小，上半年业绩增长压力依旧较大，但通胀将提高同店增长和利润率，建议关注具有估值优势且最具潜力的超市公司武汉中百;百货的回暖迹象明显，且将受益于新一轮资产泡沫(其受益程度将取决于这一轮泡沫本身的大小和维续时间)。但目前某些城市的促销陷阱还没有完全摆脱。同时，很多城市依然热衷于建设新的商圈和商业街，商业供给几乎无限。因此，目前，我们对百货子行业还持相对比较谨慎的态度，建议关注市场竞争秩序良好的区域性零售商，如广州友谊和广百股份、合肥百货、鄂武商、新华百货等。

　　安信证券

　　食品饮料：中期策略 超配高档白酒肉制品

　　补涨是近期主动力。过去6个月，沪深300上涨超过44％，白酒、肉制品和啤酒大幅跑输市场；过去3个月，食品饮料主要子行业中，仅葡萄酒取得1％的正收益。市场大幅上升降低了食品饮料的相对估值水平。受此推动，过去1个月白酒、葡萄酒和肉制品吸引了资金关注，这种情况在6月第2周大盘走平后变得更加明显。我们认为，市场整体估值水平回升，推动了近期白酒、葡萄酒等持续走强，动力主要来自补涨。

　　超配高档白酒和肉制品。主要子行业中，高档白酒受益于通胀预期，肉制品受益于上游猪肉成本快速大幅下降，两者相对市场估值水平已较低，进攻防守两相宜，我们均建议超配。

　　标配啤酒和葡萄酒。葡萄酒行业增长前景明确、低价大麦成本入账将显著提升啤酒企业下半年盈利能力，我们建议标配。

　　低配乳制品。乳品恢复速度超预期带来投资机会已结束，且我们判断，低价原奶可能从下半年开始面临上涨压力，建议低配乳制品。

　　平安证券

责编：谷立亚